中国企业近年来的飞速发展，不仅引来了众多国外资本“走进来”，他们也更希望中国企业能“走出去”。

从证券监督管理委员会公开的信息表明：目前为止，已有纳斯达克、纽约泛欧交易所、伦敦证券交易所、韩国和新加坡证券交易所等6家境外交易所在北京设立办事处。这一方面为有意到国外上市的中国企业提供了更多机会，另一方面也引来了国外证交所对中国企业的争夺战。

“目前在海外上市的中国企业中，纳斯达克，纽交所占较大比例，伦交所就是要吸引中国企业舍纳斯达克而选择伦交所。”5月19日，伦敦证券交易所北京办事处首席代表姜楠女士接受记者采访时毫不掩饰地说。

事实上，这场资源争夺战早已经打响。清科集团日前发布的《2007年中国企业上市年度研究报告》数据显示，去年全年共有118家中国企业在纳斯达克、纽约证券交易所、香港主板、香港创业板、新加坡主板、新加坡创业板、伦敦AIM、东京证券交易所和韩国创业板等9个海外市场上市，筹集资金合计397.45亿美元，平均每家上市企业融资3.37亿美元。

清科集团首席执行官倪正东认为，海外证交所热衷中国市场，一方面，随着中国经济的持续增长，国内企业迫切需要通过融资实行设备改造、扩大生产规模、提高整体竞争力；另一方面，虽然目前国内市场资本比以往充裕，但由于我国资本市场缺乏多层次的、灵活的融资机制，中小企业融资仍然非常艰难，成为制约中小企业发展的瓶颈。国内外市场的综合情况使争夺中国上市资源的大戏得以高调上演。可以预见的是，未来围绕中国企业上市，海外交易所之间必有一番激烈的争夺。

除了选择上市地外，企业更要考虑的是，上市的好处是什么？上市后面临的挑战又是什么？对中国企业来说，获得海外资本只是游戏的第一步，要想做游戏的赢家，就得按照游戏规则来办事。否则，海外上市不仅不能给企业的发展带来契机，反而可能成为企业发展的桎梏。

特色：融资成本较低

南方都市报（以下简称“南都”）：相比其他的证券交易所，你认为伦敦证券交易所的优势表现在哪些地方？

姜楠：美国“安然丑闻”之后启用的萨班斯法案对上市公司要求骤然严格，而在伦敦，并没有强制性的法律要求，只有建议性的规则，这也是伦交所的一个传统。虽然监管相对宽松，但是多年来伦交所并没有发生安然那样的丑闻。伦交所是把监管交给市场，由市场来惩罚不守规则者。

此外，伦交所的融资成本较低。在首次募集（IPO）及以后的阶段中，伦交所的融资成本比调研涵盖的其他交易所的都低。IPO价格折扣率低33%，发行费低50%，专业服务费用总体较低。

伦敦是个非常多元化的市场，基础设施、资源矿产、金融服务、信息产业以及生物制药等板块都非常强大。

伦敦金融城的专业实力也是首屈一指的。包括银行家、律师、会计师以及资讯专家在内，伦敦金融城拥有几十万市场专业人员，使其在欧洲乃至全球金融中心中长期保持着领先地位。

优势：机构化程度高

南都：中国企业到伦敦上市的发展前景在哪里？

姜楠：在海外上市其实是一个符合国际标准的过程。伦交所是最具国际性的股票市场，外国公司的总市值已经超过英国本土企业。截至2007年底，在伦敦交易所上市的公司总数达3305家，其中英国公司2588家，外国公司717家。主板上市的英国企业总市值为38640亿美元，外国企业为45860亿美元。而在高成长板上市的企业总市值达到1950亿美元。

其次，机构化程度非常高。伦敦深厚的融资平台和欧洲市场发育程度为机构化程度的提升做了重要贡献。机构投资者在伦敦证交所各市场的股票投资和交易方面占绝对优势，其交易份额在80%以上。机构投资者能够抱持比较长远的眼光，因而能发挥更大的稳定作用，特别是在动荡的市场状况下。高程度的机构化使得伦交所的产品呈现多元化，抗风险能力也因此增强。

此外，伦敦证交所合并了意大利证交所，即该企业在伦敦上市，就可以同时在伦敦和意大利两地交易。更重要的是，在伦敦上市扩大其在欧洲收购兼并的影响力，增强再融资的实力。

南都：中国企业到伦敦上市将遇到哪些困难？

姜楠：去伦敦上市便要按国际标准去做，当中会有些困难，无论是国有企业或私人企业，他们都有文化问题，有会计准则问题。要学习怎样适应当地的会计制度；同时，欧洲市场潜力庞大，而且欧洲投资者的投资能力高，要制定不同的商业计划，以寻找商机。

AIM板：对中小企业宽松

南都：伦敦证交所的二板市场（英文简称AIM）近年来发展比较迅猛，相比中国香港、新加坡乃至纳斯达克，AIM的吸引力在哪里？

姜楠：1995年伦交所推出AIM创业板以来，截至2007年底，伦交所AIM上市公司有1693家，345家为海外公司。2007年AIM融资额达324亿美元，其中首次融资额132亿美元，再融资额192亿美元，其中再融资额与伦交所主板相当。不仅帮助伦敦交易所夺得全球融资额冠军，也使伦敦成为世界上最有活力、最受中小企业欢迎的全球金融中心。

相比纳斯达克的严格要求，AIM条件明显宽松。它对企业的最小融资规模、公共持股最低比例和营业记录与盈利水平都没有要求。在AIM市场，英国的证监会并不直接管公司，证监会只管交易所。而我们交易所也不管上市公司，我们只管有资格的85家保荐人，后者才是直接对公司质量负责的。中国企业在申请AIM平均6-9个月就能上市，最快的一家只用了4个月。“在AIM，上不上市完全是商业安排，没有政策或者监管方面的不确定性。”

AIM是没有行业板块限制的市场。目前，拥有36个行业板块和80多个分板块，涉及软件、高科技、生物制药、餐饮、零售等各行业。另一个优势是监管宽松，如果企业发展得好，可以增发，且规模往往比首发还大。

而AIM的一半投资人都是机构，不会出现“市场好，大家一哄而上；市场不好，就无人问津”的情况发生。这在一定程度上要归功于英国政府此前出台的一些优惠政策。1995年成立AIM时，政府给了AIM的机构投资者免税的优惠政策。但享受这样优惠的前提是，这些机构投资者必须在AIM待上至少两年。当然，不一定非得是投资于某一只股票，只是说必须在这个市场待两年。

把关：终身保荐制保证质量

南都：AIM板块如何实施对中小企业的上市审批？

姜楠：AIM板块采取保荐人制度，既是保姆，又是保镖，保荐人对企业要负责终身。一般来说，伦交所可以不审上市文件，如果招募说明书挂在网站上一段时间没有问题，就可以批准通过，绝大多数文件都由保荐人审。而且负责上市的券商也有自己的分析师，会对上市的企业进行调研。

南都：较低的入市门槛也意味着较高的风险。伦交所如何让上市企业保持再融资的魅力？

姜楠：伦交所是把监管交给市场，由市场来惩罚不守规则者。尤其是在AIM市场更是如此。不过，伦交所的保荐人机制非常健全，从很大程度上保证了交易安全。

AIM采取的是终身保荐制度，保荐人一方面要保证企业的质量，另一方面也希望自己保荐的企业以后能够被成功收购。这样一来，保荐人定会尽职尽责保证企业合规。目前，伦交所认定的保荐人有70多个。多为英国企业。这是历史原因，我们主要要求的就是保荐人的过往经验。

南都：你建议哪类企业赶赴海外上市为佳？

姜楠：企业上市，融资只是目的之一，因为还有很多其他途径可以实现融资目的。更重要的是，融资完之后你要干什么。如果有的企业有在国际市场比如欧洲发展的雄心，那么选择到伦敦证交所上市可能会更好。除了战略发展，跨国兼并也是企业选择海外上市的考虑因素之一。在海外上市对于境外并购来说尤其有利，因为国际上公司并购的一个重要方式就是通过股票交易实现。人民币资本项目还有一定管制，而如果通过海外上市，拿外国的资金来买外国的公司，无疑可以大大降低外汇风险和投资风险。

●在伦交所上市的中国企业概况

2007年共有17家中国企业在伦交所上市，融资总额为19亿美元，平均融资额为

1.12亿美元。截至2007年底，已经有包括中国石油化工、大唐国际、中国国际航空在内的74家中国公司在伦交所上市。其中6家在伦交所主板上市，它们是：北京大唐、江西铜业、浙江东南电力、沪杭涌高速公路、中石化、中国国际航空。其中，97年上市的大唐国际是伦交所的第一家中国公司；68家企业在伦交所高成长市场（AlternativeInvestmentMarket，简称AIM）。）上市。这68家公司包括了金融服务、矿产、生物技术、环保能源、工程机械、软件、地产等各个领域。