发自美国纽约

　　现年56岁的理查德·凯奇姆(Richard Ketchum)自2004年6月以来一直担任纽约证券交易所监管公司首席执行官一职，同时是董事会成员之一。他曾在美国证券交易委员会(SEC)任职14年，其中8年担任市场监管部门的主管。曾掌管美国最大的券商自律监管机构——全国证券交易商协会(NASD)长达12年。从联邦到交易所级别，从世界范围到美国国内，只要是有关证券市场监管的，理查德·凯奇姆都是最有发言权的。

　　两方面保护投资者

　　理财一周：广大投资者对市场的信心是用来衡量一个市场是否健康或是否朝向良性发展的重要指标之一。作为一个监管者，你采取哪些措施来提升投资者对市场的信心，尤其是那些中小投资者？

　　凯奇姆：我们主要从两方面来树立和加强投资者对市场的信心。一方面，纽交所监管公司下设有专门的市场监控部门(Market Surveillance)，工作人员通过先进的软件和交易模式识别系统对各种异常交易记录作出反应，主要针对内线交易和操控市场两大违法违规行为。我们还为每个上市公司的股票建立了专门的电子档案，电脑分析其交易历史和惯常情况，一旦有非常规情况出现立刻示警。若发现的违法交易行为，超越纽交所权限则立即转交SEC和相关法律部门处理，若在权限内，则交由我们的法令执行部门(Enforcement)处理，一般惩处措施包括罚款、暂时或永久停止交易资格。

　　另一方面，纽交所的初始上市标准可以说是全球范围内最苛刻的，达到这些标准才被允许挂牌交易，能在纽交所上市从某种程度上可以证明这家公司在业务以及投资者信心方面可谓是行业龙头了。其中一项重要的标准是公司治理，比如治理结构，股权分配，投票和决策权的安排等。除了初始上市标准，还有后续标准，包括财务状况和公司治理两项内容，如果上市公司不能达到要求，管理部门就会发出警告，如果在规定期限内仍无改善，就会被处以退市的惩罚。以上两方面的措施都是在保护投资者的利益，引导市场朝良性轨道发展。

　　理财一周：可以看到一些美国国内媒体和投资者在对纽交所上市的中国公司在盈利能力、公司治理以及与会计准则等相关问题方面存在质疑，对此你怎么看？

　　凯奇姆：这些企业在中国的经营与运作不在我们的管辖范围，但是他们能在纽交所挂牌上市都是通过我们严格的上市审查，达到上市标准的。他们各自的承销商以及会计审计机构也都是行业内认可的，各家公司对外披露的信息真实、直接。总体来说，在纽交所上市的中国公司表现都很不错。

　　公司化改制大势所趋

　　理财一周：纽交所是第一家获准在中国设立代表处的外国证券交易所，在市场监管方面，目前纽交所与中国的上海和深圳证券交易所有哪些合作与交流？

　　凯奇姆：纽交所能成为第一家在中国开设代表处的外国交易所，我们感到十分荣幸，也十分重视与中国证监会的合作与交流，我本人就跟随纽交所的CEO到中国访问过好几次。就监管层面而言，目前还没有什么实质性的合作，不过，我相信未来双方在上市公司调查方面有很大的合作空间。

　　理财一周：全球范围内证券交易所的合并和整合使得国际间监管层的合作日益频繁与紧迫，作为世界证券交易所联合会(WFE)监管委员会主席，您对此一定深有体会。

　　凯奇姆：当今证券的市场国际化、网络交易普及化，以及跨国交易活动的日益频繁化。上周SEC刚刚通过了一项法规修正案，废除了外国券商与美国本土机构接触需要另一名注册的美国券商代表在场的要求，这将为外国券商在美国提供金融服务大开方便之门，是迈向证券交易全球化的重要一步。因此，世界各国证券市场管理者必须加强跨国合作，通过双边或多边合作相互提供、交换信息和资源，以建立资讯共享的机制及通道，从而加强预防、侦测及起诉违反证券交易法的违法违规案例。

　　理财一周：公司化改制(demutualization)是席卷全球证券交易所的一场变革浪潮。2006年纽交所的股份挂牌上市，标志着纽交所正式从一个会员制商业互助组织转变成一家以盈利为目的的上市公司。这一转变也直接引发了一系列相关监管的问题，纽交所如何处理其商业角色和监管角色之间的利益冲突？

　　凯奇姆：你说的没错，公司化改制是一种大趋势，纽交所是全球最早开展公司化改制的证券交易所之一。如何处理双重角色带来的利益冲突，我想这应该由公司的治理模式决定，我们所采取的是内部分离模式，即拆分市场运作与市场监管两种职能，日本、韩国的证券交易所也采取了类似的模式。我所在的纽交所监管公司是一个独立的非营利的监管机构，我们有自己独立的董事会，绝大部分董事会成员与纽交所没有任何联系，我们员工的薪水和福利都由自己的董事会决定，我也只对该董事会负责。这样才能较高标准地履行监管职能，维护投资者的利益。

　　信息披露是市场基柱

　　理财一周：作为监管层，你认为安然事件给人最大的启示和教训是什么？

　　凯奇姆：安然事件主要涉及了上市公司信息披露真实性和财务报表可靠性等问题，核心问题还是信息披露，这是支撑投资者信心和保护投资者利益的基柱。披露的信息必须保证证券价格及时、准确、全面地反映每个上市公司经营的基本面情况和整个股市的风险状况。事件发生后，SEC对上市公司信息披露制度进行了较大的改革，目标主要是改善上市企业财务信息披露的质量和及时性。改革后，上市公司必须披露那些可能对公司财务状况造成重大影响的表外交易、表外安排和表外债务，说明表外交易的性质和目的，其财务影响以及其在流动性、资金来源、市场风险或信贷风险方面的意义。财务报表应简明扼要，以便投资者发掘出所需要的细节信息。此外，公司会计制度也进行了改革，强调会计标准要以会计原则为基础披露反映公司的实质性情况，而非以规则为基础。安然事件表明，以规则为基础的标准很容易被财务人员和公司高层管理人员提供钻制度空子的机会。

　　理财一周：同时兼任美国金融业监管组织的董事会主席，你认为监管层应如何应对美国次贷危机？

　　凯奇姆：次贷危机引发了证券交易商和资本市场监管的问题，FINRA是2007年美国全国证券交易商协会(NASD)与纽交所监管公司下辖负责券商监管、执行和仲裁的部分合并而成的独立监管机构。它主要负责证券交易商于柜台交易市场的行为，以及投资银行的运作，监管对象主要包括5000多家证券经纪公司，和66多万名注册证券经纪人。我们的核心目标是加强投资者保护和市场诚信建设，并将投资者教育作为投资者保护的最佳形式。