黄树辉

　　广州日报报业集团间接控股的广东九州阳光传媒股份有限公司(下称“粤传媒”)将于11月20日左右在深圳证券交易所挂牌。

　　这将是首家由代办股份转让系统(俗称“三板”)挂牌公司成功转主板的公司，也是第一家正式拿到国家新闻出版总署批文，并在主板上市的公司，深圳中小企业板由此也将迎来首只传媒股。

　　背靠国内盈利能力最强的报业集团，粤传媒的上市给市场留下无限遐想空间。其前身为广东清远建北股份有限公司(下称“清远建北”)；2000年10月，广州日报报业集团持股90%的广州大洋文化传讯有限公司(现已更名为“大洋实业”)受让了清远建北36.79%股权，成为其控股股东；2001年，清远建北转到三板挂牌交易，2005年更名“粤传媒”。

　　再造核心优势

　　按照广州股民钟建佳的说法：“看好粤传媒，实际上是看好广州日报报业集团。”

　　粤传媒近年来的财务报表显示，其盈利相当稳定。2004年至2006年，公司净利润分别为6330.9万元、6167.4万元、6923.4万元；净资产收益率稳定在9%左右。主要业务包括广告代理、印刷和报刊销售。印刷业务收入占公司主营总收入的81%左右，2006年印刷业务收入为2.8亿元。

　　在重组清远建北初期，广州日报报业集团通过旗下的大洋实业，向粤传媒置入的资产包括印刷业务、广州日报招聘广告10年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司95%的股权及现金3000万元。

　　截至2006年末，粤传媒总资产10.97亿元，净资产7.66亿元。去年实现营业收入3.41亿元，利润总额为8403.01万元。而广州日报报业集团总资产同期达46.85亿元，净资产40.62亿元。由此可见，粤传媒仅涉及广州日报报业集团较小一部分资产。而且，随着印刷及广告代理业务的不断对外开拓，粤传媒对广州日报社的依赖性在逐年下降。粤传媒招股说明书显示，2004年至2006年，公司与大股东的关联交易收入占公司营业总收入的比例分别降至42.14%、39.27%、30.00%。

　　“业务上摆脱对大股东的过度依赖，增强自身造血功能，是保证粤传媒长远发展的根本需要。”广东九州阳光传媒股份有限公司董事、副总经理欧阳锡明在接受《第一财经日报》采访时强调，除了广州日报社的强大后盾外，粤传媒的核心竞争优势更在于集印刷、广告代理及书报刊发行于一体的完整产业链。

　　无疑，粤传媒的这一核心竞争优势让竞争对手在短期内难以复制，尤其是印刷业务。目前，除《广州日报》外，粤传媒几乎承接了广州日报报业集团旗下所有子报和部分杂志及教科书的印刷业务，同时也包括各类商业印刷。2006年，公司主营业务收入3.41亿元中，印刷收入占比超过81.15%，利润占比也达到57.9%。

　　在广告代理业务方面，近三年来，粤传媒的综合毛利率分别为41.35%、43.56%和37.34%，而广告代理业务的毛利率高达96%以上。目前，在原有代理期限的基础上，广州日报社已经就招聘广告独家代理权向粤传媒作出续签承诺，续签期限不少于10年。

　　此外，依托大洋连锁店，粤传媒在珠三角地区已建立起一个较大规模的服务网络，并具备向客户提供全方位、多品种的一体化服务，包括书报刊零售、广告代理等业务。钟建佳预测，在连锁店发展到100家时，其规模效应将十分明显，强大的网络功能有望成为粤传媒的下一块奶酪。

　　重塑产业定位

　　2005年12月，广州日报社在相关文件中将粤传媒明确定位为：以广告代理和制作、印刷、书报刊批发零售等业务为主业，同时逐渐进入相关媒体服务和文化领域的实力雄厚、管理一流的大型媒体服务性企业。

　　但是，一个尴尬的事实无法回避，作为传媒服务性企业的粤传媒，正面临主营业务产能不足的严重困扰。

　　根据现实条件，2006年粤传媒在报纸印刷和商业印刷方面的年设计生产能力分别为8.64亿对开张和279.36万色令，但当年实际产量却分别达到了9.91亿对开张和301.14万色令，两者的产量都超过了设计产能。

　　“公司需要借助外部印力才能满足市场需求，2004~2006年均因产能阶段性不足，委托广州日报社印务中心进行了部分报纸的印刷。”欧阳锡明说。

　　按照招股说明书的披露，粤传媒此次将发行7000万股，占发行后总股本26935.528万股的25.99%。其中，5000万股向控股股东及三板流通股股东按照10配2.7696731股的比例配售，其余2000万股向社会公众公开发行。

　　此次招股计划预期将募集资金4亿元，而募资用途主要为印报厂扩建技术改造项目、商业印刷扩建技术改造项目各需1.5亿元，增加连锁经营网点技术改造项目需7500万元。

　　依托这一融资计划，粤传媒提出了未来3年的发展目标：进一步巩固公司在广东省地区广告代理行业领先地位，力争广告收益每年递增10%以上，经济效益在同行业企业中排名前列；继续大力发展公司报刊印刷业务，2009年印刷收入达到6亿元，并努力提高出口创汇能力；不断加强文化产品的连锁销售网络建设，力争3年内文化产品年销售额超过6000万元。

　　对此，广东九州阳光传媒股份有限公司董事长、总经理梁汉辉尽管信心十足，但也表现出一定的忧虑：“目前，媒体服务性企业在中国仍属于一个新兴的、最有生命力的朝阳产业，但我们却处于产业链的下游。”

　　今年上半年，粤传媒受香港迪斯尼乐园委托，承接了《迪斯尼世界》一书的印刷、包装、宣传、运输、发行及收款等所有后续工作，每本书最终获利仅2元人民币左右，而香港迪斯尼乐园却依靠版权输出获利近40元/本。

　　这一现状，引起了梁汉辉的深刻反思。

　　他认为，只有立足产业链的高端，不断提高产品和服务附加值，粤传媒才能获得更加广阔的发展空间，而上市则为提升公司产业形态提供了更高的平台。“在今后的发展过程中，公司还需要进一步明确定位，在突出主营业务的同时，逐步向一个以市场为主导、更科学、更具前瞻性的产业模式转型，不断拓展业务种类。”