海通证券研究所 王国光

    2006年新股发行规模将创历史新高，再融资额相对较小。6—8月初IPO融资额已经达到460亿元左右，大大超过市场预期。考虑到工行可能在年内发行，2006年IPO融资额将突破1000亿元，而2007年的IPO融资额可能达到700—900亿元。预计再融资额2006年为500亿元左右，2007年为500—600亿元。

    按照近期价格计算，我们预计2006年存量解冻规模1122亿元，资金需求450亿元；2007年解冻4910亿元，资金需求1950亿 元。2008年的存量解冻和资金需求为5693亿元及1370亿元，2009年的解冻规模和资金需求增至11710亿元及2300亿元。

    2006年合规机构资金增量快速增长，资金有一定过剩。既使不考虑其他社会资金如各类游资、私募基金、个人投资者的资金流入，2006年合规机构资金增量1800亿元，也已经基本能够满足下半年IPO、再融资以及存量股份解冻后减持等共计约2100亿元的资金需求，考虑到其他类型的社会资金流入，2006年全年资金供给有一定的过剩。但由于资金需求集中在下半年，未来一段时间资金面偏紧。

    2007年的资金供需情况相对不那么乐观。相对于3300亿元的资金需求，预估合规机构资金增量为2260亿元，需要有约1000亿元的额外资金流入才能保持基本平衡。

    2007年的资金需求较2006年偏紧，但不会成为未来两年整体市场的主要制约因素。从人民币升值背景上看，中国总体处于流动性充裕的环境中，但1）如果IPO速度太快，2）市场估值水平较高带来原非流通股东套现欲望增强，则这种扩容压力和套现压力很可能会抵消流动性充裕对市场带来的积极影响。我们同时认为，原非流通股的解冻将使A股市场上股价的结构性调整速度加快。