摩根大通董事总经理、亚洲股本市场部主管吴绳祖日前在接受中国证券报记者专访时表示，许多投行的IPO业务几乎陷入停滞，市场亮点转移到企业通过配股、供股及可转债回购等方式融资来优化资本结构。

　　吴绳祖指出，目前IPO市场所面临的困难是，行业基本面和资本状况较强的公司可以从银行贷款，上市融资的价格不理想则可等待更好的市场窗口；而像出口型或房地产公司，虽然有迫切的融资需求，但投资者对这些行业仍持观望态度，只能“望而却步”。

　　IPO业务陷入停滞

　　中国证券报：IPO业务是投行最主要的利润来源，但自去年以来，无论是A股市场还是香港市场，IPO的步伐都放慢了，为什么会出现这样的情况？

　　吴绳祖：这主要是受大的市场环境影响。此外，我觉得还有两个原因，一是投资者对新股持较为谨慎的态度，新股风险较大，相比之下很多大蓝筹股目前估值相当具有吸引力；二是一些企业觉得在目前市场波动的情况下上市未必能争取到理想的发行价格，企业资金如果不十分紧缺的话，不必急于上市。

　　今年有机会成功上市的企业有三类，即行业的龙头企业；同政府经济刺激方案相关行业的企业；三是医疗、教育或互联网游戏类企业。

　　中国证券报：是不是可以认为目前的IPO市场已经由卖方市场逐渐变成买方市场了？

　　吴绳祖：2005年、2006年曾经出现过任何行业、任何规模的公司均有机会上市的现象，而且很多都能受到投资者的追捧，出现数十或上百倍的超额认购。而现在的情形恰好相反，小公司上市跌破发行价的情况时有发生，大公司即使是行业龙头，如果所处的行业不景气，也难得到投资者青睐。

　　以房地产行业为例，虽然现在很多企业迫切需要融资，但投资者对该行业仍持观望态度。我们预期从资本市场的角度来看，房地产行业可能要等到下半年才有起色。

　　中国证券报：您为什么会觉得房地产要到下半年才会有所起色呢，做出这种判断的理由是什么？

　　吴绳祖：虽然最近国内出台了很多扶助房地产行业的政策，而近期房地产的成交量也有所放大，但这是否能够持续仍有待观察。很多买家预期楼价还有下跌空间，因此采取观望态度。另外，房地产楼盘的存量也需要1-2年才可以消化完，整体市场供应量较大，所以我觉得最快也要到下半年才会看到房地产公司成功上市。

　　中国证券报：据您判断，以目前的市场气氛，重启IPO的可能性有多大？

　　吴绳祖：由于“大小非”等存量压力的影响，投资者的信心还是比较脆弱，如果太多公司融资会给市场造成更大压力，也会影响投资者的信心。我觉得内地有关部门表示近期内不会重启IPO有其合理之处。

　　采用供股方式融资

　　中国证券报：目前IPO业务已明显式微，那么投行有没有在寻找新的出路？

　　吴绳祖：目前来看，IPO业务似乎没有太大起色，从去年开始，资本市场的焦点已经转移，许多企业通过供股(指按现有股东的控股数比例向他们发行新股，通常以低于市价的价格折让出售)或配股方式融资。截至目前，摩根大通已协助亚洲的四家银行和两家企业进行供股融资。我们预计有更多的企业会利用这个市场窗口融资。但考虑到市场的容量有限，因此有需要的企业应尽快抓住机会。

　　中国证券报：最近供股的公司比较多是不是与目前的融资环境不太景气有关？

　　吴绳祖：这主要是因为很多企业需要补充资本金，在全球债市价格高涨的情况下，企业很难通过债市集资，但供股融资可以给股东优先认购的机会。此外，供股融资与简单的配股不同，供股不需要摊薄现有股东利润，而且每个股东都有机会持有与原来相同比例的股份。

　　目前，有一些银行采用了供股的方式融资，但中国内地的银行短期内应该不会有供股融资的计划，因为他们的资本充足率很好，而且有毒资产的比例一点也不高，坏账比例也很小。