上证50ETF权证推出在即 国泰君安证券将拔头筹
录入日期：2005年12月5日
出处：21世纪经济报道
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国泰君安拔头筹
“上证50ETF权证初步定在12月19日正式推出，当然，交易所和券商还有可能根据具体的市场形势作出调整。”来自可靠渠道的消息人士向记者透露。
与此前市场的猜测一致，国泰君安将成为50ETF权证的试点券商。此前，光大证券、国信证券等券商都递交了50ETF权证的申请报告。
据悉，年内推出上证50ETF权证，一直是上海证券交易所的目标，上证所和一些专家为此已经进行了长时间的研究开发。
国泰君安就上证50ETF权证产品进行了内部测试，初步方案也早已形成。
据透露，上证50ETF权证将是认购权证，认沽权证由于目前条件所限，发行人的避险难度较大，因此暂时不会推出。
“首次创设的权证规模有待进一步确定，不会超过10亿，不过这仍将大大超出国泰君安原定的1亿份左右的规模。”
根据国泰君安此前的设计方案，行权比例初步可以设为1：10，即1份权证可认购10份上证50ETF。在交易机制上，可能会采用“竞价交易＋做市商”的复合制度。
上证50ETF权证，将成为首只不具股改概念的权证品种，由于是认购权证，设立权证的券商，如国泰君安等，势必从二级市场购入50ETF，上证50ETF的二级市场表现必将受到影响。
如果ETF权证受市场欢迎，将带动上证50指数标的股的价格上涨，这对整个大盘的上行是有利的。
另外，光大证券等券商正在申请的宝钢备兑权证也在准备之中，再过两周的时间也可能上市，光大证券高层人士称。
风险与收益
基金公司人士普遍认为，面对已经严重脱离其理论价值的权证，基金管理公司是几乎不可能去购买宝钢或武钢权证的，大多数基金公司在武钢权证达到第二个涨停板的时候就选择了抛出。
基金公司希望通过权证产品来进行套利或避险等对冲操作，这样可以提高或者稳定业绩，但目前非正常的权证价格，作为理性的投资者，权证的功能根本发挥不了。
兴业基金总经理杨东认为，仅增加少量的权证供应，并不会使权证回归理性，在逐步对权证扩容与尽量保护投资者之间如何把握节奏，是一种高难度的调控艺术。
在国泰君安人士看来，以上证50ETF为标的的权证具有一定的优势。
首先，作为权证标的，ETF的流通市值和流通量相比单个股票要大得多，因此，被操纵的可能性要小得多。另外，由于ETF是指数的复制品，因此市场接受程度较高，以此为标的的权证也会得到更多投资者的认同。
杨东认为，以高位时的权证价格，创设机构所创设权证的收益很可能达到百分之一百以上甚至更高，如果机构同时创设等量的认沽和认购权证，即使武钢股价为零，券商还是能获得足够的收益。
当然，作为发行人的券商也并非高枕无忧。
对于券商来说，为对冲风险需买入一定的50ETF份额，之后如果波动率过大，采取相应调整措施的成本会上升。而且，在相关模型中，对标的波动一定幅度后采取调整措施的指标设定，也使券商会承担高买低卖的风险。
享受创设权证带来的收益，同时承担相应的义务而面临风险，这也是体现券商风险控制能力与水平之处。(汪涛)
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