理财周报记者 张伟湘/文

　　顶着“亚洲最赚钱公司”光环登陆A股市场的中国石油(37.05,-1.13,-2.96%)(601857.SH)并没有让它的股民赚钱。自11月5日上市之日起的一周内，它的股价就一直在走下坡路，超过900亿元资金被套牢；并且，这种令人沮丧的走势还连累了一海之隔的H股。

　　被套者，不仅包括数量众多的散户，据上证所数据显示，许多机构也不幸身陷泥泽。这是中石油的同行中海油服(601808.SH)和最大煤炭商中国神华(66.17,-3.34,-4.81%)(601088.SH)在回归A股时闻所未闻的，中海油服9月28日上市当天，至少给投资者带来三成的回报，而中国神华10月9日上市后连续飙升，甚至给一些早期介入的投资者带来近七成的回报。

　　更不幸的是，中石油的下跌效益还波及香港市场。11月8日早盘，中石油H股(0857.HK)已低报16.34港元，与11月5日高点19.8港元相比，跌幅高达17.5%。

　　11月7日晚间，一位相熟的港股私募告诉理财周报记者，他手中控制的近百万股中石油H股2/3仓位已出货，帐面损失约120万港元。“近两个多星期来常用的波段操作方法不能再用了，如果超过我的建仓位，剩下的中石油一定会全部出货。”

　　近千亿资金被套

　　毫无疑问，中石油近4天的“套牢”走势效应是明显的，并且也并不如一些分析师所说的那样，套牢的多是散户，观察每天的盘面交易可以发现，套牢的机构不在少数。

　　11月5日，中石油开盘报48.6元，收盘报43.96元，和11月6日的开盘价41.40元比较，即使是最有经验的投资者以近乎抄底的43.96元买入，也至少有2.56元的账面亏损空间。以11月7日的收盘价和11月8日的开盘价比较，也有高达1.23元的账面亏损空间。

　　而以成交金额计算，11月5日遭套牢的资金近700亿元，11月6日约140元，11月7日约86亿元，11月8日约54亿元，合计大约1000亿元。几乎相当于深沪两市日交易额的三分之二。其中，仅以11月5日和11月6日两天合计达63.01%的换手率计算，就有超过18.9亿股被换手。如此庞大的交易，绝不是散户的力量所能完成。

　　更值得关注的是，在11月5日中石油开盘前的集合竞价期间，换手率就接近10%，集合竞价被视为机构们的乐园，散户几乎没有机会参与。

　　机构同样难逃厄运

　　以往，机构投资往往意味着能获得稳定的回报，但中石油改变了这个定势。许多机构的大手买入，至今已有巨额亏损。

　　11月5日，在开盘后的短短3分钟内，便涌现了5个超10万手的买盘，最大的买盘达381839手，价位在48.60元。最小的买盘为135218手，价位在48.61元。而当天，1万手以上的买盘超过60个。以11月8日的收盘价计算，11月5日涌入市场的机构至少亏损20%。

　　那么，究竟是谁在充当敢死队？

　　上证所11月5日的公开交易资料披露，当天，最大的机构专用席买入市值4.8亿元中石油。而买入量最大的营业部依次是，国信证券深圳泰然九路证券营业部、海通证券(51.69,-0.67,-1.28%)大庆纬二路证券营业部、中信证券(92.30,-2.11,-2.23%)广州天河北路证券营业部和山西证券离石长治路证券营业部，前者成交量高达72.77亿元，末者成交量27.77亿元。

　　11月6日，国信证券深圳泰然九路证券营业部和海通证券大庆纬二路证券营业部的地位依然未变，而其他几间营业部纷纷换马，出现了长江证券、光大证券和辽宁省证券公司旗下营业部的身影。其中，买入量最大的国信证券深圳泰然九路证券营业部成交额也悄然缩水至15.55亿元。

　　从机构的成交额分析，在四天内，至少有三成的机构成为中石油股价下跌的陪葬。

　　中石油获利卖家和神华是一拨

　　耐人寻味的是，虽然中石油难以重写中国神华A股上市时的奇迹，但中国神华的交易资料却透露了一条重要线索：原来中石油的卖家和中国神华的卖家藏身地点是完全一致的。

　　11月5日，除了一个机构专用席抛售中石油外，抛售量最大的营业部依次是中信建投北京市三里河路证券营业部、中金公司上海陆家嘴(23.48,0.01,0.04%)环路证券营业部、中信证券总部(非营业场所)和国泰君安上海江苏路证券营业部，其中，中信建投北京市三里河路证券营业部共抛售30.26亿元中石油。

　　而10月9日抛售中国神华的主力也正是这四家券商，除了成交额有所不同外，竟连抛售的位次和地点都几乎丝毫未变。

　　中信和中金的公司客户包括保险和基金的巨头，也只有这些巨头，才可以从其他渠道以较低的价格获得中石油的股份。因此，抛售中石油的主力应该是业界的保险公司和基金。

　　首日开盘价已脱离基本面支撑

　　随着中石油股价下挫，一些此前看好中石油的券商和分析师对后市的看法也出现分歧。据记者统计，在11月5日前，24家券商中，推荐中石油的有中金公司、银河证券和长江证券，国信证券持中性，无评级的有20家，但11月8日后，江南证券已认为在当前价位可以卖出。

　　江南金融研究所高级研究员邝野认为，11月5日中国石油发行40亿A股，上市后价格以48.6元高姿态开盘，最高到48.62元。按照0.74元的每股利润计算，市盈率高达65倍，对于年利润增长率只有19%的中国石油来说，显得不堪重负。他认为，中石油发行价16.7可以算是一个公允的接近其企业目前内在价值的价格，即使算上其他的流动性因素，考虑市场的平均市盈率水平、同行业股票市盈率水平，按照A股对于H的议价水平，也不应该超过30元。

　　换句话来说，即使经过开盘后的暴跌，中石油仍有很大的调整空间。

　　而国金证券研究所研究员刘波也持相同观点，他认为中石油的走势是由于该股的首日开盘价已脱离了基本面支撑，加上近期受调高资源税征收比例的传闻影响，因而股价近期走势欠佳。由于国内成品油价格受到国家管制，因此，即使近期国际市场油价上涨，也难以提高中石油的业绩。