本报记者张志斌发自上海

就在国家统计局昨日公布中国第三季度经济运行的有关数据之时，国际投行高盛的一份名为《中国投资的高速增长是可持续的》的研究报告也于同日公布，其作者为高盛中国区首席经济学家梁红。

梁红在报告中表示，微观数据显示，中国的投资增长率并没有偏离投资回报水平，而中国的投资回报较高主要归功于生产效率在总体经济和企业层面上的显著提高，因此中国投资的高速增长是有基本面支持的，并不存在所谓由过度投资而引发经济“硬着陆”的危险。

梁红的上述观点主要是针对市场上一个广为流传的论断：即中国固定资产投资同比年增长率超过20％，而国内投资/GDP比率已高达45％，高于亚洲经济体在1997年经济危机前的水平；投资资金主要来自银行贷款，资金配置效率低、产生收益少；过度投资是中国经济的一颗定时炸弹，可能会在短期内引发投资和GDP增长的大幅回落、银行不良贷款激增，并导致通货紧缩。

昨日公布的中国第三季度的经济数据显示，前三季度，全社会固定资产投资71942亿元，同比增长27.3％；前三季度的GDP则为141477亿元，同比增长10.7％。以此计算，投资/GDP比率高达50.85％。

数据似乎说明上述论断是有依据的。对此梁红则认为，投资/GDP比率是与一个国家经济发展的阶段紧密相连的，在经济高速发展时期，这一比率通常会上升，这与快速的工业化有关。而中国目前消费模式的快速变化和对服务消费的统计不足，则造成消费开支在GDP统计中的低估，对 2004 年GDP 将近17％的上调就是这一现象的明证。

梁红认为，中国需要40％左右的投资/GDP比率来支持9％以上的GDP增长。因为一个国家在经济增长快速时期需要更多的投资，这些投资不仅要用于生产，还要用于补充已有的资本设备的折旧。