央行货币政策出其不意 加息0.27%阻遏信贷过快
录入日期：2006年8月21日
出处：经济观察报
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央行的货币政策再次出其不意。
8月18日下午5点18分，正是各金融机构准备下班、迎接周末的时间，一条信息在几分钟内，让所有的金融机构工作人员重新回到战备状态，各个办公室里电话铃声急促响起：央行加息了！
央行宣布：自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各27个基点。一年期存款利率由2.25%提高到2.52%；贷款利率由现行的5.85%提高到6.12%。
这次加息，距8月15日上调存款准备金0.5个百分点仅仅3天时间。
央行动作为何匆匆
几个月来，市场一直在揣测着央行下一次加息的日期，但是这次的动作还是让市场感到央行政策密度的压力，以及政策出其不意的震慑力。
此前，一切迹象都把市场引向了趋势是加息、但在短时期内不会加息的预期中。
首先是美联储在8月中止继续加息的决定。为维持中美一定的利差，市场普遍认为中国央行也不会马上加息，否则会对人民币汇率造成进一步的升值压力。
8月15日是第二次上调存款准备金率的实施日， 准备金率提高0.5个百分点，从商业银行手中抽走了约1500亿元的流动性。
央行已经连续三周通过数量招标方式把一年期央票收益率控制在2.7961%的水平。这表明，央行认为市场利率过高，并希望通过数量招标的方式将利率稳住。而将存款利率上调，势必会对资金市场利率上扬造成压力。
而且，7月份包括CPI(消费物价指数)在内的宏观数据还是比较温和的。
但显然，市场并没有号准央行的“脉”。
花旗集团的经济学家沈明高认为，央行选择这个时机加息，首先与信贷加速扩张的趋势有关。虽然7月份固定资产投资和工业增加值增速都有所放缓，但央行最新公布的数据显示，7月份人民币新增贷款1718亿元，同比多增2032亿元，而6月份的新增贷款是同比下降的。这表明过去一段时间采取的紧缩政策影响非常有限。
其次，投资增长很快，而社会零售总额增长非常稳定，CPI从1.5%降到了7月份的1.0%，分析这些数据，有一种可能就是产能过剩的问题在恶化，否则很难解释CPI为什么会下降。
他说：“两种因素加在一起，加息就是自然的了”。
这次加息无疑是对总需求的进一步抑制。
央行称，通过上调基准利率，可以加大投资行为的融资成本，防止贷款盲目扩张；提高资金成本还可以广泛地调节全社会投融资行为和预期，促使各类投资主体更加趋于理性。
这是央行今年第二次加息，不过上一次，央行没有提高存款利率。
加息更有针对性
与以往不同的是，本次加息央行采取了更有针对性的安排，对不同的利率进行了差别调整，更加注重“分类调整”。
在这次利率上调时，央行并没有执行统一的上调标准。短期贷款利率的上调幅度明显低于长期贷款。一年至三年的贷款利率上调27个基点，三至五年的贷款上调36个基点，五年以上的贷款上调45个基点。
央行认为，长期贷款利率上调幅度大于短期贷款利率上调幅度，有利于抑制长期贷款需求和固定资产投资的过快增长。长期存款利率上调幅度大于短期存款利率上调幅度，有利于优化商业银行存款结构，协调投资和消费的关系。
与此同时，央行将商业性个人住房贷款的利率下限由贷款基准利率的0.9倍扩大到0.85倍。
北京大学中国经济研究中心教授宋国青说：“这次加息给了大家一个很好的信号，央行正在朝更加市场化的方向迈进，这样对微观经济会更有效用。”
他认为，利率手段应该在今后被更多使用，而少动用专项票据等行政色彩比较浓厚的工具，而下一步，行政命令等调控手段应该逐步淡出市场。
“之前的行政力度已经偏重了，如果在更多动用市场手段的同时，行政手段不逐步退出，下一步就可能出现通货紧缩了。”宋国青说。
更多的市场人士认为，这可能是本轮循环微幅加息的开始。
汇丰银行中国区高级经济学家屈宏斌说：“这不是最后的冷却投资的步骤，我们预期央行在未来的几个月将继续采取紧缩性的措施。”
综合影响力
在已经频繁使用货币政策工具的基础上，再次加息会对市场有多大的影响？
建设银行计划财务部人士说：“存贷款等额加息对于银行来是有利的，因为银行的资产类和负债类对利率的敏感性不同。”
但在本次加息和之前政策综合作用下，贷款增长将有所下调，7月份的贷款高速增长主要是受到政策的时滞和市场博弈的影响，而在8、9月份信贷下降的效果将可能有明显表现。
中信证券等多家机构的分析师认为，央行虽然接连三次用数量招标的方式稳定货币市场利率，但是，加息后很可能抵消央行此前的引导效果，后续债市利率将会继续上扬。
市场人士倾向于认为，由于是微幅加息，所以无论对于投资还是汇率的压力，短期内都不会很大，最根本的原因是：中国的流动性依然是过剩的，而这并不是短期内央行能够独立解决的问题。
沈明高认为，流动性过剩的主要原因，还是人民币升值预期。热钱流入加大了央行对冲压力，央行对冲力度不够，就会进一步增加流动性。如果想要从根上控制流动性，还是要加快人民币升值步伐。
多家外资投行人士相信，此次加息之后，人民币兑美元波幅可能进一步扩大。沈明高预期，央行下一步可能将人民币兑美元的汇率波幅扩大到1%。
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