本报特约货币分析师 刘凤元

周二，美联储如市场大多数投资者预期，暂停了第18次经济紧缩行为。在这之前，22家国际大机构中，只有4家认为美联储会加息。因在预料之中，全球金融市场总体表现平静。自2004年美联储加息以来，美联储的18次会议决定都和市场预期一致，这说明投资者和美联储对通货膨胀的看法一致，有利于发挥货币政策执行效力。

当然，美联储内部也有不同意见，里士满联邦储备银行行长杰夫里·拉克尔主张再次加息25个基点，但由于曲高和寡无法得以实现，这是自伯南克2月1日上任以来，联邦公开市场委员会在决策中首次出现了意见分歧。在通货膨胀居高不下、增长率出现下滑迹象的关口，决策确实比较困难。

虽然本次会议没有加息，但并不意味着美联储对通货膨胀放心，美联储并没有暗示其会放弃升息。在会议申明中，美联储称：“委员会认为仍面临通胀风险，是否进一步升息将取决于物价和经济增长前景。”

但目前市场对9月份加息看法分歧较大。会议后的最新调查显示，23家全球预测机构中有13家认为美联储已经完成了升息进程，一些交易商甚至预测明年初可能会降息。从数据角度看，美联储在9月20日会议前主要参考的数据有七八月物价指数、8月就业状况以及第二季度GDP的第一次修正值。如果核心物价指数继续高涨，并且GDP上修，不排除9月份重新开始加息的可能。

美国停止加息对波动幅度越来越大的人民币汇率也会造成一定的影响。首先，从利差的角度看，人民币存款利率近期一直没有变化，而2004年以来美元利率水平持续提高，两种货币利差的拉大有利于遏制流入中国的国际游资。美元停止加息使得中美利差停止继续扩大，热钱大规模进入美国的状况可能会有所改变，甚至部分可能流入中国。从市场角度而言，这可能加大人民币升值压力。

但另一方面，美国此次停止加息的主要原因是国内经济增长有所下降，换句话说，美国消费者需求有下降的趋势，这对日本、中国对美国的出口同样是利空，将会减少中国对美国的贸易顺差。

研究加息周期历史数据后发现，在1989-1990年与2000-2001年间，停止加息后美国经常项目赤字通常会获得改善。这可能说明，一旦紧缩周期结束，美国内需增长减缓导致进口减少（见图）。而贸易顺差的持续增加导致的政治压力是近年来人民币升值的主要原因。因此，总体看，美国停止加息对人民币升值压力应该有所减小。

（作者为金融衍生品在线首席经济学家）