“调整存款准备金率是央行比较自然的选择。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定今天在“中国经济50人田横岛论坛”后接受记者专访时解释，小幅加息对经济的调节作用不太大，大幅加息弊端太多。

他说，此次提高存款准备金率，对股市和债市的影响将会在未来逐步释放，但是相对于其他调控方式而言，这种措施对资本市场的冲击较小，其发挥的作用也是逐步展现的。余永定是中国经济50人论坛成员，也是央行货币政策委员会委员。

上周五，央行宣布从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0．5个百分点，农村信用社（含农村合作银行）存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。此举让市场对央行将加息的预期落空。

据悉，这是央行自今年6月下旬以来第二次宣布上调存款准备金率，也是央行今年第三次采取紧缩货币的政策。今年上半年，央行还曾宣布提高贷款利率。

央行称，此次存款准备金率上调，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。

余永定说，中国目前的主要问题是投资率过高，经济增长速度偏高，有经济过热迹象。在这种情况下，采取紧缩性的货币政策是非常自然的政策选择。这种政策最终要达到的主要目的是：抑止投资率的进一步提升。如果政策效果不明显，就需要加大紧缩力度。余永定强调，今后采取的政策，必然以一种渐进的方式，走一步，看一步。如果经济增速、投资率开始下降，进一步的紧缩政策将不会推出。

事实已经证明，小幅加息对紧缩信贷的效果不是很明显。余永定说，银行贷款企业主要有国有大型企业和民营中小型企业。国有大型企业安全性较高，但其自有资金充足，就算是银行降低利率，国有大型企业也不一定从银行贷款，更不用说提高利率了。中小型企业风险较高，流动性不足，需要向银行借钱发展。即使贷款利率提高一点，其借钱需求也不会减少。

这种小幅加息政策的可能后果是，在中小型企业贷款需求不变的情况下，银行贷款的欲望更加强烈，反而可能引起信贷进一步增加。

“央行既要采用适当紧缩的货币政策，防止经济过热，又要维持汇率的稳定，还要巩固银行金融体系改革的成果。”余永定说，央行目前面临着三难选择，而且这三个选择中出现了冲突。

“而如果长期大量发行央票，其对经济的伤害也很大。”余永定说，央行票据的利率一般较低，这意味着资产收益率水平较低；如果央票比例过高，银行贷款比重必然降低，对银行体系的影响是不可忽视的。（记者 郭永刚）