邹方斌

近来，有关经济过热的讨论不绝于耳。论者多指出，银行体系过剩的流动性，给经济持续稳定增长带来威胁，固定资产投资不断增加，几乎用尽了今年指标的七成。房产、股票与大宗商品的价格都不断创新高，爆发通货膨胀危险的可能性是越来越大了。

与此同时，央行为了应付日益严重的流动性泛滥问题，也频频出手，提高贷款利率，提高商业银行的存款准备金率，不断加大央行票据操作力量，试图收紧银行体系过度的流动性。

什么是通货膨胀？通货膨胀是指一般物价水平普遍的、连续不断的上升。但令人不解的是，根据国家统计局最新发布的数据，我国消费物价指数上涨并不算高，上半年大约只上涨1.2%。不少人从消费物价指数的缺陷来理解这一矛盾现象，比如，物价指数中并不包括资产与重要原材料的价格，再加上时滞的影响，近期内并不能从物价指数看出通胀的危险。

无疑，这些观点都是有道理的，对经济现象的解释必须具有前瞻性，在通胀真正爆发之前指出可能有的威胁，防患于未然，才能真正做到未雨绸缪。

不过，用经济过热、流动性泛滥、资产价格高涨等一些模糊的词语来描述将可能出现的通货膨胀危险，毕竟是雾里看花，经济过热到什么程度呢？流动性又泛滥到什么程度呢？有没有一个比较可靠的指标来衡量呢？在当前的分析中，似乎都不能得到肯定答案。

最要紧的是，如果我们恪守通货膨胀现象的真正原因是货币发行量过大，对通货膨胀的危险的理解才能深入，而不是停留在一些比喻性的说法上。这里的货币，只能理解为M1，流通中的现金与活期存款。假如换成流动性，包括的范围就太广泛了，M2、M3要包括在内，股票、债券、房产等任何有价值的、可以变现的资产都可以包括在内，对搞清有没有通胀是没有用的。

所谓流动性，只有程度上的区分。这种理解，是把价值贮藏也当作货币的一种本质职能。笔者不认同这种观点，货币的本质职能只有一个，那就是作为交易媒介的职能。原因很简单，只有交易媒介的职能是其他任何资产都无法替代的。所谓本质，无非是说，将此物与彼物区分开来，交易媒介的职能正好将货币与其他类型的资产区分开。所以，只能将货币理解为流通中的现金与活期存款(支票)。

央行第一季度的货币政策执行报告给出的M1数据显示，2006年3月末，狭义货币供应量M1余额10.7万亿元，同比增长12.7%，增速比上年同期高2.8个百分点。单从M1的增速来看,还不能表明货币发行量过大了，发行量增加过快，是指相对于经济增长从而对交易量增加所需的交易媒介来说的。发行的货币量增加超过了交易所需的货币量增加，就说明有通胀。再看国家统计局给出的经济增长率的数据，今年第一季度，我国的国内生产总值同比增加率为10.2%。相对于GDP的增幅来说，货币供应量的增速并不算太快。

如果单从货币供应量增加与经济增长率的关系来看，我国未来的一段时期发生严重通胀的可能性并不是很大。毕竟，通胀与经济增长之间，并不只是凯恩斯主义者所主张的那种简单替换关系，几种组合都是可能的：低通胀、高增长；低通胀、低增长；高通胀、低增长；高通胀、高增长。但有一点是肯定的，靠搞通胀的办法来刺激经济增长，是危险的游戏。

一方面，从各种迹象来看，未来似乎有发生通胀危险的可能性；另一方面，从货币供应量增长与经济增长的数据又看不出这种可能性，这又是中国经济一个令人难以理解的“谜”，值得我们进一步思考。(作者单位：广东商学院经济系)