叶檀

不管中行上市长远效果如何，从目前来看，中行给国内A股市场带来了艳阳天。股指11个交易日连续收阳、机构投入巨资摇股就是最好的证明。虽然笔者曾经担忧中行之类的国企航母捆绑中国股市，但从短期来看，一场心照不宣的演出照样可以取得绝佳效果。

这场政府、机构与中小股民充满祥和气氛的大联欢，让我们知道悲惨的记忆并不持久。这再次印证，制造牛市是有原因的。此次中行上市风调雨顺，一要归功于管理者的资金开闸政策，使资金活水源源而来，在银行低息与房地产市场碰壁而归的资金只能回游股市；二要归功于管理层的明智，即制订中行的发行价时在一定程度上体现了让利于民的原则，让A股股民第一回享受了H股股东般当家做主的感觉，长出一口郁闷之气。

笔者听到两种意见：一种认为中行上市将重创中国股市，因为中小股民将回忆起政策市圈钱的惨痛记忆；另一种意见则认为，中行上市将成为定海神针，坚定A股股民的信心，从此不再成为只能为边缘上市公司脱困作贡献的边缘人。边缘也罢，核心也罢，对于投资者而言不外乎分享利益二字，主要取决于对国内长远的经济发展与所持上市公司股票的前景有信心，使虚拟票据可以在一个时期内增值兑现。

实际上，中国股市一直未摆脱为国企服务的定位———以往股市容量小如杯中之水，地方困难国企争抢上市名额纷纷上市；而今股市容量大增，便轮到巨无霸国企粉墨登场了。当然，从理论上说，上市公司是什么性质并不重要，关键在于游戏规则是否明确，国企也罢、民企也罢，用假账骗钱的就是坏公司，有真实业绩并且愿意回馈股东的就是好公司。至于国企是否属于有效的经济组织这一重大理论问题，可以另论。

5年熊市蒸发上万亿市值给予管理者的教训就是，圈钱亦应有道。在让上市公司独享大餐的同时，别忘了给股东些微之利以维持市场之气。现在管理层一再强调保护股东的利益（尽管在具体举措上有相违之处），就是中国资本市场赐予我们的最大收获，掌权者不得不对游戏规则与市场利益表示尊重，各方终于在口头上承认，各方利益并无高下贵贱之分。

中国股市终于以极大的代价，超越短裤党阶段，跨入长衫党行列。这是一个巨大的进步。如果要巩固这一来之不易的成果，有前提条件，一是长衫党已经过上了丰衣足食的体面日子，否则自顾不暇，当然又打回江湖原形胡乱抢钱，二是通胀得到控制，使得虚拟票据不至于最后成为废纸一张。

在各路分析中，我们看到太多这样的表述，管理层不希望股市下跌，这会对新股发行带来不利影响；管理层不希望股市上涨太多，否则会影响定价。可见投资者赌的是政策底线，当然政策嗅觉灵敏者往往能如愿得到市场的犒赏。政策市并未因为“长熊”而黯然失色，反而经过优质股等概念的打磨熠熠生辉。中行回游A股消息出台次日股指短暂下跌之后迅即止跌回升，就是一个明显信号。

这说明什么？这说明在资金出路不多的情况下，国内股市的政策市根基岿然不动，也说明中行的上市就是政府的逻辑。只要股市的定海神针越来越集中于大型垄断国企，中国股市的行政特色也将越发鲜明。巨无霸国企上市与机构投资者成为市场主力双线合一，反映了政府试图以大公司稳定股市基础的决心。有一点是肯定的，中行等金融机构的回流，表明资本市场已逐渐与金融机构合为一体，熊市时那些“关掉中国资本市场无妨大局”的不负责任的言论再也无法出台。这倒确实是一大利好。

中行上市具有历史意义，但对这一意义不宜评价过高。被快钱冲昏头脑者将中行上市与股改成功、股市成熟等同起来，已经处于发烧状态。