从去年4月底启动的股权分置改革距今已经近一年了。按照股改“锁一爬二”的规则，即持有非流通股占总股本5%以下的非流通股股东可在股改1年之后，将其非流通股先行上市流通变现。据有关资料统计，第一批G股的限售股解除限制将于2006年6月17日正式解禁。

有关统计结果表明，截至2006年12月31日前，共有198家G股的部分限售股将解除禁售限制，按照2006年4月4日收盘价计算，至少有625亿市值的限售股在今年下半年将陆续进入二级市场流通。业内专家指出，考验股改是否成功的关键就在下半年第一阶段的全流通对市场的影响。

根据股改规定，一般情况下，股改完成12个月后，G股限售股持有比例在5%以下的股东将可以自由抛售股票，同时持股5%以上的限售股可减持不超过总股本的5%；股改完成24个月后，持股5%以上的限售股可累积减持不超过总股本的10%；36个月之后限售股全部解禁。

从非流通股到期解禁的具体时间上看，六七月份各有1家公司解禁，分别是G三一、G紫江；9月份有3家公司解禁，分别是G农产品、伟星股份、永新股份，抛售压力较小。8月有32家、10月有27家、11月有70家、12月有64家公司5%以下非流通股禁售期结束。8、10、11、12月份分别有236.87亿元、108.64亿元、109.15亿元、150.75亿元市值的股票禁售期结束。虽然，现在还无法预计到期的非流通股是否选择抛售，但华泰证券分析师姚诚认为，如果届时股价处于高位，非流通股股东肯定选择抛售套现，毕竟经过上市多年之后的多次分红送股，许多非流通股的持有成本已经非常低廉，抛售套现对于持有股份的非流通股股东来说意味着暴利。如果这些非流通股东集中抛售，市场在短期内会感受较大的资金压力。

有此担心的业内人士非姚诚一人。海通证券研究所吴淑琨在最近撰写的《全流通预期下的股改扩容与价格压力实证研究》中提出，股改的风险是后置的。如果没有相应的政策支持，当新老划断和新股IPO发行在今年启动之后，其与“锁一爬二”叠加起来的价格压力可能是市场所不能承受的。因此吴淑琨建议从最低持股比例、交易方式、活跃市场、信息披露、强化监管等方面拿出一系列的配套政策以确保在股改启动1年-2年之后，沪深股市还能保持稳定。（凌嘉）