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□张五常
一个国家的货币要下一个固定的锚，不可能找到比一篮子物品更适当。这是我想了三年的结论，说不定明天有天才能想出更好的。
在《货币问题的三个浅见》一文中，我提到一个完全没有黄金的国家，可以用黄金作为货币的固定之锚。央行说明一千元人民币可以购买一个金量，言而有信，但不提供金，只在国际市场可以按币值购得，贵客自理。这样的锚不难守得住，但不能手痒地把货币政策伸展到失业、不景、战争、财政等事项去。只为稳定币值而守锚，货币量的增减只为守锚调整，不可能办不到，而有时币量调整的效果来得不够快，外汇储备就有用场，不需要很多的。
这里有两个问题。其一是金价可能暴升暴跌。人民币钩住一个固定的金量，金价暴升会带来通缩，金价暴跌会带来通胀。补救的办法是调整人民币面值可以购得的金量，最好以一个指数调整———例如以1000元人民币可购黄金若干克为指数100———而调整金量则以调整指数从事。问题是这样的调整不容易准确，而频频调整就会失去一个固定的锚。第二个问题是市场炒金天天有，炒币也是天天有，二者挂钩会增加一个炒法。国家要稳定币值，炒币是不应该鼓励的。
解决上述的两个问题很简单：以一篮子物品下锚，其中黄金只是微小的一部分。这样，金价暴升暴跌无足轻重，而市场可以继续炒篮子之内的任何物品，不会炒到人民币那边去。另一方面，一个有8000多亿美元储备的国家是大庄家，央行言而有信，炒家不敢问津。目前的情况不对头，自去年7月人民币与美元脱钩后，央行吞吞吐吐说什么一篮子外币，外围的人民币期货汇率与市场现率有了大分离，显示炒家甚众。这分离对国内做厂与做生意的人有不可轻视的负面作用。没有一个令市场相信是固定的锚是一个原因，另一个原因或许是央行或有关人士讲话讲得太多了。
炒买炒卖物品是市场运作的一部分，虽然炒错了方向而误导市场的情况可以出现，但大致上是增加了讯息的传达，对市场的运作有助，政府不要管。货币是另一回事：炒买炒卖导致的波动影响了货币的稳定性，不可取也。货币不是市场物品，而是减低市场物品的交易费用的工具，以稳定为上也。问题是，只要外汇管制略为放宽（应该完全放宽），政府无从管制货币的炒买炒卖，因为炒家可以在外围大炒特炒。要避免炒家导致币值波动的不良影响，货币当局一方面要少讲话，但更重要的是把货币下一个固定、可信而又不容易让炒家靠炒而图利的锚。
在货币市场中，我们无从判断货币的大量成交是因为炒家猖獗，还是生意上的需要。懂得做生意，为了避免风险或保障订单的盈利，往往要在外汇的期货市场或长或短地维护自己。期市的运作与功能不用多讲，这里不说了。
要说的是虽然炒买炒卖可以导致币值不稳定，但政府不要管。一则外围大炒政府管不着；二则我们无从判断哪些是为炒而炒，哪些是为生意上的保障需要；三则货物与资金的进出口皆要通过汇市成交。这样，汇市怎样波动政府不要管，愈管愈头痛，币值愈不稳定。
要稳定币值，最可靠、社会成本最低的办法，是把货币下一个固定而又不容易被炒家图利的锚，而此锚也，贵客可以按价在市场买卖成交。这样看，以一篮子物品为锚万无一失，是上上之选。
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