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专家建议,甄别影响利率走势的具体因素
北京消息 针对央行行长周小川关于近期无需对利率进行调整的讲话,专家表示,影响利率走势的因素应该具体分析,而货币当局的政策必须保持谨慎,周小川的表态稳定了近期市场的预期。
中国利率体系中,近期出现的一个明显变化就是:主要的市场利率品种已经低于相同期限的存款利率。以银行间债券市场为例,随着债券价格的大幅度上扬,国债收益曲线持续下移。到去年10月份,5年及以下期限的收益率已经远低于相同期限的存款利率。
在中期、尤其是短期国债品种收益率大幅度下降的同时,10年以上的长期国债收益率变化幅度甚小,以至于收益曲线比去年 C P I"高涨"时期还更加陡峭。
市场利率过低乃至与存款利率倒挂已经引起了业界的注意,中国社科院金融研究所殷剑峰告诉《上海证券报》,解决利率"倒挂"无非两种解决手段:"降息",即降低存款利率；第二,"升息",即抬高债券收益曲线。
但是"降息"似乎并不可取,此前包括工行行长杨凯生等在内的高层均明确表态,无意取消活期存款利率。而考虑到银行间市场利率过低可能蕴涵着较大的风险,央行可能倾向于压低债券价格,抬高市场利率。
上周六,央行行长助理易纲也表示,实际利率对我国宏观经济波动和震荡起伏具有巨大影响力,因此不会轻易调整利率,更不会采取取消活期存款利率等措施。
殷剑峰认为,"外汇占款过高,这是近期市场流动性充足乃至市场利率与存款利率倒挂的原因之一。"
此外,2006年经济增长预计放缓,有关人士担忧我国开始进入经济衰退周期,并认为今年将面临通货紧缩的压力,因此有必要采取更为宽松的货币政策,刺激投资和消费。
殷剑峰表示,刺激消费短期内难以实现,总需求减少和生产能力的过剩可能难以避免。由于银行业的资产配置无非信贷和债券两类,市场利率的持续走低也就可以预期了。
而乐观人士则认为,目前流动性过剩的主要原因在于汇率改革与银行体系改革,上述改革完成之后金融市场将自动回归而无需实施针对性的利率调整。
不过,市场一度传出要求降息的声音。持降息观点的人士列举如下理由:外汇占款居高不下,目前我国商业银行系统内流动性过剩,大量资金流入压低货币市场利率；银行信贷收缩导致存贷差扩大,负债成本给银行带来较大压力；同时我国高储蓄格局也有待扭转。因此降低存款利率,甚至取消活期存款利率成为可能。
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