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A股公司估值有望水涨船高
□本报记者 彭松
“今年的外资并购会更加活跃”，几乎所有接受本报记者采访的专业人士都做出了这样的判断。而他们的判断出发点，则是昨天刚刚发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。
外资并购将更加活跃
管理办法的出台，首先应当是为了适应股权分置改革展开后新的市场局面。燕京华侨大学校长华生说，管理办法出台后，实现了在股份全流通环境下与原来的外商投资企业法规的衔接。此前外资就可以通过协议转让方式收购上市公司法人股股份，股改之后，股份全都成了流通A股，相应的法规自然要调整。
“管理办法客观上则为外国投资者直接投资A股市场打开了空间”，华生说，原本普通的外国投资者只能通过QFII间接持有A股，而且也有持股比例限制，允许直接的战略投资之后，就为各种股权购并，亮起了绿灯。预计外资战略投资上市公司A股的行为会不断增多。
易方达基金管理公司投资总监江作良说，在与一些境外机构的交流中发现，他们对国内的优质企业很感兴趣。尤其是那些在特定行业内的龙头企业，很可能会成为外资积极介入的对象。
“人民币升值的预期也是重要影响因素”，国泰君安证券研究所副所长谢建军说，考虑到持有三年以后的升值收益，外资现在进来购买一些优质人民币资产的倾向可能会更强。
市场将迎来积极变化
如果有较多外国投资者以战略投资者身份持有上市公司A股，那么这股新力量应当会给市场带来新变化。
首先，在资金面上是一个利好。谢建军说，如果有一批外国资金长期稳定地持有一些A股公司的股票，就相当于拓宽了市场资金来源，增加了市场稳定性。
而联合证券研究员柳邵黔则提到，除了协议转让以外，办法还规定可以向外资定向增发新股，并锁定三年不上市流通，这样既可以为上市公司提供资金，对二级市场短期内也没有影响。此外，已完成股改公司中，应当会有一些股东到期出售其股份，而新增了外国投资者这一协议受让的买方，应当也能在一定程度上降低届时对市场的短期影响。
谢建军还表示，外资此番再来持有上市公司A股，其股份性质已是流通A股，因此，他们对于参与提升公司质量的积极性会更高。这对于具体公司乃至整个市场而言，都会有相当积极的意义。
投资理念或将加速融合
毫无疑问，在新的环境下，市场对于企业价值的估值方法也将更为多元化，诸如控制权的溢价可能会更加凸显，对A股市场上市公司的估值也将有可能提高。
确实，如果包括产业资本、创投资本、财务投资者、传统证券投资者等在内的各种类型外国投资者积极介入A股市场，随着资金的不断融合，投资理念的融合也应当会进一步加速。
平安证券相关报告就认为，2006 年应利用不同的方法评估公司的内在价值，而不单纯是传统的估值方法；预计并购重组、重置价值、政策调整等是市场三大主题。而考虑到外资借国内资本市场低迷之机进行产业整合的因素，这种从产业整合的角度来判断公司价值的思路可能也很值得参考。
谢建军还提到，国内外资本市场在对公司价值的判断上还是颇有差异。比如一些在海外得到了很高评价的公司，其同类型公司在境内资本市场却未得充分认同。如果外资战略性投资A股渐成风潮，对A股市场投资理念的发展也会产生影响。
哪类公司受青睐？
哪些公司可能会受到外资的青睐？华生说，外资战略投资者可能会重点考量那些带有具有一定垄断优势或是在商业模式上较为先进的公司。谢建军认为，应当还是那些在行业内拥有领先优势或者有良好成长前景的公司，比如金融、钢铁、啤酒、水泥等行业都有外国投资者感兴趣。而据记者了解，包括纺织在内的一些传统行业，因为中国企业在生产方面颇具比较优势，一些外国投资者也有参与整合的兴趣。
而平安证券的报告则提到，近几年外资看好我国金融行业巨大的成长潜力，银行业将成为中外合作的热点。零售商业领域是入世后最先向外资全面开放的领域，由于国内企业具备市场占有率优势，因此也容易产生外资并购案例。
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