高华：民生银行贷款质量影响盈利

　　高华证券认为，在紧缩政策下，民生银行今年每股盈利增幅将低于同业均值

　　每经记者 陈珂 发自上海

　　谁将是今年宏观政策下“受损”最大的上市银行？著名投行高华证券最新研究报告认为是民生银行(600016)。报告中说，民生银行今年每股盈利增幅将低于上市银行均值(52%)，贷款组合的信贷质量恶化以及无法出售海通股权等是主要原因。不过，高华仍给民生银行“中性”的首次评级。

　　昨日，民生银行董秘办有关人士表示，民生银行股价目前被低估了，同时也不认为贷款组合存在问题。

　　民生银行昨收于6.09元，跌3.33%。

　　民生今年盈利增长堪忧

　　据高华证券分析，在现在宏观紧缩的环境下，民生银行今年的盈利增长相比同业堪忧，预计每股盈利增幅将低于上市银行均值(52%)。原因在于：较弱的存款业务综合实力；由于快速的贷款增长，和对高风险领域的涉足，信贷质量面对潜在的压力；未经证明的业务重组、延伸的战略目标，有执行力方面的风险；中国银行业的竞争比过去更激烈，使得银行能够保留客户的能力下降；无法出售它在海通的股权而影响盈利。

　　高华认为，在国内上市银行中，民生银行需求性存款在其存款组合中比例排在倒数第二，并且更高成本的定期存款在其总体资本中的比例在同业中是最高的。

　　“民生银行总存款中对公存款一直占比很高，”光大证券银行业分析师金麟在接受《每日经济新闻》采访时也表示，这类存款成本很高且波动性大。

　　尽管评价负面，高华仍把民生银行首次评级定为“中性”。

　　激进经营难适应紧缩期

　　“应该说在今年民生不被看好，早已是业内普遍接受的观点，”一位不愿透露姓名的分析师对 《每日经济新闻》表示。

　　他说，截至去年年底，在国内上市银行中，民生银行不仅成本/收入比率最高，还是惟一不良贷款规模反弹、不良贷款拨备率不断下降以及房地产开发贷款信贷占比最高的银行。

　　相关数据显示，截至2007年年底，民生银行不良贷款余额高达67.73亿元，比2006年末增加8.8亿；不良贷款拨备率110%以上、房地产开发贷款占信贷总量比近13%。

　　高华指出，前期民生银行扩张快速，却缺乏支出成本管理手段，在信贷规模收缩的时期，单位资金创造的效益将明显下降。

　　“应该说存贷比维持在高位、信贷高速增长是民生银行的特色，”金麟认为。以民生银行大力发展的房地产开发贷款为例，一旦房地产市场进入风险释放期，银行就要承担较大风险。

　　虽然目前民生银行的不良贷款拨备水平并不低，但在高华看来，不断下降的拨备水平，实际上不能提供与信贷增速吻合的不良贷款缓冲区，如果面临经济形势扭转、企业信贷素质转坏，则民生银行将吸纳更多潜在的不良资产，并可能导致更高的信贷成本。

　　对于上述说法，昨天民生银行董秘办并不认可，“目前民生银行贷款质量都不错。”

　　变现海通股份尚不确定

　　民生银行今年曾提出业绩增长42%的目标，在齐鲁证券等业内分析机构看来，也是建立在整体拍卖1.34亿股海通证券(28.38,-0.49,-1.70%,吧)股权，从而增加33亿净利润基础之上的。

　　目前，姑且不论这一收益是否有可持续性，首次拍卖的流拍在高华看来，又增加了另一个影响盈利的不确定因素。

　　民生银行拥有3.8亿股海通证券，初始成本折合每股仅2.89元。截至昨日收盘，海通证券报28.87元。民生银行拍卖的为海通证券限售流通1.34亿A股股票。根据有关规定，民生银行所持1.34亿股海通证券股必须自取得之日(2005年11月14日)起2年内予以处置变现，目前处置时间已经逾期半年多。

　　在金麟看来，如果出售海通证券在今年完成，收益将计入本年度。不过他认为,今年比去年的息差增加，随着今年基数的提高，明年息差则很难继续增加，利润增长就会下降。如果把这笔收入计入明年利润，则有利于平滑利润。事实上，再过半年海通证券股权就可以解禁，如果直接以二级市场的价格出售，则对民生银行的吸引力或许更大。

　　对于这一说法，昨日民生银行董秘办表示，今年还会继续拍卖股权，但再次拍卖何时进行目前尚不能透露。如果今年能够成功处理海通证券股权，收益肯定将计入今年利润。