在昨天跌停前，中国平安其实早已跌跌不休了。刘建平制图

　　面对逾千亿元巨额融资的“重大利空”，中国平安（601318）昨天以跌停给整个A股带来“不安”，在内外交困中上证指数借势暴跌5.14%。

　　重仓中国平安的基金经理昨天告诉早报记者，中国平安如此大规模融资事先未与股东做过任何沟通，基金公司将不会参与中国平安的A股增发，预计中国平安的增发很难成功。

　　平安“下跌或没结束”

　　昨天，中国平安公告称，拟申请增发不超过12亿股A股股票及发行不超过人民币412亿元分离交易的可转换公司债券（下称“分离交易可转债”）。按照中国平安90元的股价，其A股再融资规模超过1400亿元。

　　这一规模相当于去年全年A股融资总额的20%。稍早前，监管人士曾透露，2007年Ａ股市场融资额约8000亿元，已成为全球最大融资市场。

　　中国平安有关人士昨天接受早报记者电话采访时称，本次中国平安的融资规模，是按照中国证监会许可的最高融资比例进行的。

　　受该“重大利空”消息的影响，中国平安昨天被封于跌停价88.39元，每股跌9.82元。与此同时，国内另两大保险股也受到市场资金抛售。其中，中国太保（601601）一度杀跌至40.43元的低点，收盘跌幅8.82%，而中国人寿（601628）则也跌破50元，最低杀跌至47.95元，跌幅8.76%。

　　昨天，中国平安H股（2318.HK）也出现大跌，跌幅达6.33%，两市集体暴跌，导致中国平安昨天总市值蒸发588亿元。

　　资料显示，中国平安总股本为73.45亿股，其中A股总股本为47.86亿股，以每股9.82元计算，其A股总市值昨天缩水约470亿元；H股总股本25.59亿股，以每股股价跌4.6元计算，其H股总市值昨天缩水118亿元。

　　按照中国平安早期的公告，截至2006年12月31日，平安保险董事长马明哲间接持有中国平安474.36万股，如果该部分股权一直未变更，以中国平安昨日A股股价计算，马明哲个人拥有的中国平安股权资产因此一日缩水4000多万元。

　　一位基金经理昨天表示，按照中国平安目前的走势和市场对其信心，中国平安的股价“下跌应该还没有结束”。

　　机构担心“平安信号”

　　“我早晨赶紧抛售了不少中国平安。”一位基金经理昨天告诉记者。

　　这样的基金经理并不少。国海富兰克林基金公司投资部人士昨天称：“平安在今年2月初将有30亿股小非上市，公司流通市值将增加6倍左右，流通市值增加4500亿元。这个消息使得流通股不计成本开始减持平安，导致平安跌停，对市场影响极大。”对于抛售中国平安，一位上海的基金投资总监表示，自己手中持有的中国平安并不多，从资产配置的角度来看，他昨天没有做出抛售行为，并且还在等待中国平安大跌后的买入机会，“毕竟保险行业的未来发展，我们还是比较看好。”

　　对于“机构抛售平安打击中国平安”的说法，该投资总监并不认可，“股价暴跌损失的不是中国平安，真正打击的是投资者。”

　　一位抛售中国平安的基金经理则告诉早报记者，其昨日抛售的并不仅仅只有中国平安，而是判断中国平安如此大规模的融资能获得监管部门批准，其背后所隐含的监管调控意图。“我担心股市会不会发生系统性风险。”

　　基金已经“无话可说”

　　对于中国平安的大规模融资，持仓中国平安的基金公司也表示突然。几位重仓中国平安的基金经理昨天向早报记者表示：“这么大规模的融资，之前中国平安并未做过沟通，非常突然。”

　　而对于募集资金将如何分配投资比例、有何重大项目需要大量融资，中国平安有关人士昨天表示，目前所有信息以公告为准。

　　保险业人士称，今年是中国平安20周年庆，其在去年连续收购富通集团股权、扩大直接入市比例、参股京沪高铁等重大项目后，今年或将有更大的投资动作。

　　面对中国平安这次融资行为，一些基金经理甚至表示愤慨，称即便需要融资，中国平安也应该考虑市场状况以及资本金的扩张要求，逐步融资。

　　“在目前市场本身动荡、资金供应缺乏的情况下，中国平安突然大规模扩容，对股东并不是好消息。”一位基金公司负责投资的副总经理表示。

　　按照中国平安的增发定价原则，其发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司A股股票均价或前1个交易日的A股股价均价。对此，早报记者昨天采访的几位基金经理明确表示不支持，“这么高的价格，我们不会参与中国平安的增发。”

　　“如果需要，我们可以直接从二级市场买，不需要通过增发来买。”一位基金经理表示道。

　　另一位重仓中国平安的基金公司副总经理则表示，对中国平安突然的大规模再融资行为已经“无话可说”，其斩钉截铁称不会参加其增发；一位基金经理甚至向早报记者表示，中国平安的增发很难成功。

　　“买的没有卖的精。”是一位基金公司投资总监常挂在嘴边的一句话。他表示，对于近期上市公司连续不断的再融资需求，最有市场话语权的基金公司越来越不安。

　券商评价

　　平安证券“强烈推荐”中国平安

　　正方 构成实质性利好

　　早报记者 孙立云

　　有意思的是，作为中国平安的子公司，昨日平安证券以最快的速度发布了关于中国平安再融资事件的点评。平安证券认为，此事整体评价正面，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　平安证券金融业首席研究员邵子钦在这份《面临新的挑战》报告中表示，增发事件将平安加速推进到国际化的发展道路，从长期来看，“平安的管理团队是国内最优秀的，也是最具国际水准的，好的投资绩效值得期待。”

　　据他计算，增发将增厚中国平安的每股收益及每股净资产。假设增发价格为80-110元的区间，以95元为中轴，预计A股增发融资额达1140亿元，同时考虑412亿元的可转债融资额，公司2008年预测资产负债率将由83.3%下降为73.94%，ROE（净资产收益率）由17.21%下降为11.03%。在国际财务会计准则下，以变化后的ROE测算，2008年每股净资产达29.22元，每股收益为3.38元。

　　另外，对于分离交易可转债，假设票面利率为5%，获得7.83%（五年期以上长期贷款利率）的投资收益率，则2008年可带来5.83亿元利润，增厚业绩0.07元。综合考虑两项因素，预测增发后2008年每股收益将达到3.45元，每股净资产29.29元。

　　与平安证券持同样正面看法的还有光大证券。在光大证券看来，资产规模的扩大，有利于平安实现综合金融的战略，扩大在银行的发展速度。“公司的融资方案如果获得批准，对公司构成实质性利好，调升评级至买入。”光大证券称。

　　反方 收益风险不可测

　　早报记者 孙立云

　　不过，在南京证券、中金等券商机构来看，昨日中国平安放量跌停绝非偶然，可能是机构“用脚投票”表示对平安增发的不满。

　　中金认为，尽管此次融资的金额巨大，但对于本次融资的目的，平安的解释并不清晰。实际而言，平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度，除非平安管理层决心进行重大的兼并收购。中金特别指出，由于此次融资为股权融资，投资者应对融资额所能产生的回报率有很高的要求，这和由投保人所缴纳的保费所能产生的投资收益率有很大的差别。

　　因此中金对本次融资持非常谨慎的态度。事实上，由于平安3月1日还面临着大量“小非”解禁的压力，中金认为“平安近期股价不乐观。”

　　南京证券研究员王耀柱昨日也向早报记者表示，由于平安没有说明此次融资的具体用途，究竟将来能够带来怎样的收益“我们持怀疑态度”。另一方面，中国平安也没有解释为何不从H股中融资，而是单从价格较高的A股市场融资。

　　东海证券陶正傲也表示，我们没有看到公司目前需要如此大规模的资金来支持其业务发展，也难以想见公司未来的资本回报率ROE情况。从公司筹资额估计公司可能走上与过去完全不同的发展道路，风险管理能力一向为中国业内同行所称道的美林、高盛、花旗、瑞信等金融巨头都会在次级债危机中出现巨亏，“对于中国平安的未来我们建议多保持一些谨慎。”

　　东海证券仍然维持其“中性”评级。