理财周报记者 高森 朱凯栋/文

　　湖南信托推出的“股权投资2期集合资金信托”投资门槛降低到10万元。此前，信托PE的最低认购金额是100万元，门槛的降低为众多个人投资者感受PE提供了机会。具有较高的风险收益偏好，看重投资带来的巨大股权回报成为投资者倾心信托PE的主要原因。

　　投资对象上市溢价吸引大量认购

　　谈到私募股权投资，人们更多想到的是凯雷、百仕通等国际大鳄，或是鼎辉、弘毅等本土力量，它们身上都带有强烈的机构烙印，而信托PE，为个人投资者进行私募股权投资打开了大门。

　　日前，深国投在深圳就“深国投·创新资本二号股权投资集合资金信托计划”进行预约登记，在不到一天的时间内，认购申请就超过300份，而实际需要的认购量才100份。深国投内部一位人士告诉记者：“加上这一期，我们一共推出了三期信托PE产品，很受投资者的追捧，每次都会出现超额认购。”

　　“我买这款产品，主要是看重投资企业上市后带来的巨额回报。”深圳一位购买“深国投·创新资本一号”的何女士告诉记者。

　　该信托计划的发行人深国投一直与深创集团和深港产学研等创投机构合作，他们投资的同洲电子(18.43,-0.07,-0.38%)上市后目前获得了约20倍的收益，这样的溢价收益吸引了很多投资者。

　　深圳市创业投资同业公会的一位人士告诉记者，很多投资者选择信托PE产品，是希望通过所投资企业上市套现盈利，这跟投资股市有相似之处。但信托公司一般会委托顾问公司选择投资对象，他们对企业的公司治理和赢利模式比较了解，会直接参与公司的成长，这跟投资股票又有区别。

　　门槛降低到10万元

　　个人投资者认购火爆

　　目前中国有三家公司已有信托PE，分别是深国投、湖南信托、中信信托。另外，浙江国投也正在准备推出信托PE。

　　据记者了解，这些公司的信托计划投资门槛相当高，最低也要100万元，而且封闭期比较长，都在5年以上。深国投的铸金资本一号和创新资本一号，认购门槛皆为100万，份额都是50份，封闭期分别为5年和6年。

　　信托PE投资金额动辄百万，封闭期5年，掌握流动资金量的多少将决定谁能参与这场资本游戏。深港产学研总经理罗飞告诉理财周报记者，“投资信托PE产品的基本上是两类人：一类是证券投资领域专业人士，年轻而有专业知识；另一类是老有所养者。”

　　罗飞分析，投资信托PE的个人大约有1/5是50岁、60岁以上的年长者，有相当经济实力但又并不急需用钱。“时间对他们不是问题，而且他们有能力承受时间，并享受由时间增长带来的高收益。”

　　根据记者的调查，长沙的客户也有这样的特点，但购买人群要更加分化一些。这和投资门槛放低有关。在一期产品之后，湖南信托9月新推出的产品门槛降低到10万元，更多的个人投资者加入认购阵容。

　　据深国投内部人士介绍，其一二期信托PE产品共设计100人左右的规模，现在已经有超过200人在预约排队。

　　股市高位风险 资金转向信托PE

　　一位投资者告诉记者，股市现在高位运行，聚集了很多风险，所以他选择撤出股市，希望能够借助投资PE获得更高的利润。

　　深国投的信托PE就以未来翻番收益为卖点，不设预计收益，不保证返还本金，让投资者完全感受PE冲浪的感觉。

　　信托公司和投资顾问要每年从当期资金中收取2.5%的管理费，其中投资顾问抽取1.5%、信托公司抽取1%；另外投资顾问和信托公司还要从收益中提取20%的利润提成，其中投资顾问抽取15%、信托公司抽取5%。而投资者主要收益来自于5年后的投资利润分成。

　　有限合伙诸多弊端

　　亟需建立二级市场退出机制

　　信托PE产品的受追捧很大程度上源于被投资企业的上市愿景。然而，据证监会透露，证监会对信托公司作为企业上市发起人股东并不支持。原因在于目前信托业缺乏有效登记等制度，证监会担心信托公司作为发起人股东无法确认其代持关系。

　　目前，中国PE退出机制极不完善，退出渠道高度依赖于所投资企业上市(IPO)，该比例超过了60%，为规避这一政策风险，业内人士提出了投资顾问委托持股或成立有限合伙人公司的解决方案。

　　湖南信托的项目经理刘伟表示，信托PE可以委托投资顾问持股，从而规避证监会关于上市方面的政策障碍。深国投提出的解决方案是成立有限合伙人公司，将来以合伙人公司的身份入股投资企业，而非信托公司的名义。

　　不过，深国投内部人士表示，有限合伙制将造成大量的费用支出。北京和力律师事务所的主任王正认为，“有限合伙制最大的弊端不是在费用方面，而是打破了原有的三角平衡，信托PE投资者、信托公司、投资顾问合作三方的责权利架构将被改变。”

　　王正表示，“按照原来的设计，深国投产品以信托公司为投资主体，投资顾问提供投资建议，投资决策由信托公司作出。在此架构之下，投资顾问和信托公司需要对投资行为承担责任。而有限合伙人公司持有股份，虽然可以规避政策障碍，但却意味着投资者要在法律意义上承担决策者责任。一方面，缺乏专业投资知识的投资者实际上难以成为决策主体，另一方面这一变化导致投资失误之后的追究问责将变得更加困难。”

　　深国投人士亦坦承，“的确存在这方面的问题。”

　　深圳创投同业公会的王守仁认为，“信托PE机制必须创新，同时还要建立化解风险的市场，信托PE可以考虑建立一个转让信托PE项目所有权的二级市场。”

　　目前推出的信托PE有两个特点：认购额度大、封闭期限长，一般都在100万以上，封闭5年以上。这样必然降低了资金的流动性，寻求二级交易成为迫切需要。同时对创投机构和信托公司来讲，二级市场的建立也将会降低开放后集中赎回的压力，有利于长期投资的稳定性。

　　在湖南信托网站，参与股权投资2期项目投资者的邓女士挂出了10万元的合同转让申请。记者电话采访得知，已经有多位潜在的购买者正在同她接触，“不愁没有人买”，电话一端的邓女士对达成交易很有信心。