申兴 李保华

　　两天之内遭遇六次停牌！中集ZYP1(2.610,0.09,3.45%)(038006)认沽权证创造了权证市场的一个新的纪录，这戏剧性的一幕让市场监管人士倍感振奋。通过与交易所六个回合的过招，中集认沽走下神坛，深交所达到了杀鸡儆猴的目的。

　　9月25日，中集ZYP1开始了连续大跌5天之后的强劲反弹，两天的最高涨幅达到了115.96%。但是，深交所并没有给它更多的表演机会，连续两天实施了6次停牌，尤其在9月26日，中集ZYP1在空前严厉的停牌措施下，全天交易时间不足9分钟。9月27日，中集ZYP1以暴跌36.61%收场。“该权证的恶炒风潮降了下来，应该说监管是初见成效的。”深交所的一位相关人士欣慰地说。

　　由浪尖到低谷

　　中集认沽的主力原本计划导演一场其它认沽权证谢幕前都有过的末日疯狂行情。

　　中集认沽是目前市场上最临近行权的认沽品种，从历来认沽品种到期前的表现来看，临近行权的前2个月左右，其波动幅度将开始逐渐加大，暴涨暴跌的现象会越来越频繁。

　　据联合证券衍生品分析师宋羲介绍，中集ZYP1认沽权证的流通盘仅有42411万份，与经过券商频繁创设后的南航JTP1(580989)超过百亿的流通盘相比，实在是微小。“该权证盘子小、价位低，在受到资金面的追捧后，加上之前低价权证的财富示范效应，很容易疯涨。”

　　而事实上中集ZYP1认沽权证已经沦为不折不扣的一张废纸。根据相关规定，中集ZYP1认沽权证经分红除息调整后的行权价格为7.302元，投资者每持有一份中集ZYP1认沽权证，便有权在行权期间以7.302元的价格向中远太平洋出售1.370股中集A股票。而当前中集A的股价一直稳定在32元以上，这意味着中集ZYP1认沽权证的理论价值是零。

　　9月25日，中集ZYP1一度是市场的明星，当日领涨认沽权证，盘中也因价格异常波动被深交所3次临时停牌，但每次复盘后都继续上涨，收盘涨54.15%，换手率为112%。其他认沽权证也大涨：涨幅第二的华菱JTP1(2.985,0.17,6.23%)(038003)上涨30%，盘中被临时停牌两次；五粮YGP1(3.997,0.13,3.25%)(038004)上涨25%，盘中被临时停牌一次。

　　在以往权证“复牌必涨”的规律引导下，中集认沽的参与者对停牌措施不以为然，庄家通过用小量筹码反复操作，吸引了大量买盘跟进，在 3次临时停牌后分别上涨11.61%、16.78%和9.17%。

　　9月26日，中集认沽再度节节走高，盘后两分钟内即涨18%，随即遭深交所临时停牌30分钟；10点03分复牌后继续暴涨，被第二次停牌1小时，停牌前涨29%；11点06分复牌后交易不到1分钟就因继续暴涨，被第三次停牌1个半小时，停牌前涨37.19%，这次停牌一直到14时57分才宣告复牌，短短3分钟内，复牌后没有再现复牌就涨的定式，而是出现急速跳水，中集ZYP1权证从最高点4.589元下跌至3.980元。

　　国泰君安研究所人士指出，三番两次的临时停牌制度让散户错失了大部分跟进机会，但这其实是为了保护散户。道理很简单，庄家把权证价格拉得越高，跟进去后赔钱的散户也就越多，这样不利于市场的稳定。临时停牌除了向散户警示风险外，也警示了庄家。

　　几番回合下来，中集ZYP1的庄家信心大减，中集ZYP1走势已无力回天，由于散户追涨意愿不足，权证价格一落千丈。权证研究人士分析，由于交易时间极为有限，该权证的换手受到了极大限制。而较低的换手率不利于筹码流动，从而限制了恶意拉抬等异常交易行为，因此长时间临时停牌的措施达成了预期效果。众多投机者在对于监管部门有可能出台进一步规范权证交易的措施的预期下，纷纷选择获利了结。

　　9月27日，中集ZYP1一路走低，报收于2.523元，下跌36.61%，这与这波疯狂行情启动前的价格已经相差无几。几日下来，华菱认沽、五粮认沽等其他权证也纷纷被打回原形。

　　证交所监管日益严格

　　事实上，对于炒作过凶的权证实施如此长时间的停牌也是首例，主要原因是深交所吸取了此前停牌失灵的教训。

　　此前，盐湖钾肥(58.06,3.46,6.34%)JTP1(000792)在3个交易日从0.844元暴涨到6.07元收盘，涨幅高达607%；招行CMP1(580997)3个交易日从0.688元冲到最高3.27元，涨幅高达375%。在此期间，沪、深交易所曾经三令五申要提示权证风险，且多次采取盘中例行停牌15分钟的做法，但炒作者对此置若罔闻，反倒形成了以往权证“复牌必涨”的规律。

　　本次与中集ZYP1的交锋算是牛刀小试，对深交所市场监管部来说，除了检讨权证的交易制度外，针对权证投资的非理性行为，也在酝酿更多的监管措施。

　　“以前我们都是采取盘中例行停牌15分钟的做法，但现在的情况是投机者不按常理出牌，所以我们也要结合新形势采取新的监管措施。”一位深交所相关人士介绍，“较长时间的停牌主要对其他投机者起到警示作用，对于庄家来说，则需要考虑部署被打乱甚至被套的风险。”深交所有关负责人表示。

　　“今年以来出台的防范新股炒作和上市公司信息披露不规范等措施，都是在总结了中工国际(27.74,0.34,1.24%)事件、万科事件等实际案例后得到的经验。5月30日后，针对权证的炒作，我们采取了一系列的措施，对权证交易，尤其是认沽权证进行了重点监控。目前，深交所已确定了重点监控的账户名单库，只要这些账户再发生异动，将实行限制交易，并将涉嫌违规的行为上报证监会查处。”深交所人士称。