中国正在暗中发展国内的私人资本运营业。

　　这意味着TPG、凯雷投资集团(Carlyle Group)和Kohlberg Kravis Roberts & Co.等觊觎中国优质资产的实力雄厚的海外投资者可能很快就将面临新的竞争压力。

　　上周，中国证券监管部门批准了国内两家最大的投资银行──中国国际金融有限公司(China International Capital Corp.)和中信证券股份有限公司(Citic Securities, 简称：中信证券)──可从事直接投资业务。这也解除了自2001年4月以来对证券公司从事私人资本类投资的禁令。

　　如今，这两家公司已与渤海产业投资基金管理公司(Bohai Industrial Investment Fund Management Co.)一样，成为了与西方竞争对手采用相同模式的国内投资公司。后者去年底成为了中国首只以人民币进行投资的私人资本运营基金。

　　渤海产业投资基金39岁的首席执行长欧巍(Au Ngai)谈到，所有这类国际基金都在涌向中国，有人由此产生“为何我们不能？”的联想也就不足为奇了。

　　私人资本运营公司从大投资者那里筹集资金，然后对企业进行收购，这样做是为了对被收购公司进行治理，并最终再次将其出售以牟取利润。

　　欧巍在该基金位于天津的办公室里接受采访时表示，中国并不缺乏资金，也不缺乏交易活动。

　　直到不久前，税收法规方面的不利因素还在阻碍着国内以人民币开展业务的私人资本业的发展。人民币基金需要缴纳所得税，它们的股东也要为其个人收益缴纳所得税。不过这一情况在今年6月发生了改变，中国出台的新政策不再对私人资本运营企业进行双重征税，其中基金管理公司的所得可予免税，而个人仍须缴纳所得税。

　　尽管美国住房市场的问题引发了全球信贷危机，但中国金融体系的流动性依然十分充裕。一些中国官员对国有资产控制权落入外资手中越来越感到警惕。国内私人资本运营基金可能成为政府制衡外资流入的主要工具之一。

　　但让国内机构重组中国企业可能存在很大风险。当上世纪90年代末中国证券机构可以不受约束地从事包括私人资本式交易在内的各种投资时，由此引发的危机曾导致中国政府最终动用外汇储备来出手拯救其中大部分公司，并关闭了其它公司。

　　过去，中国的银行和国有投资基金曾经面临当地政府官员的压力，被迫为那些难以产生良好投资回报的项目提供融资。

　　高西庆这样的投资者已经深刻认识到这种风险。获得杜克大学(Duke University)法学学位的高西庆管理着中国374亿美元的国家社保基金。该基金也是渤海产业投资基金的投资者之一。

　　高西庆在今年早些时候的一次投资者会议上表示，我们曾担心政府对此控制过严；现在至少从短期看，我对它持非常积极的看法。

　　对于由中国银行(Bank of China Ltd.)及其投资银行机构持股53%的渤海产业投资基金而言，欧巍这样的业内资深人士能够发挥很大作用。2004年，欧巍参与了TPG收购深圳发展银行股份有限公司(Shenzhen Development Bank, 简称：深发展)控股股份这一历史事件。目前深发展仍是国内唯一一家由外资控股的银行，欧巍也仍担任这家银行的董事。大约一年前，中国银行的投资银行子公司要求欧巍领导渤海基金项目，于是他辞去了TPG的职务。

　　全球信贷市场危机不太可能影响渤海基金的勃勃雄心。以国际标准衡量，该基金的规模并不大，目前它共拥有人民币61亿元（约合8.10亿美元），是去年从中国人寿(China Life Insurance Co.)、国家开发银行(China Development Bank)等大型投资者中筹集而来的，这其中的许多企业都与政府有着密切的联系。

　　在中国之外，由于为杠杆收购进行融资时，银行要求支付更高的利率，因此一些私人资本交易已经泡汤。但在中国，这类交易通常都是以全现金的方式进行。

　　欧巍表示，中国上调利率的做法可能使私人资本等直接融资的方式比银行贷款更具吸引力。他说，中国经济并未受到全球信贷市场风波的冲击。

　　欧巍说，该基金将寻找价值人民币5亿元以上的投资机会，目前正在抓紧进行，有望不久后完成首笔交易。渤海基金成立的目的之一在于促进中国东北的经济增长，该基金至少须将目前资本的一半（约4亿美元）投资于天津经济特区。

　　去年，金融业之外的私人资本交易继续稳步增长，交易总额达到了8.179亿美元。2005年和2006年中国国有银行集中上市推动了金融业私人资本交易的爆发式增长，这种情况不太可能会重现。比如，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)旗下私人资本运营子公司就与其他投资者一道，以37.8亿美元收购了中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)的部分股权。以资产总额计，中国工商银行是中国最大的银行。

　　中国在今年5月份表现出了对私人资本交易的浓厚兴趣，当时它通过一家新成立的国有投资机构购买了百仕通集团(Blackstone Group LP)价值30亿美元的股权。上周，百仕通集团与有关方面达成协议，以6亿美元收购了国有化学品生产商中国蓝星(集团)总公司(China National Bluestar (Group) Corp.) 20%的股份。

　　但在去年，由于担心曾经以过于低廉的价格出售了部分国有资产，中国已经放缓了向外资出售资产的步伐。凯雷集团的一些交易在审批时就遇到了困难，其中包括收购一家大型建筑设备制造商45%股权的交易，尽管其规模较小的部分交易获得了批准。