基金经理 刘志奇

　　男，1975年出生，经济学硕士，2004年6月加入易方达基金管理有限公司，曾任房地产和机械行业研究员。现任易方达策略成长基金经理二号基金经理助理。

　　4 月份的第一周大盘延续自3 月份以来的单边上涨态势，上证指数周涨幅达到4.38%，创出3334.22 的历史高点。

　　在经历了3000 点左右的摇摆不定及加息的利空释放后，市场牛市氛围浓厚，股指呈窄幅振荡，缓慢上扬态势，承接力量较强。市场仍然缺乏较明确方向，热点较散乱，低价股和题材股表现较好，2006 年年报大比例送配和一季度业绩大幅预增股票也得到市场追捧。虽然目前的点位和市场估值较高，但一季度宏观经济的强劲增长及上市公司业绩增速仍然大大超出我们预期，短期内不会出现改变市场运行的因素。

　　炒低价流行的“三月”

　　这与三月市场非常不同，此前一月，盘中经常是各种小道消息满天飞，基金重仓股跌幅居前，而一堆低价股、重组股、S 股、S*ST 股涨幅居前，当时市场感觉像又回到了2001 年，市场的价值评判尺度又回到了“低价唯美、垃圾唯美”。

　　由于大部分基金管理公司的风险控制体系，决定了基金不太可能参与到这种行情之中，于是市场呈现了散户、工作室、私募行情特征。大部分基金净值长达一个多月的盘整，已经有部分基金持有人按捺不住，开始赎回基金，转身冲入个股投机行情之中并追求每天有一个涨停的感觉。

　　当前的市场特征与基金长期以来倡导的价值投资，与上市公司共同成长的理念是完全不同的，市场呈现明显的交易性机会特征。既然获利主要来源于交易，那么就看谁接了最后一棒。

　　不过市场调整速度是迅速的，因此近期股市又呈现出健康的走势。

　　多方利好刺激上涨

　　今年前几个月，大盘先扬后抑，中途振荡剧烈，股指呈箱型振荡格局。市场持股心态明显不稳，伴随管理层降温的舆论宣传、 银监会清查违规信贷资金等措施出台，前期获利丰厚的基金持有人开始大规模赎回，开放式基金遭遇了成立以来最大规模的集体赎回。

　　对上次赎回以及股指如此快速迅猛的下挫，远远超出基金公司的预料之外，也说明了中国证券市场还是典型的新兴市场，基金持有人的行为远不能用“成熟”二字形容。但是作为开放式基金这一产品，就必须承受这些压力，在以后的操作中，基金公司只有在仓位控制和注意保持股流动性方面多下工夫。

　　经历了一年多的大幅上涨之后，整个市场堆积了巨大的获利盘，经历过上次振荡换手之后，从基本面和资金面来看是找不到大幅作空的理由的，优势企业的盈利依然良好，资金面非常充裕，市场对推出的开放式基金产品已经到了疯抢的地步，在经历了大幅下挫后部分大市值的板块估值已渐趋合理，市场新增资金已经开始试探性买入，做多动能在慢慢积聚。

　　股改使大小股东的利益得到统一；高管股权激励则使得各上市公司管理层的利益与流通股股东统一。在做完股权激励之后，再加上管理层对国内大型央企在A 股上市的鼓励下，各大集团小股份的公司都有很强的动力对股份公司注入资产或整体上市，在目前的点位及估值水平下，单纯依靠企业的自身经营超预期已很难刺激投资者的神经，只有靠重组和注资才能使市场兴奋，因此预计短期内重组及整体上市将成为市场热点。在未来一段时间内，或许将出现指数调整而个股精彩的局面，个股和基金净值的分化将加剧，2007 年股票的投资难度愈发加大，投资者对此应该有相当的心理准备。

　　此外，美国经济未来一段时间的走势将影响到世界经济发展和各主要资本市场的表现，次级房贷问题如何发展，是否会影响到其金融体系、消费者信心等问题；美伊争端等事件如何发展将对世界能源、金属价格等影响甚大；都应该保持足够的关注度。

　　大型国企整体上市

　　是2007投资主线

　　2007年整个市场的运行格局与2006 年将产生较大差异，最终呈现个股结构性上涨的可能性较大。考虑市场目前的估值水平，要想取得较大的超额收益并不容易，需要有对市场运行主线的准确把握及公司基本面的深入研究。

　　从目前的情况看，贯穿2007 年全年的投资主线应该是大型国有企业的资产注入和整体上市。

　　国资委主任李荣融在4月1日出版的《求是》杂志上撰文提出，要加快股份制改革步伐，积极推进中央企业引入战略投资者，实现母公司整体改制、整体上市。不具备整体改制条件的，要加快推进子公司的股份制改革。除了涉及国家安全或国家产业政策禁止外资、民营资本投资的企业外，其他中央企业要逐步改制为多元股权的公司。继续扩大中央企业建立规范董事会试点，并把试点扩大到中央企业中多元投资主体的有限责任公司和股份有限公司。从2007 年开始，央企进入了经营业绩考核第二个任期。今后几年，央企必须努力实现基本建立现代企业制度、基本实现布局结构调整和核心竞争力明显增强这三大目标。

　　这是国家重要政府部门第一次明确将央企整体上市列为2007 年工作计划，也是第一次将整体上市放在这么高的政治角度去推进。从2007 年沪东重机(600150.SH)、东方电机(600875.SH)的资产注入及整体上市可以看出，国资委通过该方式促进企业做强做大主业不断提高竞争能力的方向非常明确；而且从资产的情况来看，基本实现了集团优良资产向上市公司的注入，显著增厚了上市公司业绩，得到了二级市场的追捧和肯定，股价出现大幅上涨。

　　因此投资者应该有理由相信2007 年市场还会出现更多的“沪东重机(600150.SH)”，央企整体上市的步伐将大大推进。