“规范券商借壳，应该说是沿着正确方向走出了一步。”经济学家、燕京华侨大学校长华生昨日表示。

　　券商借壳审核收紧

　　有媒体报道，管理层对券商借壳上市的审批正在收紧——对于已经上报了方案而尚未停牌的股票，原则上不再批准。 
  
而此前，证监会给借壳上市的券商规定的标准只有3项，净资本不低于8亿元；最近两年累计盈利不低于1亿元；至少一项主要业务指标进入行业前20名。

　　毫无疑问，券商是去年牛市中最受益的群体，以中信证券为例，其2006年业绩公告称，全年实现手续费收入27.97亿元，与2005年同期相比增长772.74％，而2007年一季度的净利润也将预增12倍。

　　实力扩大后的券商自然要借助资本市场的力量以谋求更大的发展，借壳上市便成为券商的首选，据不完全统计，A股中有10家公司因为券商借壳而停牌。

　　不过，由于广发借壳S延边路的复牌时间一推再推，引发市场颇多猜测。而除广发证券借壳S延边路可望近期复牌外，其他券商借壳计划的审批情况不得而知。

　　ST股的集体疯狂

　　从去年年底至今年年初，ST股就陷入了集体疯狂状态，直到证监会要求ST股发布风险提示公告以及股改进程后，其疯狂行情才告一段落。

　　但随着一季度年报约束日期的来临，ST股的疯狂又开始了，以*ST方向为例，2006年亏损6亿-7亿元，而一季度业绩公告的约束日期为4月24日，如果继续亏损，则面临摘牌退市的命运，但令人惊讶的是，其股票价格近日反而开始连续涨停。

　　很明显，市场资金赌的就是这些亏损企业的重组，赌的就是国有企业有政府支持不会轻易退市。

　　而早在今年2月份市场ST股开始疯狂时，华生就在一个论坛上批评国内用借壳、资产注入等方式成为了垃圾股炒作的题材，搅乱了市场的投资理念。

　　“差的公司有政府扶持，重组啊、借壳啊，就如同把个年轻人的血换到老旧的躯体里去，老的躯体又可以支撑一阵子了。本来应该是淘汰掉的企业，又留在这个市场中，反而因为有新的题材受到市场的追捧，这就是政府扶植下的高估。”华生对借壳之风的批评坚持到现在。

　　券商借壳受追捧最显著的例子莫过于海通证券借壳都市股份。其借壳方案明朗后，股价从5.80元起步，天天无量涨停，K线图上每天都是一个小红点，一口气涨到11.30元迎接股东大会的召开，目前都市股份的股价已高达30元，市盈率87.8倍。

　　不过，中央财经大学郭田勇教授认为，对于上述几乎完全透支了未来增长预期的公司，投资者最好以回避为主。此外，他建议投资者还应该回避参股券商的股权比例较小的上市公司。“如果比例过低，那么对公司的业绩产生不了多大的提升作用。”郭田勇同时指出，并不是所参股券商经营状况不佳者应回避，因为目前券商经营能力良莠不齐，有些券商综合实力强，有的券商实力一般，因此效果也不一样。

　　应规范其他形式借壳

　　“除了券商借壳要受限外，其他形式的借壳也应该受到限制，不能只歧视券商这一类企业。”据华生介绍，国外对借壳上市是有严格规定的。

　　“譬如公司有实质性的重组题材，应该从酝酿阶段就被要求停牌，但我们的公司是只要没有从政府手中拿到正式批文，就永远是未有批露应披露的消息，但其实各种审披报告，各种会议不知搞了几个月了，外面市场炒得热火朝天，上市公司还是没有披露的消息，按照国际惯例，只要有这个想法就应该停牌，在股价没有任何变动的时候就应该停牌，否则就很容易有内幕交易。”华生介绍说。

　　在券商借壳中最著名的内幕交易传闻就是广发证券借壳S延边路，据称有公司高管亲友提早进入了S延边路，购买了S延边路达200万股，几个涨停后账面获利数亿元。

　　“另外对借壳注入资产，香港市场有严格规定，两年内控股股东不得向上市公司注入新资产，如果注入新资产，要按新上市公司标准进行审批。”华生提到另外一个经验。

　　在华生看来，资本市场严格限制后门收购，最主要的目的是要引导市场价值投资理念，“如果能靠外力改变一个公司，将垃圾变成黄金，谁还会去做公司基本面的分析呢？”华生反问道。