2月27日，上证综指和深圳成指分别下跌了268.81点和797.88点，跌幅分别为8.84％和9.29％，均创十年来单日最大跌幅，“黑色星期二”令人心悸。而28日，沪深两市又分别上涨3.94％和3.19％。上证综指经过两天的起伏后又接近了2900点。

股市如过山车，巨幅震荡带来的影响远远超乎想象，华尔街也感受了中国风暴的影响。道琼斯指数创下了“9·11”之后的最大跌幅，英国的《金融时报》指出，如果贸然以为中国的资本市场还不够全球化，因此对世界经济的影响不大的话，那就可能犯下认为“猪也会飞”的错误。

《财经》杂志认为此次震荡是由于“股指短期内攀升过高和获利回吐”；英国的《金融时报》也指出：上海股市去年上涨130%，并在本周一首次收于3000点大关之上。对许多机构而言，这是一个暂时离场的信号。似乎获利回吐是关键所在。但为什么会短暂离场呢？散户通过基金操作的方式入股，是去年中国流行的投资方式，基金赎回也的确会造成短暂离场，引发震荡。但这实际上并没有揭示真相。

老子关于“福祸两相依”的说法，应该悬挂在监管当局的门口，这一古老的警示现在依然有效。寻找震荡的秘密，有助于未雨绸缪，其意义不言而喻。对于此次全球其他市场而言，短期震荡的原因只有一个，那就是上海打了喷嚏。这意味着即便像中国这样相对封闭的市场，也会对全球产生重要的影响，也进一步论证了“资本是跨越国界的”这一说法。然而，实际上，中国股市很难说真正反映了中国的经济情况。2001年至2005年，中国的国内生产总值(GDP)以每年9%左右的速度增长，而股市在这段时间却下跌了50%。也就是说，中国股市并不是中国经济的晴雨表。同样，股市飞涨的情形，也未必说明中国经济的“质量”。上证综指在过去的一年里总计上涨1700点，但其中的1000点是在近3个月内上涨的，而同期GDP增幅仅10%左右。

从股市与经济情况的脱节上可以看出，中国股市上的大量资金并没有被用于上市公司的业务之上，不管是流动性还是所谓的“泡沫”，都是对这一真实情况的概括。这就相当于把上海股市变成了一个“庞齐游戏”，用后进入股市的钱去补贴早入市的，看起来股市节节高升，但没有人知道这“拆东墙补西墙”的把戏能维持多久，因为这些钱并没有真正转化为公司和企业的业绩。这种脆弱性，或许才是最大的隐患。一旦游戏玩完，散户们又将尸横遍野。加上更为紧密地嵌入到全球资本市场中，使得经济危机的可能性大大增强。

A股震荡的秘密部分就隐藏在“股市与经济本身”的脱节中，而其中一个重要的原因是监管失效造成了市场的不稳定。但这并不意味着政府应该重拳出击去抑制所谓的通胀，给股市降温。实际上，如果缺乏有效的监管，金融稳定终将成为一句空话。有效的监管并不是指政府朝令夕改的行政手段，而是建立在相关法律基础之上的调控。对于中国股市而言，震荡可能在今后不断出现；但对监管层来说，依托法律进行有效监管，恐怕才是出路所在。（李华芳）