展望2007年全球股市走势，我们认为全球股指仍有相当的上涨空间，并将再创新高。

全球经济处在中期调整阶段，增长仍然有力。全球经济正处于新一轮经济周期的中期调整阶段。我们认为推动这轮经济增长周期的主要因素是世界主要经济体宽松的货币政策 、全球一体化下制造业继续向亚洲和新兴市场转移，推动劳动生产率提高和公司利润增长。

目前，全球主要机构都对2007和2008年全球经济增长做出了放缓的预期。IMF预测2007年全球经济增幅下降到4.7%，国际贸易增长下降到7.5%。我们的看法是全球经济正处于新一轮经济周期的中期调整阶段，不会出现衰退，2007年全球经济增长率将继续保持在5%以上。首先，支撑美国经济增长的基本因素仍然向好，生产设备利用率和就业 状况趋紧，长期低利率的趋势还将延续，加上近期能源和原材料价格回落的利好因素，美国经济将实现软着陆，经济增长率将超过3%。其次，欧元区和日本经济的基本面在持续改善，内需日趋增强，今年仍会有较好表现。第三，美国经济软着陆将为新兴市场经济继续提供增长的动力。因此，全球经济衰退的可能性不大，从而为全球股市继续上涨创造了条件。

长期低利率和流动性过剩的格局没有发生实质性变化。导致长期低利率的原因是：（1）全球央行特别是在格林斯潘执政美联储时期，货币政策透明度以及公信力的提高，金融市场基本可以准确的预期货币政策的动向，市场利率的波动性也有所降低；（2）全球储蓄过剩将继续为资金需求方提供廉价和稳定的供给，长期利率上升的动力不足；（3）新兴市场国家和石油出口国为了寻求避险和安全纷纷将其持有的巨额外汇储备购买美国政府长期债券，推动了长期债券价格上升和利率下降。这些导致长期低利率的因素还在延续，没有改变的迹象。只要低利率的长期趋势不改，流动性过剩的格局也不会改变。

市场估值仍然处于合理范围之内。目前股市的市盈率普遍低于2000年时的水平，说明当前估值水平比较合理（见表2）。但是，股市的周期性波动是客观存在的，特别是2006年由于股指急速上升使全球股市面临调整的压力。因此，出现再次抛跌的风险仍然存在，但不至于引发全球股市危机。

公司盈利水平不会出现大的波动。本轮经济周期一个奇特现象是：一方面由于能源和原材料价格上涨使企业生产成本提高，另一方面最终产品价格则没有显著上涨以致全球通货膨胀 水平保持低位，企业在双重挤压下盈利水平不降反而大幅度提高。究其原因是由于企业劳动生产率提高所致。以美国为例，根据美国劳工部公布的数据显示，1987-1990年，美国多要素生产率（Multifactor productivity）年均增长0.6%，1990-1995年均增长0.5%，1995-2000年均增长1.4%，2000-2004年均增长1.9%，2005年增长1.8%。多要素生产率的逐年提高增强了企业抵御经济周期波动的能力，从而决定了公司盈利水平不会出现大的波动。

另外，2007年全球经济增长放缓的预期已使能源和原材料价格呈现下降趋势。2007年1月30日，商品研究局（CRB）指数为298.3点，较上年同期回落了51.8点，降幅为14.8%。原油价格也从2006年的平均66美元/桶回落到目前的60美元/桶左右，有利于企业降低成本，提高盈利水平。