当前，我国的投资增速呈逐步放缓趋势，尤其是新开工项目同比增长逐步回落，这预示了投资增速有进一步下降可能。我们认为，这一趋势有可能会影响到相关宏观经济政策调整。这一问题也值得引起我们的关注。

　　数据显示，去年上半年城镇固定资产投资增长31.3%，1－10月份城镇固定资产投资同比增长26.8%，1—11月城镇固定资产投资同去增长26.6%和1－12月城镇固定资产投资同比增长24.5%（12月份增长13.8%）。由此显示，投资增速放缓的迹象非常明显。

　　另外，从新开工项目同比增长情况分析，2005年11月份同比增长28.1%，去年10月份同比增长4.4%，11月份同比增长3.7%，12月已呈负增长。由去年这一指标所显示的波动趋势表明，作为观察投资增速变化的一个先行性指标，也预示了未来3－6个月投资增速还会进一步下降，投资增速将进入一个下降通道。

　　那么，投资增速下降显著，会对今年宏观经济政策产生什么影响呢？首先，由于目前的投资增速放缓和新开工项目增速回落，是与相对紧缩的货币政策密切有关的。从央行已公布的货币数据看，去年10月、11月和12月份M2分别同比增长17.1、16.8和16.94%，10月和11月份人民币新增贷款分别同比少增94亿元和315亿元，12月份人民币新增贷款同比多增689亿元。另外，去年央行多次上调存款准备金率。与宏观调控政策相一致，央行的适度紧缩货币政策对投资增速放缓产生了显著的影响。

　　但是，随着投资增速放缓尤其是新开工项目增速回落，这一新的经济情况很可能会对调整目前央行的适度紧缩货币政策产生一定的影响。尽管有必要采用多种适度紧缩的货币政策手段来收缩目前我国依然相当充沛的流动性，但投资增速显著放缓将可能会推迟央行加息的时间，并可能会促使央行放松适度紧缩的货币政策。去年12月份新增人民币贷款同比多增689亿元，已结束了连续数月少增的趋势，这是否超前反映这一政策变化的市场迹象？

　　其次，投资增速下降会影响今年GDP增长速度明显下降。问题是未来投资增速下降速度是否会超过我们可以忍受的限度，即是否会对经济增长造成大的波动？这是一个值得我们思考的问题。

　　尽管目前的宏观调控已对投资增速放缓产生了积极成效，但考虑到投资需求增长仍是支撑目前我国经济增长的主要动力之一，当目前消费需求平稳增长以及今年净出口需求难以快速增长时，按照目前投资增速放缓尤其是新开工项目增速回落趋势看，GDP增长速度的回落幅度很可能会超出我们的预期范围。也就是说，很可能会引起GDP增速下降幅度较大。由此，也会产生新的宏观经济问题。例如，有可能会对实现就业增长等宏观经济目标产生不利影响。

　　实际上，近来投资增速显著下滑，不仅反映了今年我国宏观经济波动的复杂性，也反映了我们必须采取防御性措施来预防今年我国宏观经济增长出现较大波动。也就是说，要防止因投资增速放缓速度太快对经济增长下降幅度过大影响的经济风险。

　　怎么来预防呢？尽管我国经济已经经过多年的改革开放，经济自身的灵活性已大幅增加，足以应付因投资需求等因素变动可能引起的宏观经济的较大变化，但这并不意味着我们不需要预防投资需求等因素变动会引发宏观经济过大波动的经济风险。相反，我们必须正视投资增速显著放缓尤其是新开工项目同比增速回落趋势明显，可能会对今年我国宏观经济波动产生不利的影响。

　　从这个角度分析，近几个月来我国的投资增速显著放缓及新开工项目同比增速回落趋势明显，这势必会促使我们重新审视和调整目前的宏观调控政策。在一定程度上，我们会（相机抉择的）调整包括货币政策在内的宏观经济政策，以维持我国宏观经济的平稳快速增长。其中，在强调经济结构性调整的同时，如何将投资增速保持在适度水平上，将是今年宏观调控政策调整的主要看点之一。（乐嘉春）