作者：国盛证券 王剑

进入2007年以来，封闭式基金上涨的步伐明显的放缓，虽然其走势保持了与同期大盘股指相同方向，但其向上的势头却大不如以往，呈现平稳上扬的态势。这主要是由于基金在经历前期大幅上扬之后，折价率大幅降低，以往价值低估的情况得到极大的改善，所以封闭式基金从价值低估挖掘到净值表现推动的时期，今后封闭式基金的走势将会更加平稳。

折价率降低使其上涨动力降低

2006年下半年封闭式基金出现一轮极为强劲的上涨行情，其中一个重要原因就在于封闭式基金存在过高的折价率，相当一批大盘封闭式基金的折价率在40％以上，它们的内在价值严重低估，因此封闭式基金存在价值再发现的上涨动力，其市场价格也表现出强于同期大盘股指的走势。但在目前情况下，封闭式基金的折价率已大大降低，已不存在折价率在40％以上的封闭式基金品种，而基金景博、兴科、通宝、景阳、普瑞等品种折价率都在10％以内。在以往的行情中，封闭式基金上涨不仅有其净值上扬带来的动力，还有折价率较高带来的价值低估的上涨动力，所以表现强于同期股指的涨幅。现在低估的品种数量在减少，并且低估的幅度降低，因此上涨动力自然就有限，表现与前期相比明显减弱。2007年到元月23日收盘沪深基金指数分别上涨了10.39％和7.71％，而同期沪市综合指数上涨了10.23％，50指数、180指数、300指数则分别上涨了16.66％、19.77％、22.88％，深市成指和综合指数也分别上涨了25.04％和27.51％，可以看出基金表现明显弱于同期大盘的上涨幅度。

净值增长将是近期主要动力

从封闭式基金的市场表现来看，封闭式基金的涨幅与其净值的涨幅大致相当，目前市场运行的51只封闭式基金的总净值从1607亿元增长到上周五的1811亿元，可以看出封闭式基金的上涨基本上是被其净值增长带动的。此外值得注意的是，封闭式基金中小盘基金市场与单位净值的波动幅度大致相当，而大盘封闭式基金市场价格的表现却开始落后于同期净值的表现，使这些品种的折价率开始再度上扬，也使这些大盘品种的内在价值也在提升。因此从长期来看，那些规模偏大的品种具有更大的投资价值，但由于小盘封闭式基金的市场价格与其净值逼近，使这些基金的表现主要依赖于净值的走势，只是在到期日临近的情况下，这些小盘基金有着一定程度的无风险投资机会。

整体依旧存在着投资的机会

虽然去年下半年封闭式基金经历了快速上涨，内在价值已很大程度上在价格走势中得到体现，但就后市而言，封闭式基金整体仍具有相当的投资价值。由于股指期货、分红等因素的存在，大盘封闭式基金的投资价值更高，特别是高折价率的封闭式基金品种，如基金汉兴、兴和、通乾、银丰、鸿阳、同盛、普惠等折价率在30％以上的品种，今后的市场仍有望出现超越同期大盘上涨的行情。而小盘封闭式基金的投资价值依旧在于其到期后封转开的投资收益，从时间上看其收益率较高，但是随着股指的快速拉升，市场随时可能出现的调整使其面临着一定的风险和压力，因此建议关注那些到期日比较近的品种，如基金安瑞等品种。总体而言，目前持有是最好的操作，封闭式基金最佳的参与时机已经不存在，现在只是还没有达到风险期，仍具有持有的价值。

(国盛证券)