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□ 北京虎杰投资公司首席分析师 张寅
由于居民消费物价的反弹和人民币资产价格的持续上涨，我们认为２００７年中国人民银行存在着两次加息的可能，时间上最为敏感应为上半年。而最快将在２００７年１月下旬再次上调存贷款利率０．２７个百分点。
居民消费物价反弹至少持续６个月
此次居民消费物价反弹是与粮食价格的波动上涨有关。我们认为在２００７年夏季来到之前，粮食价格将呈现出坚挺态势。根据居民物价增长同比曲线趋势来看（见图１），２００７年３月和７月将出现两个高点。居民物价增长同比月度峰值不应超过３．９％的幅度，并且上半年出现高点可能性为大。由于粮食和粮食相关产品占居民物价的比重较高，而传导其他产品价格上涨能力较强，因此我们认为居民物价上涨的态势，仍然还会至少持续６个月。
数据来源：国家统计局 中国人民银行
流动性带来人民币资产价格持续攀升
贸易顺差走进上升通道始于２００４年中，而大幅提升则是进入２００６年，由此带来金融市场流动性加大，从而带来了代表人民币资产两大市场即股票市场价格大幅飙升和房地产市场价格的再次反弹（见图２）。股票市场和房地产市场同步上升，只有在资金流动性非常大的时候才能实现。根据历史经验这样情况最终会导致价格泡沫的出现，因此抑制资金流动性过剩和抬高资金成本将是中国人民银行的责任。虽然中国人民银行的货币政策不能使得带来流动性过大贸易顺差这个源头问题直接解决，但是做为金融领域稳定金融秩序最高管理者，必然要做出自己恰当反应。
数据来源：商务部 国家统计局 上海交易所
银行系统资金开始松动和转向值得关注
根据一年以来广义货币Ｍ２与狭义货币Ｍ１变动趋势（见图３），并且结合近半年来固定资产投资增长和中长期贷款速度下降情况综合分析，银行系统资金开始出现松动，并且开始转向人民币资产市场。各类金融市场和准金融市场资金聚集程度正在不断扩大。最近基金热销、新国债发行困难，已经显露出这种迹象。如果人民币资产不断产生财富效应，那么最终有可能影响到实体经济和实业投资。
数据来源：中国人民银行
等待央行再次加息
为了防止资产泡沫产生，让人民币资产价格上升表现的克制，中央银行显然有必要采取货币政策加以防范。上调利率、存款准备金、以及必要汇率改革都是可以期待的。由于春节前是中国一年中，资金流动性最大，也是物价容易上涨，同时也是金融机构大量发放贷款时候，因此有必要在１月下旬对存贷款利率进行上调，给人民币资产市场和可能出现的固定资产投资再次反弹以必要警示和提醒。
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