徐以升

“中国从来不刻意追求大的贸易顺差”，但政策取向并没有阻止中国贸易顺差在2006年创出历史新高。

10月当月238亿美元顺差刷新单月顺差新高，连续30个月实现贸易顺差，前10月1336亿美元顺差已经远超2005年全年1019亿美元顺差总额……这些数据似乎显示出中国对外贸易顺差还将持续飙升。而这还是在人民币对美元升值幅度已经达到4.7%的基础上实现的。

在10月贸易顺差数据发布之后，花旗亚太区首席经济学家黄益平称，当月238亿美元顺差远远高出他之前预期的190亿美元。

是的，10月份贸易顺差数据不仅高出黄益平的预测，实际上更高出市场的平均预测水平185亿美元。10月的数据没有预测准，而年初大多投行对中国全年贸易顺差水平的预测同样失准。

投行预测普遍偏低

商务部本月10日发布2006年秋季《中国对外贸易形势报告》，指出中国将会在较长时期内保持贸易顺差。报告同时预计今年全年贸易顺差将超过1500亿美元。

在10月份238亿美元顺差数据公布之后，渣打银行中国高级经济学家王志浩也当即调高了他对全年贸易顺差总量的预测水平。他称，随着海外圣诞购物旺季的临近，中国的出口增速将进一步提高，此后两月的贸易顺差将更为庞大，预计11、12两月月均将达到250亿美元，全年预计将达到1870亿美元。1870亿美元，这是一个大幅超过商务部1500亿美元最新预测的数据。

国际投行在去年末至今年年初之间所作预测普遍偏低，摩根士丹利预测1039亿美元，花旗银行1050亿美元，摩根大通1101亿美元，德意志银行1128亿美元，瑞银1384亿美元。

而国内券商国泰君安、申万更是预测在千亿美元之下，分别为812亿美元和911亿美元。中信证券(15.99,-0.11,-0.68%)预测为1185亿美元，海通证券预测为1200亿美元，预测值最高的中金公司为1243亿美元。

在机构预测普遍偏低的同时，有一家国际投行则给出了极高的预测，巴克莱银行为1777亿美元。即便在现在给出这一预测水平，也仍然高出商务部最新的1500亿美元。

巨额顺差的背后

对于几乎超出所有人想象的连创新高的数据而言，相信市场不会去评判机构们在年初作出的数据预测。但是，是什么原因造成了巨额的贸易顺差？投行给贸易顺差问题开出了什么药方？这些在当前更具有思考评判意义。

在摩根大通中国研究部主管龚方雄看来，人民币汇率低估显然是巨额贸易顺差的最重要原因。在2005年底发布的中国经济展望报告中，摩根大通预测到2006年底人民币将累计升值13%。龚方雄称，经过计算，如果要把贸易顺差调整趋于平衡，至少人民币得升值15%，实际上，即使人民币2006年升值13%，中国的经常项目顺差仍将很高。升值13%的判断是合理的。

瑞士信贷(香港)有限公司董事总经理陈昌华也称：“通过提高汇率来解决贸易顺差在理论上是可能的。但是中美生产成本差别那么大，如果要靠汇率调整，就必须提高汇率至少20%到30%。”

高盛(中国)首席经济学家梁红则认为，中国目前经济失衡的真正原因在于内需不足，而贸易顺差上升且企业投资回报较高，那么正确的政策组合应该是人民币升值以帮助外需平稳地转为内需，同时出台其他一些有利于拉动国内需求的政策。