2007年GDP增长的进一步放缓，更多的是因为净出口的减少，而非投资降温。由于消费、投资和净出口的增长组合更趋平衡，中国经济增长的质量在2007年将继续提高。

　　下半年投资脚步放缓

　　中国GDP三季度增长脚步进一步放缓，原因在于投资降温———固定资产投资总额的增长率从二季度的29.8%（年累计）降至三季度的27.3%。根据月度数据，城市固定资产投资增长率从6月份的33.5%降至9月份的23.6%。

　　由于固定资本形成总额占中国GDP的40%以上，很容易可以得出结论，投资降温是经济减速的主要原因。预期四季度投资增长稳定在20%-25%之间，因为紧缩措施仍然有效，而且政府似乎对任何可能的反弹都非常警惕。

　　投资趋缓令人鼓舞，因为这有助于中国消除长期以来的过度供给和对出口的过渡依赖，同时也会促进消费变得强劲。

　　事实上，尽管投资正在降温，但中国GDP的其它组成部分———消费和净出口增长的表现依然强劲———消费品零售额三季度强劲增长13.8%，同时三季度贸易顺差大幅上涨至490亿美元的历史最高纪录。进出口数量差的不断拉大表明，三季度净出口对实际GDP增长的贡献进一步增加。

　　然而不容忽视的是，在三季度经济增长来源中，有一个颇“不受欢迎”的“家伙”———中国的巨额贸易顺差。高企的外汇储备迫使央行对外汇市场进行干预，以求保持人民币对美元汇率的相对稳定，从而在一定程度上加速了货币供应量的过度增长。

　　另一方面，拉动三季度经济增长的主角之一———净出口将会减少。可以看到是，三季度出口的不断增长，很大程度上是由于出口商在预计的增值税出口退税减少之日（实际上是9月15日）提前出货。因此，预期四季度出口增长将从三季度的29%回落至20%左右。

　　尽管现在确认经济走势还为时过早，但预期四季度投资将继续降温，且考虑到净出口将会减少。结果，正如关于雷曼兄弟和OECD编制的中国先行经济指数所预测的，四季度实际GDP增长率进一步减至9.5%，导致2006年全年增长率为10.4%。

　　明年下半年GDP反弹

　　 雷曼兄弟编制的中国经济先行指数主要是为了预测下两个月的经济活动，但OECD的经济先行指数则预测更长时间。OECD的中国经济先行指数显示，2007年上半年中国的GDP增长将继续放缓。但由于下半年“奥运效应”开始切入，GDP将反弹，进而导致2007年GDP增长9.6%。

　　来看看净出口和消费（尤其是政府消费）对2007年实际GDP增长的贡献。

　　预计净出口对2006年10.4%的GDP增长贡献1.7个百分点，但是对2007年GDP增长的贡献率则减少为负0.2个百分点。

　　尽管2007年中国仍将实现巨额贸易顺差，但由于以下原因顺差额可能比2006年小：首先，政府已经采取各种措施来减少贸易顺差，例如减少出口商的增值税退税，并增加高技术设备和战略性自然资源的进口。其次，社会保障，能源和水资源定价，环境保护和最低工资的进一步改革，这一切将提高生产成本并使中国出口的竞争力下降。第三，全球经济的放缓，尤其是美国经济，将减少这些国家的进口需求。第四，人民币的进一步升值也同样有利于减少贸易顺差。最后，对知识产权的保护将会得到更严格地执行，这被政府视为鼓励自主创新的关键，可能会增加中国对相关产品的进口。

　　此外，不出所料的话，消费（尤其是政府消费）将会增长，并对2007年实际GDP增长贡献5.4个百分点，高于2006年的4.1个百分点。在“建设和谐社会”的努力中，接下来几年，政府将可能在社会福利和环境保护中增加支出。2008年的奥运会同样会增加2007年的政府支出。强劲的财政状况以及公司税收和红利分配政策的改革，将为采取更加激进的财政政策提供更大的空间。同时，收入的快速增长，消费者信用市场的扩大以及社会福利体系的改善，将增加消费者信心和减少预防性储蓄。

　　最后，谈一谈投资。固定资本形成总额预计对2007年实际GDP增长贡献率为4.4个百分点，略低于2006年预期的4.6个百分点。由于最近紧缩政策目的在于控制对“过热”部门的投资，而不是大幅降低增长率，因此政府将重点改善投资增长的构成和质量。政府计划推进中西部经济发展，改善农村基础设施以及增加对环保项目的投资。因此，2007年投资并不会大幅下跌。

　　底线是，由于消费、投资和净出口的增长组合将更趋平衡，中国经济增长的质量在2007年将继续提高。