“我们有必要对本轮封闭式基金行情的性质进行重新认识。我们认为，这是一次对过去5年封基苦难历程的弥补行情，是‘落实政策、迎来春天’的投资价值恢复行情。”中国银河证券首席基金分析师胡立峰表示，其肯定的话语中透出一丝幽默。

回顾上周以来沪深两市封闭式基金行情，可谓气势如虹。在大、中盘基金的引领下，基金指数放量大涨，成交量急剧放大。截至本周二，上证基金指数创出1446.11点的历史高点，深圳基金指数亦于同日创出1333.35点高位。统计显示，上周53只基金有51只上涨。其中，大盘基金涨幅最大，平均市价上涨8.21%；中盘基金次之，平均市价上涨6.63%；小盘基金表现最差，市价平均仅上涨了2.17%。涨幅排名靠前的基金全部为20亿、30亿份的大、中盘基金，前期实施过分红的基金泰和、丰和的周涨幅均超过了10%。不过，近两个交易日，沪深两市基金指数出现明显回调。究竟投资者该如何理解此次回调？是牛市中的短暂休整，还是发出转势信号呢？

回调无碍牛市脚步　　

“此次回调是两个因素共同作用的结果。”中投证券衍生品研究员丁俭指出，“其一，投资者对分红的错误理解。由于部分投资者误以为近期封闭式基金指数上涨的主要原因是分红，而本周恰逢两只基金实施分红，基金金鑫每份基金单位将分红0.04元，基金金鼎每份基金单位将分红0.08元，这使得部分投资者有分红兑现、获利了结意愿；其二，近期基金指数上涨迅猛，积累了大量的获利盘和解套盘需要消化。”

对此，胡立峰表达了类似的观点。他认为，“分红、基改、抵押品、对冲工具”四大题材支撑了此波封闭式基金行情。

“分红是牛市的添加剂。截至目前，该题材还未使用完毕。”胡立峰认为，与开放式基金的频繁分红对比，封闭式基金迟迟不分红已引起持有人的强烈不满。统计显示，目前市场上的50余只封闭式基金中，大约有10只自成立以来从未进行过分红，大约20只近4年来未进行分红。不过，今年10月20日，基金金泰发布公告，宣布对该基金的收益分配条款进行修改。修改契约后，基金金泰的分红次数将“一年分配一次”变更为“一年至少分配一次”，此次变更给予投资者良好的预期。

至于“基改”题材，胡立峰表示，则有望接过“分红”接力棒，把此次行情向纵深推进。基金业发展需要新型的封闭式基金，新型封闭式基金酝酿、现有封闭式基金改造的过程，就是封闭式基金的“改革开放”行情，也就是其一直倡导的与股改遥相呼应的“基改”行情。根据研究，胡立峰表达了他的大胆判断，即2年之内，全部封闭式基金将转为开放式基金，2007年是小盘封闭式基金的转开放之年，2008年将是大盘封闭式基金转开放的攻坚之年。

回归净值的一场革命　　

当谈及胡立峰的四大题材推动封闭式基金此波牛市时，丁俭对“对冲工具”这一点颇为赞同。他甚至表示，推动此次行情的真正原因其实是股指期货的推出，为封闭式基金带来的相关套利机会。

他进一步解释，在成熟的证券市场，可以利用股指期货等金融衍生工具进套利交易。一旦市场出现套利机会，套利者必然进行大量的套利交易而使得原来的套利机会消失。所以，套利机会只能转瞬即逝。股指期货作为一种高效率低成本的对冲工具，它的推出将一举消除封闭式基金的套利机会，使得基金的市场价格迅速向其净值回归。因此，可以预期，封闭式基金的折价率将在短期内迅速减小，业绩优秀的基金甚至可能出现溢价交易。因此，可以认为每一次回调都是介入封闭式基金的良机。

胡立峰则笑称：“此波行情到底有多高？净值正在高山之巅呼唤从山底爬到山腰上的封闭式基金价格。仰望高高在上的净值，净值有多高，行情就有多远！”