美联储停止加息，美元市场利率开始明显走低；大油田出现之后，国际市场金价油价双双遭遇重挫；而与此同时，人民币汇率波动幅度悄然增大，连续刷新汇改后的新高……当这些境内外市场的变化加在一起，外汇理财，这个近两年内备受投资者关注的理财领域，闻到了“风险”的味道。

任何一个市场都不可能永远看涨。在过去的一年，商品市场普遍看涨，加上各主要货币频频加息，让不少投资者收获颇丰。尽管从长期看，目前投资市场出现的波动，不一定是真正“转折”的开始，但这些扑朔迷离的走势，已经开始挑战境内投资者规避全球市场风险的能力。

多重风险

尽管人民币理财颇受追捧，但不难发现，在各家银行推出的理财产品中，外汇理财依然是绝对的主角。由于境内投资渠道较为单一，在产品种类的多样性上，人民币理财都还很难与外汇理财抗衡。然而，最近国际市场的变化，却给这些近两年风光无限的理财领域，带来几许隐忧。

首先是美元利率的走低。目前，大多数外汇理财产品都以美元为投资币种，国际市场上美元利率的起伏，事关这些外汇产品的收益率高低。上月20日美联储决定维持基准利率5.25%不变，这已是美联储在17次加息后连续第二次未对利率采取行动。尽管美联储有可能继续将基准利率维持在目前的高位，但美元市场利率已经开始进入下降通道。比如，很多外汇理财产品都与LIBOR（伦敦银行同行业拆贷率）挂钩，而LIBOR6月期美元利率从8月末5.5%的高位开始一路下降至5.36%。利率的走低，对国内投资者手中外汇产品的收益率而言自然不是好消息。

更受投资者关注的是人民币汇率风险。就在今年国庆前夕，人民币汇率在短短8个交易日内连续突破7.94、7.93、7.92、7.91、7.90五个关口，成为汇改之后人民币汇率波幅最大的一次。人民币升值步伐的提速，影响着外汇理财的魅力。与人民币理财相比，外汇理财优势就在于其较高的收益率，目前两者的年收益率一般相差2—3个百分点。但是，如果人民币一年之内升值幅度超过2%—3%，就意味着外汇理财的实际收益率将低于同类人民币产品。

另一种风险来自于国人特有的投资偏好。目前外汇理财产品多是结构性产品，其中大部分本金将被用于投资固定收益产品，达到保本的目的，剩余资金将被用来投资期权产品，“以小搏大”赢得较高收益。值得注意的是，这些期权产品大多数为看涨期权，上涨得越多，投资者获益越多。一位理财师告诉记者，在境内市场，“看涨”的市场，总是更能吸引投资者的目光。但问题是，在经历连续数年的牛市之后，国际商品市场走势正变得扑朔迷离。其中，9月5日美国发现大油田以来，原油价格和金价联袂跳水，油价一路下滑已跌破58美元/桶，创下年内低点。尽管不少理财师认为，这种下滑并不一定意味着长期牛市的结束，但在商品价格屡创新高之后，继续看涨的投资者面临的风险也与日俱增。

期限难题

美元利率的下滑，已经变成现实。面对这种很可能代表长期走势的变化，投资者首先遭遇的问题就是调整投资期限。

在过去两年中，尽管外汇理财产品花样百出，但从理财经理到客户都有一个普遍观点：短线是金。这是因为，从2003年开始，美元经历了长达3年的加息周期，利率几乎翻了一倍。在这种环境下，投资于期限较长的理财产品，就意味着在一个较大时间段内，失去了投资新的收益更高的产品的机会。于是，3个月理财产品最受追捧，而一个月的超短期产品也屡见不鲜。

但随着美元加息周期的结束，“短线”显然已经不是最佳选择。理财师告诉记者，尽管目前美联储的基准利率是持平还是走低，走势尚不明朗，但美元的市场利率已经开始下滑。这意味着，现在再选择三个月等短期限产品，就可能面临再投资的风险。因为当三个月以后你再一次选择时，很可能会发现市场上产品收益率已经普遍下滑。从这个角度看，在目前美元基准利率停止上升但尚未调头向下的时候，选择一个期限较长的固定收益产品，应该是合理的选择。

但也有分析师指出，考虑到中国特殊的市场环境，长线也不见得是最佳选择。这是因为，与国际成熟市场不同，中国理财产品正处于一个扩容期，创新层出不穷，国外琳琅满目的理财产品，正以迅猛的速度被引进或复制到国内市场。而与国际市场挂钩的外汇理财产品，恰恰处于创新前沿。仅在一年前，与利率和汇率挂钩，还是外汇理财中的绝对主角，与黄金等商品价格挂钩的产品，还仅仅是少数外资银行的创新品种。但一年之后，外汇理财已经可以与国际各大股市指数、新兴市场债券、石油等能源价格甚至是某个行业或某几家公司的股票价格挂钩，产品种类成倍增加，而且中资银行也开始加入到这股创新大军之中。业内人士预计，这股创新潮才刚刚开始，投资品种的数量持续快速扩容，已经是大势所趋。这就给长线投资者带来了一个新的难题，在这个时候选择长期的产品，是否机会成本会太高？业内人士认为，不妨折中一下，投资1年左右期限的理财产品。

规避有道

对于其他尚未完全显露的风险，投资者也并非束手无策。

人民币汇率风险，是目前谈论最多的话题。不过记者从各大银行了解到，其实真正担心人民币升值的投资者，大多已经通过各种渠道将手中的美元换成人民币。目前在外汇理财领域的投资者，不少是有真实的美元消费需求，对他们来说，其实并不存在汇率风险。真正面临汇率风险考验的，主要是新近面市的以人民币为投资币种的银行代客境外理财产品。在这种QDII模式下，银行先将客户的人民币购汇换成美元，到境外进行投资，到期后再将美元结汇换成人民币支付给客户。这样一来，自然要承担汇率风险。

不过，现在市场上，已经出现了锁定一些汇率风险的办法。最简单的一招是，银行为客户办理一笔远期外汇交易，即锁定未来的汇率。但是，由于远期汇率要高于现在的汇率，投资者势必需要为此支付成本。而且，这种成本的增加不一定划算。有关专家告诉记者，在过去两年间，人民币一年远期的价格，一般要比现行汇率高出3%。但事实上，从去年汇改开始后的一年间，人民币在市场波动中实际升值幅度仅1.5%。换句话说，如果人民币的升值步伐没有明显加速，一年后人民币的汇率，可能还要低于现在锁定的远期汇率，那么那些“锁定汇率风险”的投资者可能就得不偿失了。

而对于石油、黄金等商品价格的剧烈下滑，理财专家却建议投资者不必急于规避。一方面，现在的下滑不一定意味着牛市的终结，另一方面，一般情况下，资金总要有出路，因此投资市场总是“此起彼伏”。换句话说，对偏好“看涨”的境内投资者来说，只要期限选择得当，总是存在新的机会。

一般情况下，资金总要有出路，因此投资市场总是“此起彼伏”。