【作者：龚小磊】

广发基金副总裁朱平认为行情可能是经典温和牛市

“未来行情可能是经典温和的牛市，规模不会太大，不及美国90年代那场由于新经济引发的大牛市”。日前，广发证券在三亚召开了主题为“全流通环境下的资本市场的创新与发展”的全系统大客户恳谈会，广发基金副总裁兼投资总监朱平对未来股市趋势发表的演讲中表达了这样的观点。

市场存在结构性泡沫

行情发展到现在，股指逼近1800点的水平，股改已接近尾声，股改红利结束。朱平认为，目前市场的估值吸引力出现一定程度下降，但市场整体估值尚可，处于合理水平，结构泡沫是主要矛盾。

朱平分析，市场目前存在结构泡沫。有些公司能够持续盈利，完全可以支持其股价，甚至继续上升；但有些缺乏业绩支持的股票却是纯题材性的炒作，资本游戏而已，这就是结构性的泡沫。

大牛市有多大

朱平没有否认中国股市正处在牛市周期的看法，他思考问题的是“牛市有多大”。

他认为，美国经济崩溃的可能性不大，中国经济仍处于增长的长周期之中，城市化、世界工厂、消费升级等动力引擎仍有效。中国经济增长的故事可能造就大牛股，但中国股市面临许多挑战，中国股市会有更多的投资机会，也会有更多大幅度的股票市值增长，但中国产业结构仍处于工业化阶段，基本面很难支撑全面的持续和快速的业绩增长，牛市很可能是经典的和温和的牛市。

朱平预测，本轮牛市将不及九十年代的美国大牛市迅猛和宏大。美国大牛市是由微软为代表的新经济所引发的，中国的产业结构中，这类企业不是主流，决定了整个市场不会有太大的收益率。

四季度机会可能出现

具体到未来行情，朱平觉得存在一定的变数，认为明年股市收益率相对今年会下降。他预测明年大盘收益可能是10-20%，突破2000点可能性比较大，但越过2200点有难度。

变数是来自多方面的，宏观经济的变数、企业赢利压力增加、全流通后管治水平提升和发行市场化的双重作用、新老划断及全流通、全球经济放缓及人民币升值、国内经济能否完成起飞并持续发展，都是朱平作出上述判断的理由。他认为，2006年下半年，全球经济继续经历见顶回落的过程，中国经济长期面临内在矛盾和宏观调控。对企业基本面的分析表明，今年业绩整体下降的可能性较大，大盘股ROE压力较大，中小企业ROE可能回升，资源、消费及自主创新类企业赢利超过预期。

朱平认为，如果宏观经济数据乐观的话，明年行情可能在今年四季度提前启动，否则将延迟到明年一季度。他说，整个股市的市场化特征将进一步加强，价值投资仍是赢利的主要方式，市场仍会保持多元化的特点。他建议下半年的对策应该是，坚持以长期增长的企业为组合的基础，消费、服务、自主创新及稀缺资源仍是主要方向，重点关注自主创新类企业，阶段性持有估值较低的低速成长企业。