8月18日晚，央行酝酿已久的加息动作终于兑现。此时，人们关心的两个主要问题是：加息将对投资产生哪些影响，加息进程会否持续。笔者以为，在现阶段内地市场环境中，加息针对的是重复建设、过剩产能、粗放生产等投资行为，国家将继续对集约型、效益型生产投资予以大力扶持。不可笼统地解读加息信号。

首先，固定资产投资增长偏快已是不争的事实，国务院明确要求防止经济增长偏快转变为过热。因此，加息配合其他相关紧缩政策手段的总基调已定，继续采取加息动作，遏制过快的投资需求，是可能的。

但同时必须充分认识到，解决投资增长偏快的痼疾，远非仅靠加息这一政策所能奏效。并且，如果加息幅度过大、频率过猛，可能会伤害到理性、积极的投资需求，导致“将孩子和脏水一起倒掉”，导致经济疲软不振，即“硬着陆”。笔者综合判断认为，尽管加息是个可以持续使用的手段，但国家会审慎把握，并且与其他经济、行政措施结合起来使用，充分展示“区别对待、有保有压”的宏观调控特色。

其他措施包括：加大对新开工项目的审核，对房地产等过热产业实施必要的税收调控政策，削减部分过剩产能，遏制重复建设，收紧土地供应闸门，严格对银行放贷的监管等。

其次，加息针对的是投资增长过快的“低效领域”，基本上集中在大户型豪华住宅、地方政府面子工程、钢铁煤电等过剩产业上。投资增长偏快的根本原因是地方政府和小集团的利益驱动，利息偏低，再加上放贷审核受到行政干预，导致“钱不值钱”，银行的钱不贷白不贷。举凡这些低效、重复、耗能、摆设式的工程，或者可以短期内提高GDP，或者带来一时的脸面光鲜，或者给地方政府和小集团带来一些实惠，但终将给国民经济转型带来负担。如果概括来说，这些工程都属于“面子工程”。

通过加息提高借贷成本，同时辅之以项目审核、税收约束、用地约束，低水平重复建设以及效益低下的“面子工程”将受到制约。而符合国计民生需要的，符合产业政策要求的项目，将可以继续照常得到贷款。一些具有自主知识产权的、集约型、环保型、节约型、效益好的优质项目，还可以得到重点扶持。

第三，加息策略要符合五个“统筹”，有利于经济结构调整的原则，而不是相反。这就要求，使用加息这个经济手段要和宏观经济调控的目的切实地统一起来。目前出现的经济结构失衡，主要是由于投资人缺乏市场眼光，缺乏市场约束，拍脑袋决策造成的。同时，商业银行放贷审核不够尽职，面子工程往往可以通过行政干预获得贷款，商业银行的自主经营权时常受到侵犯，也是十分重要的原因。

而资本市场体系与目前的商业银行体系相比，具有一些优势。最突出的是，上市公司作为投资主体，其投资取向更加贴近市场实际，更加兼顾政策和市场风险。上市公司选择和执行投资项目受到董事会、股东大会、监管部门、媒体等多层次的约束，相对比较理性。上市公司一旦出现投资决策失误，其市值变动立即通过二级市场价格表现出来，从而体现出市场的无情。而如果一个非上市公司的投资决策出现失误，如果它投资的一项“面子工程”形成损失，揭开盖子则不知要难上多少倍。

资本市场作为直接融资市场，资本价格自然会受到利率变动的影响，但更为重要的，国家积极发展资本市场的战略并没有也不会因此次加息而有任何变动，并且，由于银行放贷的自我约束机制仍在完善、提高的过程中，资本市场已经形成的投资约束机制反而愈加显出优势。

笔者确信，国家采取的加息动作已经充分考虑了资本市场发展的既定战略。资本市场改革开放将伴随国家宏观调控政策的实施稳步推进，而决不是相反。资本市场已经为实现经济结构调整发挥了积极作用，并且还将继续发挥积极作用。