中国的外汇储备规模已达9410亿美元，相当于国内生产总值(GDP)逾35%，其中大部分是美元计价资产。这一规模远远大于实际需要。中国官员昨天还给出了适度外汇储备水平的具体细节，即应足够为三个月的进口提供融资，并能还清外债。此外，外汇储备应酌留余地，以供向外国人支付红利、国内企业投资海外以及个人出国旅游所需。但即使是按照极端保守的假设，也可能只要5000亿至6000亿美元的规模，就足以满足上述目的了。

实际上，中国外汇储备的很大一部分是投资资产。但如果为了保护这些资产的价值而进行多元化，可能事与愿违。大量抛售美元储备将削弱美元，降低中国剩余美元资产的价值。抛售美元还将强化人们对人民币升值的预期，在中国面临货币供应快速增长之际，这将进一步鼓励短期资本流入。因此，币种多元化可能是渐进式的，而且仅限于新增的外汇储备。

可以说，中国的外汇储备中持有高比例的美元计价金融资产，迄今是有道理的。由于缺少成熟的国内金融市场，中国得益于外国直接投资带来的资本循环，这种资本循环支持了经济增长。但从长期来看，存在两个问题。首先，欧洲资本市场可在这方面起到更大的作用。其次，中国收购美国实物资产的资产多元化努力遇到了政治阻力。如果中国人的投资对象受到限制，那么很简单，他们会把眼光转向其它地方。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/伯?