魏升

开篇的第一句话应该是：中国资本市场正迎来巨大的投资或者说是投机机会，可能这是我们这一辈子最大的机会，不可错过。（我为之心潮彭湃）

一、资本市场的巨大机会

可从以下几个方面得以验证：

1、人民币长期稳定的升值。中国的固定资产投资和地城的加工贸易特性将使人民币升值。而不断对升值的预期，将使国外资本流入，促成资本市场和商品市场的繁荣，这点可以从证券市场、商品市场、黄金市场、房地产市场、国债市场看出，它们呈现从未有过的同时资金充沛。

2、股权分置改革带来巨大收益。

从股市上来讲，股权分置改革使前几年股市下跌的原因消散，促成大牛市的诞生。但更重要的应该是：它预示着我国改策制定的一个方向，它不但利多股市，而且利多整个资本市场，利多中国。

3、不断涌现的资本并购，将会不断火爆中国的资本市场。

我对资本并购有以下的看法：在美国股市中，当垃圾债劵盛行（为并购提供资金）的阶段，正是美股市大牛市的阶段。而中国股市中的并购也正大面积展开，而且起点很高（如中石油、中石化的私有化成功）。我们要注意到的一点是：进行并购是因为有利润，即预计公司业绩提升。而公司业绩提升的根本在于产品售价提高，所以商品应该是资本投向的重要目标。（投资商品的另一个好处是，它不用考虑很多公司在改制时因为管理等原因造成的业绩下降）

4、此次商品价格的上涨是可持续的，不可能遇到大的回调。

我们从另一个角度看商品此次的价格上涨：如果以黄金作为货币来衡量商品，商品价格似乎并没有发生明显变化。可以这么理解，商品价格没有对真正的硬通货币----黄金上涨，（商品价格对各国货币上涨，可能是因为地缘关系或资本逐利的原因）也就不存在通货膨胀。那么，就让我们盯住黄金的价格。只要黄金价格没有发生大的熊市变化，那么商品的上涨应该来说都是健康的。

二、资金可能的投向

我们这里所说的资金投向是指小范围的短期资本逐利。以利润和风险最大的商品期货市场为主轴展开。

1、沪铜：近来最火爆的品种。

现今基差的改变，从逆基差（前高后低）转变为正基差或基差平水。这使我感到其今后的上涨产生了压力。

但是就此认为铜下跌，更是没有理由支持。理由有三：第一，铜的大量产出从数量上看，应在07年以后。第二、铜的刚性需求（如电缆等）占着大比例，不可能价高就停止使用。第三、此次铜价的上涨和住友事件的上涨根本就两码事，一个是需求造成上涨，一个是逼仓造成上涨。所以逼仓失败后的转入熊市，不能套用在此次下跌中。

我更倾向于铜价在高价震荡，从而向上牵引其它商品价格。这种现象和70、80年代商品牛市的现象一样，各类商品不是一同上涨，而是轮番上涨。

2、沪铝：是值得注意的对象。

首先是资金屯集和资金换手明显增大。

其次我们算铝的生产成本：中铝氧化铝报价5650元，1吨解铝需1.95吨氧化铝，吨铝耗电15000度电，每度0.34元，阳机碳快1800元，氧化盐250元，管理费用等约为兑售价的20％，则吨铝成本＝5650×1.95＋15000×0.34＋1800＋250＋22000×20％＝22568元（如采用到港氧化铝价6000元则成本更高）。氧化铝长单价按总售价的22％计算，则吨铝成本＝20988元。可以这么认为，只要价格不超过22570，则闭置产能就不会启动，而价格落到20990，在期市上就不会有现货套保盘的打压。

第三，从电缆批发商处了解到，每单位的铜线售价超过铝线售价的10倍以上。造成铝缆线的销量比铜缆线更好。另外，当电站建成后将会对高压、特高压电缆线进行大面积铺设。而在农村，由于地域的影响，采用铝缆线的比例更大，因为铝重量轻，更适合其在山区、旷野处的架高铺设。

第四，由于国内电解铝闲置产能较大，很有可能抑制铝价的大幅上涨。这时对电解铝生产企业进行投资可能是更好的选择。这是因为，电解铝的成本之一氧化铝，在今后会大量产出，将使电解铝成本下降，这可能会造成电解铝闲置产量的提早产出，但它对企业却是大利好，因成本下降。另外，从国家政策来看，取消电解铝出口退税并征收出口关税5%，政策导向是引导企业加工成铝材后出口。那么下游的铝材企业对电解铝的需求增大。从这一降一增（成本降，需求增）来看，电解铝企业业绩必将上涨。在股市中，电解铝企业我认为兰铝（600296）有最大机会。我从中铝05年初以5.05元价格收购兰铝28％股权来阐述。兰铝由于私有化原因一直未股改，如10送2，中铝的成本将从5.05元变为8.15元。如再回复到28％股权，则其成本为10.95元。如10送3，成本9.81元。回复到28％股权，成本为14.29元。而这些还没有考虑到兰铝可能的定向增发，和中铝可能的换股并购。另一方面的考虑是，其净资产是最高的，达到5.38元。在人民币升值和要满足投资需求而非使用需求的情况下，买入更靠近净资产的股票，显然是更理智的。

3、郑糖，最吸引我的品种

第一，从长期图表看，其突破20年5－15美分的盘震区间，现正在回抽确认。如果我们认为商品还处在牛市中，则它的利润将极度可观。

第二，糖此次上涨的因素是扎实的。占全球糖产量最大，能影响全球糖价的巴西，正把越来越多的甘蔗用去提炼乙醇汽油，造成糖出口量减少。另外，欧盟取消其糖的出口补贴。将造成其国内甜菜厂商失去生存条件，从而使欧盟从糖出口国变为进口国。

4、燃料油，成品油国内外的倒差，使燃料油根本就没有下跌空间。

中国领导者为了抑制通胀的产生，同时也为了减少农民的负担，（柴油上涨将很大地提高农民的种植成本）人为地压制成品油的价格，使国内外油价倒差（国内低国外高）。而这差价损失由国家负担，05年国家一次性补给中石化100亿就是个例子。这对燃料油需求大国中国来说极不正常。这很可能会影响到中国的经济发展和国际形象。中国政府正逐步着手解决这一问题，正逐步提高国内成品油价格，缩小国内外的差价。这也可能有外部压力，因为，按中国加入WTO的承诺，中国将在06年底放开成品油批发市场，届时再保持成品油的倒差是无法理解的。

这个政策的转变也会对中石化（600028）和石炼化（000783）的业绩有较大提升。这些炼油企业当初由于成品油的倒差，造成业绩滑坡，在明年它们将在国内庞大需求面前迎来较好的收益。

但是炼油企业的股票和期市中的燃油相比，我倾向买入燃油期货，因为倒差的回归是实实在在的利润。而企业的业绩由于时间原因还不会马上体现出来。

同时要注意的一点是：当国内外成品油价格恢复正常之时，应对燃油多头进行平仓。就算其还会上涨，也必将弱于其它商品。这是因为燃油的需求有很大部分是用来发电的，当各地新启用的电站（如三峡电站）向外输电的开始，对燃油发电这种高耗能发电的需求将会极大减弱。

5、玉米，这是最具有爆发力的农产品。

农产品价格一直相对于其它商品价格走势疲弱，我认为这是因为美国和南美的产量不断增加造成的。由于天气的良好和种植面积不断扩大，使每月USDA报告的产量和库存不断上升。在种植面积无法下降的情况下，农产品的牛市我想要寄望于一次天气的恶化。而USDA的每次报告中，产量可能的下降都应引起我们的注意。另外从玉米和豆类品种来说，玉米的供给和需求在USDA报告中似乎都利多于豆类品种。

我第一次对玉米留下深刻印象，是源于美国谷物公司在福州的一次座谈会。时间大约在去年的下半年，会议对象是农产品现货商。当时美国谷物公司在中国各地都在进行这样的座谈会，以期给中美两国的现货商牵线搭桥。会议内容使我最深刻的有以下两点：1、中国将在未来几年从玉米出口国变为玉米进口国。2、玉米需求增加有深加工企业增多的原因，但最重要的是，由于生活水平的提高，人口大量从农村转移到城市或者说是农村城市化，对肉内需求大量增加，从而增加玉米等饲料的需求。

现在我认为玉米基本面上还有一个重要因素，即乙醇燃料。我国已有许多省分开始在汽车汽油中添加10％的玉米乙醇，用以减低油料成本和对原油的国外依赖。而美国添加的玉米乙醇数量具报道则更为可观。

三、资金进场决策

根据以上的分析，我建议客户资金应争取如下操作：1、买入郑糖，以SR703来说，买入价可在现今其各均线区间的正负50点，即在4950－4750之间买入，止损以有较突破低点，即突破4400－4500，并确认有交点后止损出局。需要注意的是，就算止损出局，也要时刻注意再次买入的机会。

2、买入燃料油，由于它的买入主要是为了套利国内外的倒差回归，所以只要有回调均可买入，年底或明年初放开批发市场就平仓。到时不管亏赢均要平仓。这是因为，如果国外原油下跌也会使倒差回归。

3、买入玉米，以技术上突破为买点，要注意的是量要小，因为这是打个提前量，买入的原因是考虑到中国和全球需求的增长，另外70－80年代的各商品轮番上涨现象也促使我买入玉米。

4、买入兰州铝业（600296）。中铝05年初在二级市场3元多时出5.05元买兰铝法人股就很能说明问题。而且，如果现今资本市场得到确认，那么中铝在兰铝中的投资就不可能亏损，同时兰铝由于中铝私有化的原因未股改，如10送3（铝业股平均对价水平）和保持28％的持股，则其5.05元的成本价将会高达14.29元。而5月29日价格才8.92元。（半亩方塘）