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□本报记者万鹏李昌鸿
随着中国经济的持续高速增长，对外开放程度的不断提高，外资对中国一些重要行业的渗透和参与不断深入。资本市场同样也不例外：QFII额度虽一再增加，但无一例外迅速告罄；外资抢购中国上市公司的案例也不断上演，近一年来的成交金额就超过以往几年的总和；国内的银行、基金、证券等金融类资产早已成为海外机构争夺的重点。种种迹象表明，在中国资本市场投资环境不断改善，国际接轨步伐加快的大背景下，中国股市正以独特的魅力以及难得的投资机会吸引着世界的目光。
一
尽管外资对中国股市的关注一直没有间断，但在具体操作上始终保持着谨慎的作风。然而，近一年来在中国资本市场所发生的一些事例，却为我们展示了海外机构抢滩中国资产的迫切心情，这在QFII身上表现得最为明显。
实际上，在2003年初不少QFII对该政策以及中国股市均持观望的态度。如目前活跃在中国股市的一家QFII的董事总经理当初就曾表示，“QFII三五年内难有大的发展”。即使是在QFII制度正式实施一年之后，有关部门也曾一度为QFII的不作为而烦恼，并发布警告：如发现QFII有投机目的，长期将资金存放银行，将采取措施进行限制，直至将这类QFII劝退。
而如今，QFII对中国股市的热情已经毋庸质疑。统计显示，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格, 累计批准额度56.5亿美元，QFII共持有证券资产近347亿元人民币，占其总资产的90%。而且，2005年度 境外机构大幅增加对中国内地股票资产投资，持有A股的市值由年初的69.7亿上涨到年底的180亿元， 增幅高达158.2%。
摩根大通中国研究部主管龚方雄说，“在近两个月和欧美机构投资者的接触中我们发现，境外机构对中国A股市场的观点发生了根本性的转变。不仅是境外投资基金、保险资金，连大型对冲基金如今也对中国A股市场的投资机会非常感兴趣。”
“这段时间，许多客户都在问我们如何进入中国的A股市场，这其中甚至包括了一些以前从来不做股票、不关心亚洲市场的公司。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏向记者表示。
二
与QFII的热情高涨交相辉映的是，外资通过并购中国资产而进入内地资本市场的大戏也在不断上演，成交纪录不断刷新。根据并购市场资讯有限公司（Mergermarket）提供的数据，2005年以中国企业为目标的并购交易总值达300亿美元，较2004年增长幅度超过100%。
在金融行业中，苏格兰皇家银行耗资31亿美元收购中国银行10%股权；美洲银行和新加坡淡马锡分别以25亿和14亿美元入股建设银行；汇丰保险斥资81.04亿港元收购平安保险9.91%股权；瑞银出资17亿元人民币收购北京证券20%股份。而外资对A股公司的兴趣同样浓厚，米尔塔入股华菱管线，凯雷收购徐工，则为我们展示了外资在其他行业的全面布局。
今年1月初，国务院五部委联合发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。随着时间的推移，已有越来越多的业内人士认识到，该办法的实施必将为中国A股市场带来深远的影响。
中金公司首席经济学家哈继铭认为，战略投资A股市场对外资来说是个绝佳的机会，这意味着他们通过购买A股公司股权即达到了进入中国市场的目的，而外资战略入股将有利于国内上市公司的公司治理、风险控制、技术水平的提高。摩根士丹利亚太区策略分析师娄刚也预测，外资将利用这极好机会进行参股合作和并购活动。软银金汇投资银行总裁温天纳则表示，获得战略投资A股的范围和概念远远超出了此前的QFI－I，它不仅包括投资机构和金融企业，还包括所有的境外法人或其他组织。
三
在大家的印象中，中国公司受到热烈追捧的场景多发生于境外的资本市场，在一级市场上，百度、分众、无锡尚德无不获得了数百倍的超额认购，而上市后数十倍的市盈率，也让国内的投资者羡慕不已。
在二级市场上，近年来海外投资者同样从这些中国概念股中获得了丰厚的回报。2003年，网易在纳斯达克的股价从1美元冲到了60美元附近。同年4月，股神巴菲特就完成对中石油的投资建仓，在其后的两年多时间内，中石油股价反复上涨，目前其资本增值幅度已达2.6倍。而最具代表性的H股指数同样也不示弱，在最近的5年中，股指上涨了两倍多，东方电机、海螺水泥等中国公司股价涨幅更是超过了20倍。可以预期的是，中国概念股赚钱的示范效终会在A股市场上演。
四
当然，我们无法回避的是，多年来的“墙内开花墙外香”也有其合理的一面。上述一家QFII的董事总经理2003年在发表他看淡A股的理由时就表示，外国投资者认为中国股市信息披露不充分、公司治理不规范、透明度不够。然而，3年来，中国资本市场发生了一场天翻地覆的变革，投资环境早已今非昔比。
尤其值得一提的是，长期以来困扰A股市场的股权分置问题自去年上半年破题以来，已获得了重大突破，并且胜利在望。股权分置问题的彻底解决，将有效打消外资机构对投资A股的担忧。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏就表示，历史上一些外资之所以不愿意进入A股市场，最主要原因就是对三分之二不流通股票某一天突然流通的恐惧，而这一恐惧将在股改完成后彻底消失。
而摩根大通中国研究部主管龚方雄也指出，股改的一个根本问题是利益的重新分配，通过制度安排，大股东向小股东支付对价，表现出了国家对小股东利益的关心。而关不关心小股东利益，是一个市场是否成熟的重要标志。
另一方面，“两法”的修订并实施，也为海外投资者大规模挺进中国股市创造了有利的条件。对此，软银金汇投资银行总裁温天纳认为，海外投资者十分关注国内对欺诈行为的打击，而新修订的证券法将有利于制止这一行为的发生和健全市场法制环境，增强海外投资者的信心。
五
随着中国资本市场对外开放程度的进一步提升，外资在中国资本市场中还将扮演更为重要的角色。
从2001年12月11日算起，中国加入WTO已满4年，一年之后，在关系到我国经济命脉的银行领域，原有对外资的限制性条款都将予以取消，外国金融机构可向所有中国客户提供人民币业务服务，合资基金中外资股东的比例可提高至51%。而在更远一点的将来，人民币的自由兑换也将成为现实，外资投资A股市场的一切人为障碍都将自然消失，大量外资的涌入必将势不可挡。
目前，这种趋势已经形成：截至去年底，中外合资基金公司已达20家，多家合资基金公司中外资股东的持股比例早已抵达49%的上限。有消息表明，在两家正在筹建的合资基金公司中，外资将在设立时就占相对控股地位。另外，中外合资证券公司的家数也在不断攀升。
如果说60亿美元的QFII额度已经为A股市场带来不少惊喜的话，在中国股市迈向国际化的进程中，一个庞大的外资供应体系将把中国股市带入一个更为宽广的领域和空间。
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