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□本报记者 张佳祥
如果把启动股权分置改革的2005年称为资本市场“改革年”的话，那么在继续推进股改的同时，创新和发展将是2006年资本市场的重要乐章。日前召开的全国证券期货监管工作会议对这一点做了突出强调。
产品创新
在2005年，资本市场的创新已经开始迈步。8月22日，权证在阔别10年之后回归，标志着金融衍生品市场的大幕正徐徐拉开。8月26日，“联通收益计划”作为第一个企业资产证券化产品，募集资金达32亿元，远远超过了计划的20亿元，推动了我国资产证券化发展的进程。同时，它又是中金公司作为“创新试点券商”而获得的第一块蛋糕，为“券商分类”意义何在做了一个鲜明的注解。12月15日，开行作为发起人委托中诚信托发行不超过43亿元的信贷资产支持证券(ABS)，获得了央行的批准。同时获批的还有建行作为发起人委托中信信托发行不超过31亿元的个人住房抵押贷款支持证券(MBS)。固定收益类投资产品的创新发展正在进行。
2006年，公司债券、附认股权公司债券、标准化的资产证券化产品(ABS)和权证产品都将会得到推动，将会迎来一个更好的发展时期。
业务创新
随着证券公司综合治理不断深化，证券业创新发展的基础日见扎实。创新类证券公司的集合理财试点取得了初步成效。据介绍，今年监管部门将着力研究设立专业融资公司，拓宽证券经营机构的融资渠道，开展融资业务试点。同时，券商集合理财试点也将被拓宽，在适当的时候，将会推广到规范类证券公司。监管部门将支持优质券商开展定向资产管理业务，并且支持有条件的证券公司在香港设立分支机构。
基金管理公司作为机构投资者，也是资本市场上的重要力量。据介绍，2006年监管部门将积极推动基金管理公司开展独立账户管理业务，同时还将探索国内基金管理公司境外发行基金的可行性。
并购市场创新
股权分置改革的实施，为资本市场的并购重组带来了新机遇，创新和更大规模地发展成为可能。
在比较成熟的市场，上市公司并购的最常用手段是定向增发，用上市公司的股权作为并购的支付对价。而在股权分置时期，由于定向增发的股权也是非流通股，资产出售方很难将其变现，因此选择股权作为对价的并购案例少之又少。上市公司的融资功能必须体现在通过配股或者质押股权，先从资本市场融到现金，然后支付给资产出售方这种方式来完成并购。市场收购成本很高，操作也十分不便。
利用新增股份进行收购，不仅仅是支付方式的改变，更重要的是，这将使得以上市公司作为收购主体的并购成为主流。在我国目前的金融制度之下，商业银行很难为并购行为提供过桥资金，这更使得大规模的产业并购操作困难。股改以后，由于可以为上市公司并购重组提供多种市场化的支付手段和创新方式，上市公司收购制度将得到优化。以新增股份购买资产为主要方式的换股收购、吸收合并以及以定向回购和剥离不良资产相结合的资产重组也将迅速发展。另一方面，实现全流通后，资产的估值标准也将走向市场化。并购市场的创新和发展，将加速产业组织整合和资产结构优化，活跃控制权市场，加速优势企业做大做强，不断提高和改善上市公司质量。
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