2005-08-20 

　　掀开所谓“阿里巴巴收购雅虎中国”背后的面纱，我们看到不过是一出活色生香的剧目：“奶妈”马云替软银养大了孩子“淘宝”，之后又转手倒卖给了大户人家雅虎，而且马云将继续给雅虎中国扮演“大管家”的角色，一如他的前任周鸿一。

　　□ 本报记者 熊川 董长虹

　　10亿美元！中国互联网公司迄今为止得到的最高一笔投资。

　　但阿里巴巴是一家神秘的公司，它的真实营业数据一直隐藏在马云能言善辩的形象背后。近日，《财经时报》得到了参与雅虎和阿里巴巴交易的高层人士的独家披露，并深入调查，终于揭开了诸多谜团。

　　10亿美元流向何处？阿里巴巴真实经营业绩如何？谁才是这场收购中的真正赢家？雅虎在这场收购中到底扮演了怎样的角色？

　　雅虎中国变色

　　在一片惊呼声中，雅虎中国和阿里巴巴走到了一起。阿里巴巴宣布收购雅虎中国全部资产，并获得雅虎10亿美元投资，同时雅虎获阿里巴巴40%(增资扩股后的)的股权和35%的投票权。

　　当马云走进雅虎中国的办公室向雅虎中国的员工宣布收购的消息时，马云表示自己是来融入这个团队，而不是来占领的；但雅虎中国的员工都清楚，过去数年雅虎中国的战略将再一次发生巨变。

　　旋即，业界踢爆一条人事变动消息，周鸿一执掌雅虎中国时代的两元大将——雅虎中国区副总裁齐向东和田健将于月底离开雅虎中国。这意味着，前雅虎中国总裁周鸿一曾经为雅虎中国突围付出的巨大努力，如今已成昨日黄花。

　　事实上，阿里巴巴曾经并非雅虎的首选。

　　据一位业内人事透露，在雅虎和阿里巴巴宣布完成收购事项后，盛大的陈天桥曾经大发雷霆。因为此前，雅虎曾经与新浪洽谈过收购一事，但因为种种“政策”层面上的限制而搁浅，雅虎随后打算绕道盛大进入新浪，但也因为同样的原因未能如愿。

　　在雄心勃勃的“门户”策略不得其法的时候，雅虎酋长杨致远选择了另一条突破中国市场的路线图——今后雅虎中国的业务将不会把门户作为方向，而是代之以电子商务和搜索业务。

　　不过，值得注意的是，雅虎的胃口并不是给阿里巴巴的B2B电子商务预留的，他更看中的是经常给Ebay易趣唱对台戏的淘宝网。

　　变相控制淘宝

　　如果把10亿美元加上雅虎全部中国业务作价7亿美元，而雅虎占扩股后新阿里巴巴40%的股权话，新阿里巴巴的整体估值为42.5亿元，那么收购前的阿里巴巴的整体估值应为24.2亿美元。

　　要知道新浪的全部市值也不过15亿美元左右。

　　阿里巴巴值这个价钱吗？雅虎一掷万金，又有多少钱最后能真正落到阿里巴巴的账上？

　　“我们不是上市公司，没有必要向外界公布这10亿美元的走向。”阿里巴巴发言人金建杭表示，“不过，阿里巴巴公司收入状况并不比那些在纳斯达克上市的中国互联网公司差。”

　　按照马云的说法，阿里巴巴2005年日纳税100万元。

　　阿里巴巴真实收入情况如何？

　　一位电子商务网站的总经理分析道，去年阿里巴巴的会员大概是5到6万，阿里巴巴对每位会员收取2000元到数万元年费，他估计去年全年收入是3.5亿元左右。

　　这一估计与阿里巴巴CEO马云此前在媒体上的公开表示相差不大。那么阿里巴巴的纯收入又有多少？

　　如果除去阿里巴巴不菲的人员开支、固定资产、广告开支等等，乐观估计阿里巴巴一年的纯利润如果能达到50%以上，全年的纯收入约2亿元人民币左右，约合2500万美元。

　　对比其它门户网站今年第二季度财报，网易纯收入2930万美元、盛大2690万美元，阿里巴巴去年全年的纯收入还抵不上游戏公司一个季度的纯收入。

　　位于香港的Global Sources公司的主席Merle Hinrichs在评价马云对业绩的宣传时说：“这话就像水蒸气。从我们的角度理解，他们的收入数字已经被夸大了。”如果如此，雅虎这笔生意有点失算。

　　但随后雅虎向SEC(美国证交所)提交的8-K文件则暴露了雅虎的真正意图。

　　雅虎计划用总计10亿美元中的6.4亿美元现金、雅虎中国业务以及从软银购得的淘宝股份，置换阿里巴巴增资扩股后的40%股。其中雅虎首次支付现金2.5亿美元收购阿里巴巴2.016亿股普通股，另外3.9亿美元将在交易完成末期支付。

　　10亿美元中的另外3.6亿则被用来收购阿里巴巴旗下淘宝网的股权，而这部分股权的持有者为SB TB(软银旗下的一家全资子公司)。根据协议，雅虎获得的淘宝网股份将全部用于换购阿里巴巴股份。

　　雅虎方面的信息披露到此为止。根据这样的披露，我们依然无法搞清雅虎到底是对阿里巴巴感兴趣，还是对阿里巴巴旗下的淘宝网更感兴趣。更看不清阿里巴巴的股权结构，比如，雅虎中国在阿里巴巴中到底占有多大权重。

　　不过，《财经时报》从一位参与交易的高层处得到独家爆料：实际上，雅虎10亿美元中的7亿美元将是用于购买淘宝，雅虎将占淘宝网60%的股权，成为淘宝网的实际控股股东。

　　如果这位高层所透露信息属实，那这场收购的意义就基本明确了——雅虎希望通过这场收购取得对淘宝网的绝对控制权。而这一点，也完全解释了雅虎为什么先行购买软银手中淘宝网股份的原因。

　　另外，雅虎尚未支付的3.9亿美元，其购买对象可能也清楚了，即购买除软银持股之外的其余淘宝股份，使雅虎在淘宝网中的持股比例达到60%。但是，这3.9亿美元到底通过怎样的股权设计去实现对淘宝股份的收购，目前还是一个巨大的问号。

　　《财经时报》询问了数位淘宝网员工，证实淘宝网的主要股东是软银和阿里巴巴管理层。

　　由此可见，不管进行多么复杂的股权设计，这3.9亿美元至少给了马云和其他投资者在淘宝网中一个套现的机会。

　　另外，阿里巴巴实际上可能拿到的现金只有3亿美元(10亿美元-7亿美元)。也许，阿里巴巴仅仅扮演了一个中间角色，雅虎通过阿里巴巴间接得到了淘宝网的实际控制权。

　　淘宝的钱途

　　淘宝是阿里巴巴刚刚成立两年的一家拍卖网站，而且一直处于亏损状态，雅虎花费7亿美元得到60%股权，也就意味着雅虎对淘宝网估值达到了惊人的11.66亿美元。

　　按照阿里巴巴官方的说法，对淘宝的投资最初是1亿元人民币，去年7月再次追加3.5亿元人民币，但淘宝的股权结构一直不为外界所知，不过外界的普遍猜测是，软银大概投入了2000万美元。

　　这次交易，软银通过出售淘宝部分股权就成功套现了3.6亿美元，软银无疑是交易中最大的赢家。

　　对于雅虎来说，在进入新闻门户无门、和新浪合资的一拍网经营惨淡的局面下，手握近40亿美元现金的雅虎终于在中国C2C领域布下淘宝这颗重兵，以待日后能实现雅虎的中国崛起。

　　那么雅虎为什么非要借道阿里巴巴来收购淘宝呢？最有可能的一种解释就是，马云看中了雅虎急于在中国找到业务突破口的心态趁机“敲了一把竹杠”，而其富有鼓动性的语言一定让杨致远感到，他是替雅虎打理好在中国业务的最佳人选。

 来源: 财经时报