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□傅勇
人民币持续升值似乎是一个公开的秘密，这要求汇率改革具有更高的艺术性。12月28日，人民币再度创下汇改后的新高8.0725，较前一交易日上涨15个基点。
业内人士的共识是： 由于8.0730是非常重要的心理价位（自本月15日以来美元4次下探均在这个水平得到支撑），此番跌破这个价位，估计新年后可能会出现一连串的变化。加重这种预期的事实还有：也是在28日这一天，人民银行将境内商业银行美元和港币的外币存款利率，分别调高0.5个百分点和0.25个百分点，这是今年5月份以来的第五次上调，然而依然没有有效缓解人民币面对的升值压力。
中国经济被普遍看好，出口贸易一直保持较快的增长速度，外商投资也是逐年增加，这是我们判断人民币长期升值的大背景。这方面的判断基于如下几个事实。
商务部近日在广州发布的《中国对外贸易形势报告（2005年秋季）》指出，今年中国对外贸易继续保持快速增长，预计全年外贸进出口总额将超过14000亿美元，增长20％以上，进出口顺差900亿美元左右，创历史新高。2006年中国GDP增长率预计为8.8％，这仍然是一个令大部分国家羡慕的数字。而最近中国GDP被重估，也确认了中国经济的巨大潜能。再有，美联储12月13日第13次提高短期利率之后，其加息周期似已接近尾声，这同样也刺激着人民币的坚挺。这些因素使得2006年人民币升值在事实上形成了较大的压力。
但是，人民币过快的、连续的升值显然并不利于我国汇率市场化改革的顺利推进，在内需不足和投资结构需要调整的情况下，这也会影响我国经济增长的稳定性。以下两方面信息表明，短期内我们没有理由对人民币汇率的预期做出重大调整。
首先，冷静观察，人民币兑美元再创汇改以来新高的并不表示人民币升值的压力又出现上升，而主要是美元汇率的下挫所致。28日的整个外汇市场的表现是：欧元兑美元汇价在短时间内急升近百个基点，结果顺带利好了人民币兑美元汇价。其实，前日人民币兑欧元以及人民币兑日元汇价双双走低，人民币兑欧元汇价全日贬值0.26%；兑每百日元汇价全日贬值0.1%。所以，不应把人民币近期的高调表现看成某种预兆。
其次，在增强人民币灵活性的道路上，汇改的主动权仍将牢牢掌握在货币当局手中。近日货币政策委员余永定的公开讲话引起市场的极大关注。对于市场广泛流传人民币兑美元汇价会在农历年前升值，余永定表示，一篮子货币令央行有充分的汇率管理空间：除了可以根据一篮子货币的整体走势进行调整，还可以根据其中任何货币汇率的变化而调整。
这一方面反映了汇率管理的可控及灵活性将可能增大，因为，人民币调整将不仅依赖于权重较大的美元、欧元、日圆和韩元，同时，新加坡元、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、澳元、加元和泰铢对人民币汇率也具有一定影响。同时，汇改决策人物还释放出了强烈信号：人民币只会在有管理的并且货币当局能够应付的范围小幅持续升值，而不可能发生激进式的跳跃。
汇率调整一直是考验各国智慧的“试金石”。来自中国早在上世纪七八十年代的经验表明，通过实行人民币的长期、频繁、小幅、不规则的汇率调整，可能是实现汇率制度成功变迁的途径。这在降低风险的同时，给了市场、金融机构、企业对汇率变动的适应时间。这种策略极有可能在2006年得到更多的验证。
（作者单位：复旦大学） (证券时报)
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