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两市权证持续火爆打开股指期货想像空间
五大交易所竞相争夺试点权
业内专家估计，相关产品或因市场各方存在分歧短期尚难推出
期货与证券，目前被业内人士戏称为“已经边缘化和正在边缘化的行业”。不过，在日前召开的首届中国（深圳）国际期货大会上，大连、郑州、上海三地的商品期货交易所的负责人与深圳和上海两家证交所在股指期货上互不相让的态度，再次引起外界的关注。
股指期货相争起于上海
国内期货业在上世纪90年代中期达到鼎盛时期。在“3·27”国债事件爆发后，监管机关大力整顿，令期货业跌入长达10年的低谷。而中航油和国储铜事件的相继爆发，更起到雪上加霜的效果。因此，无论是证交所还是期交所的高管，每次表态要推出股指期货，都在市场引起轩然大波。
不过，中国经济在全球地位的上升，以及全球商品定价权之争的日趋激烈，将期货市场的价格发现和避险功能，前所未有地凸显出来。在这种背景下，相关交易所对股指期货设立的表态，已不像几年前那样忐忑不安了。2004年11月下旬，上证所正式宣布重新启动股指期货开发后，上期所的动作也明显加快，并调整了推出衍生品种的重点次序，将股指期货作为重点予以强化，抢在9月向证监会申请股指期货交易。11月1日，上期所在国内率先推出了为期三个月的股指期货模拟交易大赛，在与上证所的争夺中先造出了声势。而上证所则紧张地开展指数合约的设计工作，据称已经将股指期货的申请上报证监会。
对此，上证所理事长耿亮表态说，中国金融衍生品市场的发展虽处起步阶段，但上证所已对国内资本市场推出金融衍生品交易的可行性和方案设计进行了深入论证，并将循序渐进推进金融衍生产品的创新进程。上期所总经理姜洋表现得咄咄逼人，并宣布将重点形成金融期货、金属和能源三大系列产品，对金融衍生品的设立表现得势在必得。
争食股指期货蛋糕
看着上证所和上期所一对一的拼抢，国内其他股票和期货交易所也不甘示弱。大连商品交易所总经理朱玉辰表示：“中国有5个交易所，还有可能成立一个新的交易所。我个人感觉哪家交易所都能干、都想干，给我干，我保证干好。所以就两个办法，一个办法就是大家都干，给投资者提供最好的产品。第二个办法，抓阄。”大商所计划明年初推出大豆指数，在商品期货上先突破。这个指数可以做期货、期权，为日后的股票期货先试水。
郑商所总经理王献立表示：“不管到哪个交易所上，金融期货推出就是我们金融市场的胜利。预测3年后或者5年、10年后，我们三家商品期货交易所都会有金融期货品种。”
在股指期货竞争中稍显落后的深交所，在成功实现中小板全面股改后，也将一部分精力集中到股指期货研究方面。总经理张育军在期货大会期间表示，深交所已经开发了成体系的指数，对股指期货的研究形成了自己的特色。他很策略地提到，深交所与上证所成立了共同的指数公司，共同开发指数产品。他特别强调要用市场化的方式推进股指期货的“落户”，采取多元化主体的格局，探索金融衍生品的创新。
竞聘上岗还是抓阄决定
鉴于股指期货等衍生品对交易环境的高标准要求，几乎可以肯定的是，股指期货不可能在所有交易所展开。有人甚至猜测可能为平衡各方利益，在西部某一城市设立金融衍生品交易所。不过，从全球金融资本市场聚集的趋势和中国金融业的现状分析，这一猜想能够成真的可能性不大。从中国证监会主席尚福林的讲话看，也仅能听到“证监会适时推出股指期货等金融衍生产品”的表态，至于最终花落谁家，目前不得而知。
尽管事无定论，但从宝钢权证上市火爆交易上得到启示，证交所和期交所都意识到金融衍生品是证券期货业新的奶酪。能否在权证的实践上得到监管机关和市场的认可，关系到未来能否拿到股指期货等系列金融衍生品“准生证”。因此上证所紧急查处操纵宝钢权证的行为，深交所则严厉警告不得操纵，希望吓阻疯狂的短线客。对于投资者颇多怨言的权证创设制度，深交所借鉴上证所的实践，创新了创设机制，希望更透明地推进权证交易，在市场获得好口碑。
权证试水探路股指期货
在切身利益的驱动下，市场各方为股指期货的面市摇旗呐喊。然而，中国发展中的资本市场，能否承受这一创新呢？
期货业最喜欢引用的一个事实是，1982年股指期货诞生后，全球金融衍生品的发展呈几何“爆炸”之势。目前全球最大的股票交易所纽交所的成交额，尚不及芝加哥商业交易所的1／40。不过，鉴于期货市场曾经出现的巨大风险，短时间内推出股指期货似乎并不现实。而在观察期间，交易所也在抓紧时间表现自己的优势。深交所除了今日推出第一个衍生工具———超过20亿规模的三只权证、计划年底推出的ETF产品、中小板ETF，以及即将推出的G板指数外，还计划在股票指数期货上做一番研究。
深交所股指期货工作组副组长傅德伟表示，股指期货主要给机构投资者提供风险管理和对冲工具，股票期货则是为中小投资者提供投资工具、风险管理和资产管理工具。目前可做期权的股票，都可以发股票期权。据深交所统计，目前深市十几只、沪市二十几只股票符合发行条件，也是深交所研究的股票期权标的。据深交所内部人士分析，由于各方对股指期货等衍生品交易的放开存在不同意见，估计短期内不会推出相关产品。如果交易所在试水权证交易时出现风险控制问题，将加剧市场对金融衍生品交易风险的担忧，不利于股指期货的早日推出。
（记者：王轲真）
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