华尔街，既是美国金融服务业的发源地和中央控制站，也是摩根、洛克菲勒石油大王、杜邦财团、纽约证券交易所等投行、证券交易所和商业银行的集中地，百年来受到世界金融人士的顶礼膜拜。

　　然而让人意料不到的却是，时至2008年年底，华尔街这个全球金融的晴雨表却开始散发出了一种前所未闻的腐朽味道。

 　　一夜之间，舞台成了墓地。华尔街最著名的五大投行：高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登，在自导自演的次级贷款危机催逼下“五折二”：贝尔斯登和雷曼兄弟相继破产，美林易主美国银行。

　　很少有人能在这场让投行帝国繁荣的幻灭中淡定自若。在这场由房地产虚拟衍生产品工具累积的高风险背后，人们继而看到的是华尔街乃至美国的金融体系即将被摧枯拉朽的可能性。

　　在全球股市一泻千里的哀号声中，潜藏的另一种不安也正在蠢动，例如：2006年，雷曼和IBM合资成立风险投资基金，耗资1.8亿美元，雷曼破产后，除了基金本身无以为继外，所投企业将如何续命？

　　更大的疑惑在于，随着仅存的两大投行——高盛和摩根士丹利9月21日宣布将转型为商业银行，不禁让人担心，这场众多顶级投行的破产和转型，会不会转化成某种流感，甚至演变成一场瘟疫？

　　9月30日，当传来雷曼兄弟的风险投资业务将被分拆为独立运作的公司的消息时，对于一些被雷曼投资的企业的创始人，总算松了口气。

　　在2006年风险投资的，雷曼兄弟控股公司与IBM宣布，合资成立一个规模为1.8亿美元的风险投资基金，投资于一系列行业领域，包括科技、电信和工业集团等，并着力于改革投资对象的财务操作和IT系统。当时，双方的想法是，主要投资于发展比较成熟、具有迅速增长潜力的上市公司和私有企业，投资的时间跨度为5到7年。

　　很快，旅游搜索网站“去哪儿”成为这场“联姻”的“受益者”。2007年11月，雷曼兄弟私人股权合伙公司主导了第二轮的融资。但雷曼宣布破产当日，“去哪儿”事发之后纷纷发表声明，撇清与雷曼破产的关系，否认自身运营受到雷曼破产冲击波的影响。

　　另一家曾经由雷曼投资的公司——携程在声明中表示，今年其业绩继续保持了快速、稳健的增长态势，即使是雷曼兄弟公司因为次级贷款危机等问题需要套现，也会有具备长远投资眼光的战略投资者买进持有。携程还特意强调，“雷曼兄弟公司申请破产，对携程这样成熟稳健的上市公司的影响，要远远小于未上市的、企业运作资金严重依赖风险投资的中小公司。”

　　易凯资本CEO王冉认为，中国互联网企业很敏感，往往一有风吹草动便会受伤，这次的美国金融危机很可能将会令很多企业受伤。

　　业内人士认为，企业很容易规避美国金融危机带来的短期影响，雷曼已发出声明，母公司的破产保护申请，将不会牵涉投资管理部门的风险投资业务，该行正与其投资管理部门的潜在买家展开深入谈判。但可以预见的是，长期来看，以雷曼为代表的世界级投行走向衰落，将会给投资界敲响警钟并带来直接影响。

        投资市场降温

　　“当时大家都在抢项目，有的项目的投资周期甚至压缩为三到四个月，很少有人花足够的时间去作详细的尽职调查。”回忆起2001年互联网泡沫前的情景，一位美国风险投资公司的合伙人说。

　　在2000年前后风险投资第一个狂飙突进的时代，证券之星、阿里巴巴、Chinaren、嘉德在线、深圳盛润、硅谷动力、8848、美商网等互联网公司，在IDG、高盛、软银、霸菱投资、Intel等风险投资公司资助下脱颖而出。搜狐等公司在纳斯达克的成功登陆，更是将风险投资公司的热情引到了沸点。

　　回忆起网络泡沫时期，风险投资公司的亲历者认为，当时的状态早已远离理性，直到泡沫破灭。而从2005年到现在，同业竞争带来的投资速度加快和价格攀升和当初极为类似。

 　　兆丰资本(亚洲)·北京首席代表石磊认为，对于这场金融风暴，企业经营者和风险投资认知的时间并不一致，“在这个层面里有时就有一些矛盾，我们也见过很多客户，其实开出的价格基本上都是首次公开募股的价格，投资人已经清醒地意识到，市场已经跌落。”

　　更为普遍的看法是，随着投资市场大环境的委靡，风险投资进入企业的期望会减低，风险投资对企业更周密的尽职调查会让原来浮在表面上的东西逐渐消退，企业本身潜藏的弊端会更加突出，难以掩藏。

　　“随着市场的下滑，对那些处于投资阶段的企业，可能反而会有一些机会，因为投资者对很多公司的评估反而变得更加理性化。”戈壁投资合伙人徐晨认为。

　　预测冬天有多长，也许不如盘算在冬天能做什么事情用以过冬来得实际。相似的看法来自于易凯资本CEO王冉，他认为，互联网企业们应该更加专注于自己的核心业务，磨炼自己的产品，等到冬天过去、资本市场回暖的时候再寻求更好的发展。

　　这一次的全球经济降温，或许将让风险投资对被投企业的估值更为冷静。现在，投资人更加清楚，“有一千万个理由投资这个项目，而不投资这个项目只需要一个理由。”

　　退出和融资渠道霜冻

　　长期来看，随着美国乃至全球股市的哀鸿遍野，这次寒流不仅会降低私募股权市场的盈利预期，从而进一步拉低私募股权入驻企业的价格；同时，作为私募股权用来作为退出渠道的资本市场通道也在收紧，获益也将随之缩水。

　　一般来看，风险投资过程包括融资、投资、风险管理和退出四个阶段。其中，资本市场是风险投资的主要退出渠道和变现的主要方式，只有将以前所投资的项目顺利出售套现后，才有重新投资新项目的动力和能力。

　　来自美国风险资本协会的数据显示，今年第三季度，仅有一家风险投资支持的企业成功上市，且其股价比刚上市的价格下跌了33%。今年前三季度，仅有6家创业公司成功上市。另有28家企业因金融危机已撤回了上市申请。本月初，汤森路透和美国风险资本协会发布报告说，受美国金融风暴影响，投资者对收购风险投资支持的创业企业愈加谨慎，美国风险资本退出危机继续蔓延。

　　深圳创业投资同业公会秘书长王守仁认为，全球资本市场的现状，让VC、PE们的退出前景更加暗淡，临近上市的项目很可能会被推迟。

　　作为VC和PE资金入口的融资渠道，又会受到哪些影响？

　　按照惯例，VC和PE的融资来源以退休基金、养老基金、大金融机构和对冲基金等为主。国内的一家风险投资认为，在美国金融危机的冲击下，由于VC资金来源主要依靠富人和企业，因此受冲击较小，而资金来源更倚重大机构的PE，由于倾向投资传统行业而且单次投资额很大，可能会受到更大冲击。

　　VC、PE们的后期资金能否到位，将是风险投资将要考虑的重要问题。“有些干脆资金链断裂，后续投资跟不上；有些可能资金收缩，投项目时更加谨慎了；募集新资金势必更困难”。深创投王守仁说。与此相对应的是， 2008年第二季度，美国证券市场出现了自1978年以来第一次风险投资支持的IPO项目为零的现象。第二季度，美国风险投资步伐也有所放缓。

　　不过，记者在采访中发现，也有投资者对中国VC和PE步入冬天的说法持不同的意见，他们认为中国只是全球市场的一部分，中国私募市场并不一定会随之萧条。随着美国经济出现大幅调整，或许还会有投资人把重心放在亚洲和整个中国区域来，导致亚洲地区的资金进一步增加。

　　华兴资本CEO包凡回忆，“当年加入摩根士丹利时，第一堂课培训，老师就给我们画了一个波线图，说波浪巅峰叫贪婪，波浪的底峰是恐惧。华尔街从一个心理学的角度来看，无非是这两种状态交替的发展。现在这个市场已经出现了一个恐惧的阶段。从这个角度来说，的确有很多投资者是持币观望的。”

　　业内人士预计，随着资本市场的调整，风险投资的退出方式将会发生改变，从首选的上市变成倚重兼并并购大量的产生。