本报记者 朱益民

　　本因绝望而被淡忘多时的中国石油(601857.SH)，近日再次成为关注焦点。

　　在3月13日-3月17日三个交易日内，上证指数疾速重挫6.255%，而中国石油股价逆势大涨了4.43%；3月18日上证指数暴跌3.96%，中国石油仅微微下探0.57%。中国石油一反常态、异乎寻常的坚挺，引发无限联想，甚至传闻高层授意社保基金买入中石油托市。

　　且不说原本十分羸弱的中石油能否担起挽救股市危情的重任，市场更关心是谁在积极唱多中石油，是什么资金在拼尽全力死扛中石油，这背后究竟暗藏着什么玄机？

　　谁在唱多中石油

　　在中国石油从上市当日48元高位逐波跌至年末30多元的2007年，绝大多数国内研究机构在发布了新股上市定价报告后，面对跌跌不休的股价全部变得噤若寒蝉，几乎没有一家机构敢于站出来对中国石油发布新的评级报告。

　　在中石油股价跌至24元被腰斩时，中信证券于2008年2月14日率先推出中国石油买入评级、目标价32元的报告。国内研究机构看多的声浪开始从中石油股价疲弱的底部鹊起，并有越来越多的研究员加入了中石油看多“合唱团”。据万得数据统计，截至2008年3月19日，共有15家机构给中国石油做出投资评级，其中7家评级为买入，买入评级机构家数较两个月前增加了2家。

　　中信证券推荐中石油的理由是石油公司的估值已到达合理区间，价高和寡的局面已经改变，投资价值正在显现。给予中国石油A股2008年25-30倍的P/E(市盈率)水平，首次给予中国石油买入评级，对应目标价为32元。无独有偶，继中信证券之后，西南证券于2月22日也发布了强烈推荐的评级报告，认为30元以下均有增持价值。预计公司2007年-2010年的每股收益分别为0.81元、0.98元、1.07元和1.24元，A股目标价区间为28.2-33.84元。

　　3月13日，中金公司发布《中国石油2007年业绩展望报告》，认为2007年净利润同比增长4.0%(国际会计准则)，每股收益为0.81元，中国石油A股在近期会跑赢中国石化A股，大盘下跌的时候比较抗跌，能够跑赢指数。

　　3月19日，东方证券发布题为《中国石油公司更具潜力的》投资报告分析，公司短期业绩的波动对长期估值的影响是非常有限的。换言之，以此时的盈利状况来给公司进行P/E(市盈率)估值，很有可能会出现低估。

　　上述机构对中国石油的乐观看法，无疑对其股价的稳定具有明显护盘效果。但需要说明的是，研究报告对市场的影响只能是情绪上的，没有真金白银大举进入，即使中石油再优秀，其股价也会像断了线的风筝般自由坠落。

　　那么是什么样的资金在力托中国石油呢？

　　谁在死扛中石油

　　指南针分析师雷涛向记者提供了3月14日-3月17日中国石油股价异乎寻常走强期间的机构交易席位变动情况。

　　在3月14日-17日两个交易日内，成交活跃的前10大机构净买入中国石油8.45亿元。在这前10名买入机构席位中，有8家是基金席位。净卖出的10大交易席位共计卖出中国石油4.32亿元，其中只有两个是基金席位卖出。净买入和净卖出的多空对比接近2︰1。

　　“中国石油自上市以来，这是首次出现连续两个交易日机构席位净买入现象。”雷涛如此评价中国石油近期稳步筑底的走势。显然，没有这8亿多的真金白银撑着，中国石油股价很难在这两个交易日内逆势走强。

　　据其分析，中国石油自2月25日以来开始构筑底部。从2月25日-3月17日，券商基金席位帐户持有中国石油的流通比例从7.5%上升到8.61%，券商基金席位持股占比提升了15%。

　　从特大户持仓机构分布看，2月25日持有中国石油流通股100万以上的帐户有167个，占流通股比例为18.57%；3月17日，持有中国石油流通股100万以上的帐户达到169个，所持股份占流通股比例升至19.05%。毫无疑问，流通股筹码集中的提高，是中国石油保持阶段性坚挺的重要动力支撑。

　　当问及能否认为目前基金低位加仓中石油是一种救市行为时，雷涛肯定地告诉记者：“不能这样说，基金在低位买入中石油是典型的商业行为，他们认为股价被腰斩后已经显得很便宜，可能是很好的短线投资机会。没有证据表明这些席位进入中石油是暗中遵循政府意图救市，因为既没有看到不计成本的狂拉，也没有看到抛盘汹涌而出。”

　　能被撬动多高？

　　招商证券石化研究员裘孝峰认为，虽然目前中国石油A股从高点已经下跌了近50%，相对市场预计的2007年0.80元左右的业绩来说已显得不是很贵，但这绝不意味着低估严重，事实上其上涨空间是相当有限的。

　　国信证券石化研究员李晨坚持认为，中国石油的合理估值应在PE15倍-20倍之间，2007年每股收益0.8元，对应合理估值最高16元。他认为，中石油在政府价格管制背景下，油价上涨过程中无法享受高油价与高炼油毛利的好处；在油价下跌过程中，成品油价格会跟随下降，风险与收益不对称，无法预测政府上调和下调成品油价格的时间和幅度，因此中国石油估值应该给予一定的折扣。

　　美林近日发布报告认为，中石油H股面对的盈利下跌风险为三家中资石油股中最大，若将该股以现金流折让计算的资产净值预测调低17%，即11.6港元，目标价将存在20%的折让，即9.3港元，建议趁其公布业绩前沽出。李晨也对中国石油2008年的第一季度业绩非常担心，他预计公司业绩下滑得厉害。