陈志武称，以目前中国股市的收益，境外投资回报让人失望，但部分资产投资境外可规避中国股市系统性风险

　　冯郁青

　　中国投资者对境外资产的热情让纽约银行梅隆资产管理(BNY Mellon Asset Management，下称“梅隆”)的经理人也感到吃惊。

　　梅隆担任着南方全球精选配置基金(Southern Global Enhanced Balanced Fund)的境外投资顾问。这只基金只面对中国内地发行，9月13日开始认购后仅仅几个小时，筹资规模就超过了20亿美元，当天结束时，认购规模已经达到80亿美元。

　　这是首次面向中国内地投资者发售的100%投资于全球股市的共同基金。对于境外的基金管理公司，这意味着在中国新兴市场上巨大的发展机会。对于中国的投资机构来说，它们以后要在全球的投资市场上检验自己的判断和能力， 中国投资者的选择也将宽广许多。

　　QDII催生境外投资热潮

　　中国近期对合格境内机构投资者(Qualified Domestic Instiutional Investor, 简称QDII)作出调整，基金公司可以与具有全球市场投资经验的境外资产管理企业展开合作。新政策允许基金公司面向本土投资者筹集资金，100%用于投资中国内地之外的境外股票市场。

　　QDII制度由香港特区政府部门最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，内地投资者往境外资本市场进行投资。

　　此前，QDII只能投资于固定短期收益的债券和外汇市场, 所以吸引力不大。但是此基金一开，就意味着中国内地的投资者将有机会面对全球股市进行投资。

　　据新华网报道，QDII基金将会在48个国家和地区的资本市场上运作，其中10个最有价值的市场将会是主要选择的对象。这10个市场包括美国、日本、中国香港、瑞士和意大利这样的发达市场， 也有俄国、印度、巴西、马来西亚和韩国等新兴市场。

　　国家外汇管理局近日公告称，已于9月26日核准华夏基金增加境外证券投资额度25亿美元，同时批准嘉实基金经营外汇业务并核准其境外证券投资额度50亿美元。至此，境内机构获得的QDII投资额度已经超过300亿美元。

　　“QDII对于中国的投资者来说是一个重要的发展”，梅隆亚洲资产管理主管姜治平(David Jiang)向《第一财经日报》表示，“它将会使中国及其国民受益匪浅。”

　　姜治平还指出，QDII只是一个开始，最终，这些基金将会允许中国个人投资者在全球的资本市场投资， 美国和其他全球富有经验的共同基金公司将会为中国投资者提供很好的回报。

　　境外资产管理公司热捧中国基金

　　据报道， 南方全球精选配置基金的认购规模较中国监管机构批准的上限多出了一倍有余。最初给予该基金的基金管理人——南方基金管理有限公司(China Southern Fund Management Co.下称“南方基金”) 20亿美元的境外证券投资额度，但随后在基金发行方的游说下将境外投资上限提高到了40亿美元。　　不过这一批准可谓姗姗来迟。该基金必须退回40亿美元的认购资金。根据此前所达成的协议，梅隆和南方基金必须迅速停止接受新的认购申请。

　　目前允许介入中国市场的资产管理公司有五家，除去梅隆外，普信集团(T. Rowe Price) 也是其中之一。

　　普信集团亚洲主管弗莱明·曼德森(Flemming Madsen) 表示，日前已经和华夏基金管理有限公司(China Asset Management Co. Ltd.)联手在中国推出第二只QDII基金产品。曼德森说，这只基金的认购金额也在80亿美元左右。和南方全球精选配置基金一样，这只基金也有可能要退回40亿美元的认购资金。

　　据《市场观察》(Market Watch)的报道，还有四家资产管理公司已经通过了严格的审批程序并获得了政府的初步批准，可以帮助中国的普通投资者建立针对全球各地股票市场的投资组合。

　　这四家资产管理公司分别隶属于摩根大通公司( JPMorgan Chase & Co.)、富通集团(Fortis)、德意志银行(Deutsche Bank AG)和法国兴业银行(62.40,0.40,0.65%)。其中，与德意志银行合作，中国嘉实基金已于本月9日推出嘉实海外中国股票基金。

　　今年8月，国家外汇管理局批准德意志银行境内分行代客境外理财(QDII)项下投资购汇额度3亿美元，允许其向境内投资者提供境外投资产品。当时，德意志银行环球银行业务亚太区(日本除外)总裁兼中国区主席张红力就曾对本报记者表示，QDII为德意志银行带来了巨大潜力。            

　　曼德森对此也深有同感，“对于全球的资产管理公司来说，这让我们有可能参与中国共同基金的发展，对整个行业来说，都意味着巨大的发展机会。”

　　与境外基金同台竞技

　　中国的基金市场在过去两年里以惊人的速度在发展。2007年第二季度，中国的基金流量仅次于美国。截至2006年年底，估计中国的共同基金资产规模约为1100亿美元。 曼德森预计目前共同基金的资产规模已经达到了3000多亿美元。

　　目前，中国有2万亿美元的个人短期银行存款，利息极少。这些资金在试图寻找着更好的投资回报。

　　“中国的投资者对于境外股票市场有着极大的兴趣。” 曼德森说。 很多专家之前都预期如果内地的股票市场继续上扬，QDII投资全球股市对于内地投资者的吸引力非常有限。

　　耶鲁大学金融系教授陈志武在接受本报记者采访时说，对于中国的个人投资者来说，以目前中国股市的收益来说，境外投资的回报可能会让人失望，但是将一部分资产投资境外可以规避中国股市的系统性风险。

　　姜治平认为， 虽然美元相对于人民币在贬值，某种程度上会减轻中国投资者的热情， 但是，“在国际资本市场上使投资更加多样化， 这种安全性和成长性对中国的投资者也相当重要。” 姜治平说。

　　对于内地的基金管理公司来说，将资本伸向境外意味着以后就要和全球的基金管理者同台竞技，是挑战也是机遇。

　　陈志武对此倒并不担心。他认为西方发达国家的金融系统非常规范和完善，只要能够按照常规操作，就应该不会有太大问题。尤其是这些基金公司都有境外非常出色的资产管理公司来做投资顾问。

　　曼德森认为，中国现在欠缺的就是经验。“在普信公司，有20多年经验的操盘手，有三四年经验的操盘手，他们对市场的理解肯定也是不一样的。”曼德森说，“中国目前也一样，他们缺乏对国际市场的了解，但是这只不过是一个时间问题。”

　　中国证监会首席顾问、香港证监会前主席沈联涛在接受采访时认为这是中国资本必须要走的一步。“这只是一个迟早的问题，”沈联涛说，“只有通过这样的摸索和学习，中国的资本管理者才能累积经验，　中国的市场才能最终成熟。”