进入6月，中国股市的表现犹如变化无常的天气一般，涨涨跌跌起伏不定，令投资者再度陷入迷茫。

    据相关资料显示，6月，累计跌幅超过50%以上的股票有13只，累计跌幅在30%至50%之间的股票有490只。另外，有500只左右的股票股价已经下跌至今年3月底的水平，持有这些股票的投资者在第二季度没有赚到一分钱。股市调整的底线在哪里？本轮牛市已经结束了吗？成为股民们最为关注的问题。

    “有涨有落是股市的基本规律，我不认为这轮牛市已经结束，我认为从现在到2008年以至2009年，中国股市应该是一个缓慢的、健康的增长趋势。这一轮牛市的增长至少可以持续到今后两年。”中国政法大学教授刘纪鹏在接受《中国经济周刊》采访时，如此表示。    

    股市调整底线在3600点

    稳住4000点办几件大事

    从2006年6月发力上行以来，中国股市牛市已经持续了一年。在这一年间，股市的大盘指数从1500起步，相继突破了2000、3000、4000关口，股票市值则超过了20万亿元，比两年前增加了5倍之多。

    然而，随着财政部调高证券（股票）交易印花税税率，以及央行将加息的传言，中国股市的“人气”急转直下：不仅成交量萎缩，A股日新增开户数也逐渐滑落。在6月初，每天的A股开户数还在20万户左右，更早的5月份甚至在30万户以上，而到6月29日，已经退守10万户边缘。7月4日，A股日开户数跌至7万。另据统计，如果不考虑期间新增流通股份，沪深两市A股流通市值从6月初的5.63万亿元下降到月末的5.16万亿元，已缩水4770.88亿元，减少幅度为8.47%。

    中国股市还会继续拾阶而下吗？

    “其实不用特别担心。短线若上证指数下跌到3611点左右，应该再有一个小的反弹。从长线来说，根据股市的结构分析，也会保持在3200点这个位置上，不会继续跌下去。”中国人民大学金融信息中心主任杨健告诉《中国经济周刊》，“如果政府不再继续出台利空或利好的政策，本轮股市调整肯定会在4000点范围内稳住。”

    中国政法大学教授刘纪鹏也表达了类似的看法，“从股市的基本规律、中国的国情以及监管的角度出发，中国的股市在4000点是一个比较合适的点位。”

    在刘纪鹏教授看来，中国可以在股市4000点上干几件大事，比如增加发行公司债等固定收益的证券，把中国建设银行迎回A股等。“4000点位对于中国股市来说是合理的，也是中国资本市场发展的基本点位，监管部门要守住。只有在守住的前提下，才能通过资本市场办一些大事，才能够给人们以信心。” 刘纪鹏说。

    不过，杨健也有着另外的担忧：下一阶段股市可能出现大盘指数上涨，但是散户却挣不着钱的局面。“很多散户手中的消息股、概念股不符合价值投资，那些真正有投资价值的股票并没有被发掘出来。”这位从2001年开始就一直负责国家证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统研究以及QFII基金监控的专家建议，“在今后的投资理念中，股民们要杜绝道听途说，寻找股票真正的价值。”    

    要让“快牛”变“慢牛”

    从1991年8月中国证券业协会在北京成立至今，中国股市已走过了16年的坎坷曲折之路。

    刘纪鹏把中国股市的发展大致归纳为四个发展阶段：一是1991年—1997年的起步阶段；二是1998年—2001年的上升阶段，此阶段股市主要承担国企改制任务，大概有三分之一的大中型国企通过股市融资解困，呈现出政策主导下的上扬行情；三是2001年—2005年6月的调整阶段；四是2005年6月之后至今的健康发展阶段。“中国股市已经恢复了理性、恢复了正常，彻底批判了‘推倒重来’和‘中国股市休克疗法’的错误方法论。股市的快速上涨，也是和中国经济持续以每年10%的速度增长相吻合的。”

    “而这轮下跌，是政府在用有形之手调控股市。我个人认为，印花税的推出手段过激。所以，从某种意义上说，我们现在要做的，是让股市按其自然规律成长，暴涨与暴跌都不好。” 刘纪鹏向《中国经济周刊》分析， “现在无论是投资人，还是监管部门，都希望股市不要从‘快牛’变成‘疯牛’，也不要从‘快牛’变‘快熊’，尤其不能从‘快牛’变‘慢熊’。不要再用‘半夜鸡叫’式的行政手段使中国股市在两三天之内暴跌，这对中国股市极为不利。我们渴望的是‘快牛’变成‘慢牛’，因为‘慢牛’将走得更远，也更持久。”

    杨健也向《中国经济周刊》表示，“应该让股市慢牛走大概7、8年，等到中国股市的规模与实体经济相对称的时候，市场机制就可以充分有效地配置资源，政府就可以放手任股市自由发展了。”（记者  王红茹）