股市阴谋论再度泛起。QFII集体唱衰A股，就像他们在2005年初A股疲弱时集体要求增加额度一样醒目。一些QFII使用刺激性字眼，以及资产价格过高对于中国经济不良影响的威胁性暗示，呼吁政策打压股市，在在显示，QFII希望继续利用他们的财富影响力影响决策，动用坚决的政策手段使股市回到他们所认为的合理区间。

　　国内投资者对此次QFII唱衰A股市场普遍反感。以政策打压股市的建议与QFII成熟市场利益代言人的身份背道而驰，人们无法忘记QFII在中国市场的丰硕盈利，并且在事关H股与A股的价差等A股市场中小股民的切身利益时，事不关己，甚至强为之辩的态度。但一旦市场不利于自身盈利，QFII却集体发出愤怒的吼声。

  
　　A股市场的中小股民愤怒指责QFII唱衰是场阴谋，目的是延续以往QFII独得大利的局面。与以往QFII吃肉中小投资者喝汤的局面迥异，此次股市大涨中小股民或者私募基金成为主力。

　　QFII对阴谋论指责敬谢不敏。高盛中国首席策略师邓体顺称QFII并不是行动一致的集体，根本不存在集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋”。

　　是不是阴谋，不同的立场结论不同。确实，在个别的政策比如资本利得税上，由于牵涉到自身利益，QFII之间的主张不尽一致。但是，对于A股市场的判断，各方并无歧议。共同的理财观与相近的文化背景使得QFII容易抱团取暖，以往QFII的重仓持有的选股思路上已经明确地显示出这一点。

　　QFII的急迫与其说是为中国股市操心，还不如说是对自身赢利模式无法持续心焦。境内投资人跟着QFII走曾是一时壮景，基本模式是QFII重仓，境内机构跟进，散户接盘。QFII虽然额度不大，影响力却不小，他们拥有的市场话语权让他们在一个后发市场中处处掌握主动。今年2月以来，A股市场大跌大涨，全球股市深受影响，这给QFII带来了机会。A股基金月度报告显示，调整普遍被QFII视为入市良机。当时基金已从减持高估值股票获益不少，等待调仓机会将成为下一波赢利的开始。

　　市场诡谲，几次大跌换来的是令人眼花缭乱的上涨。QFII在熊市中可以保持镇定，因为逢低吸纳，挑选价值低估股符合其投资理念，“调整就是入市良机”，对于看不懂的牛市无法心平气和。

　　QFII面临双重压力，境内投资者不理会他们的呼吁一味追涨，而境外投资者为躲避风险开始撤资。中国央行公布货币政策组合拳的上周，国际投资者从中国股票基金中撤出5.85亿元的资金，上上一周投资者已从中国类型基金中刚刚撤走6.61亿美元。基金遭遇赎回不是因为中国概念不好，而是太好了，好得让人无法置信，好得让人觉得不存在风险是不可能的。在国际市场上也许只有承担高风险的垃圾债券才有如此之高的赢利率，在此理财观念下将高收益落袋为安成为最佳选择。

　　根据新兴市场组合基金研究公司（EPFR）5月11日数据，虽然上周中国股票基金收益率高达4.35%，是EPFR追踪的所有基金集团中表现最好的，但与此同时投资者却撤走了5.74亿美元，中国区股票基金（GreatChinaEquityFunds）也被净赎回8700万美元。衡量海外上市中国股票表现的MSCI中国指数在2007年第一季度下跌了2.3%，但衡量中国大陆股票表现的MSCI中国A股指数第一季度则飙升了36%。MSCI中国指数的往续市盈率为19倍，以新兴市场的标准衡量已较高，MSCI中国A股指数的市盈率高出约25%，为24倍。按照国资投资者的观念，赢利空间已经不大。

　　QFII必须跟着国际投资者的感觉走，A股市场的上涨让国际投资者恐高，让QFII陷落。2月份基金市场透视报告显示，QFII出现近7个月以来的首次月度亏损，一季度QFII小幅减仓。里昂证券中国研究部主管刘炜透露，从获取QFII额度的国际投资者的实际行动来看，最近有卖出额度的行为。

　　数据显示，一到五月份，QFII的A股持有量下降了0.48%。而根据Wind资讯的统计，今年一季度QFII持有243家上市公司25.25亿股股票，市值达到361.3亿元。对比上一个季度，QFII持有的公司是187家上市公司，持股达到28.48亿股，市值达到303亿元。仅仅从市值上看，QFII持有的公司股票价值在一个季度里增多了接近60亿元，但从持有股数上看，QFII持有的A股其实减少了11%。考虑到一季度内，两市的平均涨幅在36%左右，如果QFII一路持有原来的仓位，其市值应该增长100个亿以上。这样看来，QFII减仓的可能较大。

　　客观地说，QFII唱空A股无关阴谋有关利益，其实质是两种赢利模式发生激烈碰撞，双方无法实现共赢。曾几何时，摩根大通等以中国经济基本面长期向好为由，在熊市做多A股，理由与现在的唱多者如出一辙。但现在的A股估值却让他们一反常态，以成熟市场的指标抨击A股的疯狂。

　　QFII作为巨大压力之下的投资主体，其价值取向围绕赢利指标而行，他们也有生计问题，与中国投资者并无不同。对管理层而言，重要的是在股市实行一视同仁的国民待遇，从市场化的大局出发利用机会进行深层次改革。