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中国证券市场建立过程中的计划经济背景形成了国有企业的主导地位,民营企业在证券市场上处于次要的位置,民营上市公司数量很少。近年来,随着民营经济的发展壮大和中国证券市场制度变革的深入,越来越多的民营企业走上了发行上市之路,成为中国证券市场上极具潜力的上市公司群体。 民营企业上市,最基本的动机是筹集股权资金和实现制度规范。从上海证券市场来看,截至2004年底,共有212家民营上市公司(其中A股210家,B股2家),无论是从总市值还是从流通市值来看,民营上市公司在市场上都处于次要地位。 从上市地点来看,境外上市公司已经成为我国民营企业追求上市之路的一条重要途径,也成为境内资本市场未来发展面临的一个严峻挑战。形成民营企业境外上市浪潮的原因是多方面的,一方面是因为国内市场相对狭小、容量有限,导致民营企业被迫走上境外上市之路,另一方面是由于国内市场制度缺陷导致部分民营企业更偏爱境外上市。为了鼓励更多更好的民营企业在本土证券市场上市,应该加快建立完善的多层次资本市场,满足处于不同发展阶段的民营企业的股权融资需要;采取积极措施,改革发行制度,提高国内证券市场上市程度的透明度和效率,降低民营企业境内上市的间接成本和隐性成本。 从上市方式来看,民营企业上市主要有新股发行、买壳上市和管理层收购三种方式,其中新股发行和买壳上市是最主要的两种。从上市后的经营业绩来看,尽管民营上市公司业绩整体不佳,但通过新股发行方式上市的民营企业是其中业绩最好的群体,而买壳上市的民营企业整体陷入了亏损的泥潭。因此,在鼓励民营企业上市方面,应该支持更多的民营企业通过新股发行方式上市,加强对民营企业买壳上市的审核和监管。 从民营上市公司的再融资来看,自2000年以来,再融资民营公司数和筹集资金额都逐年下降,民营公司再融资总体比较困难。现行的再融资制度是造成民营上市公司再融资困难的主要原因,为此,应该调整上市公司再融资的业绩水平要求,针对不同行业制定不同的标准;缩短再融资的时间间隔,鼓励有良好发展前途的上市公司更多地再融资;简化再融资审批程序,建立优秀上市公司绿色发行通道,更多地依靠市场来决定企业的再融资行为;加大对上市公司重组(尤其是买壳上市企业)的支持力度。
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