官方发言，“泡沫恐慌”笼罩牛市

早报记者张明扬

高歌猛进的中国股市昨天突然陷入“泡沫”恐慌之中，沪深股市遭遇重创：沪综指收于2786.335点，下跌4.92%；深成指更是收在7632.938点，跌幅高达7.62%。

投资大师罗杰斯上周在北京的唱空之声尚余音绕梁，全国人大副委员长成思危30日又表示，中国股市的泡沫正在形成，投资者应关注风险———高层终于向股市出示“口头警告”。

牛市 思危。英国《金融时报》昨天发表社论称，“中国股市或许还不是一个泡沫。不过，当中国官员开始提到‘泡沫’一词时，投资者就应该小心了。”一时间，政府将调控股市的种种猜测在市场风声鹤唳，更有人想到楼市调控的急鼓繁弦。而事实上，证监会、央行、银监会、国资委等部门已在各自权限内悄然伸出了“看得见的手”。

四位重磅级看空者

“中国股市正在形成‘泡沫’，投资者面临投资行为不理性的危险”，成思危30日在迪拜表示，从利润、回报率和其它指标来看，70%的内地上市公司没有达到国际标准。

“另一双靴子”终于落地。或许，这就是市场已有预期却又不愿面对的中期调整。股市在昨天的大跌中默认了调整的到来，剩下的悬念只是幅度问题。但在一些市场人士看来，与靴子落地相比，充满不确定性的等待更为残酷。

此前，管理层一系列收紧股市流动性的举措与频频出现的唱空之声正被市场看为调整迫近的第一双靴子。银监会正在调查是否有个人将汽车或住房贷款投资于股市，同时也在严控利用信用卡来购买股票的行为；国资委也已发出警告，国有企业不应投机股市，认为股市的猛跌对企业和股民都会造成伤害。

以成思危副委员长前天的“泡沫论”为节点，中国股市在近期已遭遇了四位重磅级的看空者。先是前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠的首先发难，他在本月初发表的《警惕股市泡沫》一文中指出，“股市可能已经出现了泡沫的苗头”，认为中国股市市盈率应在15倍左右，“如果没有过度流动性的存在，这样的牛市过程是无法持续的”。

“国内30万亿的过剩流动性资金在兴风作浪”，接着又是曾抛出股市赌场论的著名经济学家吴敬琏(吴敬琏新闻)，认为流动性的泛滥直接导致了股市的疯涨。如果说谢国忠和吴敬琏的看空表态在月初还仅被当作“一家之言”的话，那么投资大师罗杰斯上周发表的“危险的市场”言论则真正在市场中引起了一次地震。罗杰斯认为“每个人不管怎样都在歇斯底里地购买股票”，他根本不会在中国这样的市场环境下买股票。

外来和尚念的经果然大有听众。罗杰斯的看空言论发表次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近了4%，让很多投资者第一次看见牛市残酷的另一面。

正当股市逐步走出罗杰斯阴影的时候，昨天却又遭遇了成思危“泡沫论”的当头棒喝。

不过，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授也两次撰文分别反击了谢国忠和罗杰斯，认为牛市是当前疏导宣泄流动性过剩的“无奈的唯一的有效的较好选择”，与其将流动性体现在有违社会和谐的通货膨胀 和房地产市场，还不如疏导于股市之中，“罗杰斯判断错误的可能性为90%”。

牛市有基本面支持

“股价上涨是有基本面支持的”，身在英国的中国国际金融公司首席经济学家哈继铭昨天向上海东方早报记者坚定地表示。他认为，股改、企业利润的稳定增长和中国经济的向好都是不争的事实，基本面本身不存在泡沫。但他提醒，投资者必须引起对短期调整的重视。

针对近期罗杰斯和成思危相继的“一语掀起千层浪”，哈继铭表示，目前股价的确已处于高位，市场抱有草木皆兵的心态，“很多获利的投资者在感受到风险的同时，也正寻找机会变现退出，而成思危的表态恰恰给了这些本是摇摆不定的人一个推力，大量资金正好趁机退出，导致了市场的大幅震荡”。

哈继铭认为，目前中国股市上涨过快的症结事实上还是在于优质股票的稀缺性，监管层最佳的调控手段还是增加供给，以加快股市扩容速度来消化过剩的流动性。他表示，目前中国M1与流通市值的比例在5倍左右，远超周边地区的水平，IPO提速和优质大蓝筹回归才是治本之道。瑞银中国证券部主管袁淑琴日前也在上海表示，尽管目前股指处于高位，但还未到泡沫的程度，“2007年无疑将是指数波动非常大的一年”。

调整不可避免

但银河证券首席经济学家左小蕾昨天却向上海东方早报记者表达了认同泡沫存在的观点。“股价岂能放卫星”，左小蕾强调，尽管股市是“虚拟经济”，但股价却不是“虚拟价格”，“价格是应该由市场决定，不可以随心所欲地重估”。

“一些金融股近期市盈率的大幅攀升，显示价格和价值的大幅背离，有明显形成资产价格泡沫的风险”，左小蕾表示，当前所谓价值重估让她想起了当年“大跃进”的疯狂，颇有“人有多大胆，地有多大产”的架势。她认为，必须让“价格重估”回归到“价值发现”的轨道，不能出现像炒作中国人寿这样“八仙过海”定价模式。

“纳斯达克几年前从5000点跌至1000点至今仍历历在目”，左小蕾表示。花旗银行中国首席经济学家沈明高也向记者表达了类似的观点，认为目前的股市上涨-下跌的模式同几年前没有根本性的改变，“如果股市在近期自身没有一个理性的调整，势必引发政府用加息等手段进行一次调整”。

德意志银行日前也发布最新报告指出，尽管07年中国股市前景依然看好，但在未来2-4个月内出现调整的可能性非常大。德银大中华区首席经济学家马骏认为，监管层应当发出明确的信号，降低投资者在股市赚取暴利的预期，进而调整其金融资产的配置。