作者：家路美 川财证券 刘藉仁

在连续四天的调整之后，昨日，基金市场出现大幅攀升，沪深基金指数双双收出大阳线，其中，上证基金指数终盘报收1757点，深圳基金指数报收1654点。业内人士认为，近期以来，受益于大盘蓝筹股的飙升行情，封闭式基金净值呈现出前所未有的普遍性高增长，基金的二级市场价格也同步走强，在此情况下，封闭式基金的折价率呈整体收窄态势。尽管如此，封闭式基金的投资价值仍然日渐显现，支持封基走强的因素还有很多，封闭式基金的后市行情仍然可期。

折价率稳步收窄　　

近期，大盘指数不断上行，基金重仓股呈现出集体走强局面，并由此带动封闭式基金净值整体飙升。与此同时，封闭式基金的二级市场价格也一路上涨，昔日几毛钱都卖得困难的基金，现在一两块钱也有人抢着买。而在基金净值和二级市场价格的双双作用下，封闭式基金的平均折价率也快速回落到30%以下。

从折价率的成因看，即使在国外，封闭式基金折价问题都普遍存在。造成封闭式基金折价的因素众多，投资者对未来市场预期与基金仓位的比重不一致将由封闭式基金的价格所体现，预期悲观时，抛售份额造成折价；到期日越远，投资者等待时间越长，要求收益越高，折价率自然提高；此外，二级市场流动性不足、基金业绩不理想等等因素都是造成折价存在的关键，即使在牛市中，基金净值大幅增长，但由于封闭式基金不能赎回也将存在折价。

资料显示，近日封闭式基金净值呈爆发式增长，目前基金科汇、基金科瑞、基金科讯、基金科翔，基金景阳、基金久嘉、基金久富等单位净值已达2元以上，累计净值达到2元以上的封闭式基金更达到20多只。在证券市场、基金市场大幅走高的情况下，几乎所有封闭式基金的单位净值都在不断地创出历史的最高水平。从收益率指标来看，一些封闭式基金在短短一个月内的收益就达到30%以上。

而封闭式基金的二级市场表现更加强劲。经过一段时间的持续上涨，目前，两市封闭式基金的二级市场价格已整体超过1元，其中基金科汇、基金科翔等二级市场价格一度站到了2元上方，与以往几毛钱买基金的情况形成天壤之别。封闭式基金涨停的现象也再三上演，基金金泰等先后达到涨停板。

由于二级市场价格上涨幅度大于净值增长幅度，从而53只封闭式基金加权折价率继续下降，截至目前，封闭式基金加权折价率大约在25%左右。其中，基金汉兴、基金融鑫、基金科瑞、基金景福、基金景宏、基金普华、基金金元、基金久富等折价率都回落到20%以内，部分封闭式基金的折价率甚至低于10%。在2008年末到期的基金科汇，成为市场上折价最小的基金，大致在5%左右。

业内人士认为，本轮二级市场价格上涨是封闭式基金的价值回归，目前，封闭式基金依然有一定的折价空间。而在封转开的背景下，股指期货可以将封闭式基金的折价率转化为无风险收益率，并助推整个封闭式基金的折价率水平趋于合理，而即将到期的封闭式基金的折价率会向“零”回归。

后市行情仍然可期　　

折价率是衡量封闭式基金投资价值的重要尺度之一。一般认为，折价率越高，封闭式基金投资价值越大。那么，折价率收窄，会否影响到封闭式基金的投资价值呢?业内人士认为，整体来看，尽管近期上涨幅度较大，折价率收窄，但支持封闭式基金走强的因素还有很多，封闭式基金的后市行情仍然可期。

首先，基础市场的稳定向好，为封闭式基金的未来业绩提供了有力保障。股市中蓝筹股估值体系的全面重估，将进一步推高封闭式基金净值。封闭式基金的核心资产主要是大盘蓝筹股及二线蓝筹股，目前，这部分股票已经成为市场主流板块。在这一板块持续向好的推动下，封闭式基金的净值有可能继续上升，再加上程度不等的折价率，封闭式基金就成了蓝筹股“打折销售”的优质资产。

其次，预期大额分红，是明年春季行情的发动机。继基金丰和、基金泰和等封基分红后，又有基金金泰等先后修改收益分配条款，以及基金鸿阳、鹏华旗下普丰等四只基金进行分红。业内人士称，今年上半年封闭式基金的净值取得了大幅上涨，合计盈利300多亿元；今年下半年，随着封闭式基金净值的继续增长，封闭式基金也将有不匪收益，年度分红能力不可忽视。此前，基金鹏华、基金鸿阳等分红，借助整体市场的快节奏攀升，或在除息日当天填权或第二个交易日便填得满权，而明年一季度的大面积分红无疑将带来更大一波行情。

再次，封转开将带来一定程度的套利收益。目前，基金兴业等封转开方案的顺利转型或顺利通过，使得封闭式基金的投资价值得到确认。明年上半年，将有10多只封闭式基金先后到期，由于这些封闭式基金普遍具有一定折价率特征，因此，其成功转型将为持有人带来显著的套利收益。

第四，股指期货业务和券商融资融券业务也将对封闭式基金构成了较大支撑。封闭式基金作为融资融券抵押品，基于筹码的价值和有价值的筹码，将推动其二级市场价格稳定上升。抵押品的思路将减缓封闭式基金转开放后的赎回压力。股指期货推出后，封闭式基金将是较好的对冲交易工具，其市场吸引力会大大提高。

第五，政策层面的因素也不容忽视。日前，管理层就封闭式基金的日后发展出路问题进行了表态——发展“创新型封闭式基金”。据了解，目前已有部分基金公司就创新封闭式基金提出了研究方案，为封闭式基金寻求未来发展空间，这将成为推动封闭式基金后市行情的另一个有利方面。